創(chuàng)業(yè)板は登録制の改革を進(jìn)める準(zhǔn)備ができましたか？

創(chuàng)業(yè)板は登録制の改革を進(jìn)める準(zhǔn)備ができましたか？

これも多くの人の疑問(wèn)です。

登録制は國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)で初めて実験を行いました。上交所の科學(xué)的創(chuàng)造板の発展はまだ一年足らずです。発行制度と取引制度の改革を除いて、登録制度の下での合併?再編、再融資、市場(chǎng)後退などの制度はまだ実踐段階に入っていません。

改革は予想よりずっと早いです。

8月18日夜、科學(xué)技術(shù)の登録制度に続いて、資本市場(chǎng)は再び重いポンドの改革の指針を迎えます。中國(guó)共産黨中央、國(guó)務(wù)院は深センの中國(guó)特色社會(huì)主義建設(shè)を支持する先行模範(fàn)區(qū)についての意見(jiàn)（以下、「意見(jiàn)」という）を発表し、深センが新時(shí)代の改革開(kāi)放の旗を高く掲げ、中國(guó)の特色のある社會(huì)主義先行模範(fàn)區(qū)を建設(shè)することを支持します。

金融サービスの実體経済能力を向上させ、上場(chǎng)、再融資、合併?再編制度を整備することを検討し、條件をつくって登録制改革を推進(jìn)する。

トップクラスの設(shè)計(jì)面では、創(chuàng)業(yè)ボードに登録制改革を推し進(jìn)めるというのは初めてです。

間違いなく、どのように市場(chǎng)が創(chuàng)業(yè)板の登録制改革の開(kāi)始時(shí)點(diǎn)を予判しても、「意見(jiàn)」が発表されたこの瞬間から、創(chuàng)業(yè)板の登録制改革が幕を開(kāi)けた。

では、創(chuàng)業(yè)板は一體登録制の改革を進(jìn)める準(zhǔn)備ができていますか？

筆者が観察したいくつかの次元から見(jiàn)ると、答えは肯定的で、親交所の準(zhǔn)備や資本市場(chǎng)のサポート制度の推進(jìn)、市場(chǎng)の情緒も十分な改革準(zhǔn)備ができています。

2019年は登録制が本格的に著地した元年に違いないが、親交所の準(zhǔn)備が今年から始まったという意味ではない。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)は過(guò)去數(shù)年間、登録制改革の推進(jìn)を試みていますが、登録制改革に関する準(zhǔn)備は早くから始まっていると言えます。

例えば、2015年の親交所は登録制改革の準(zhǔn)備を始めたと公言しています。その時(shí)、深セン交通所は登録制改革のきっかけをつかんで、まだ利益がないインターネットとハイテク企業(yè)の上場(chǎng)政策を早めに著地させるように推進(jìn)しています。

同時(shí)に深交所は積極的にサポート措置の導(dǎo)入を目指しており、証監(jiān)會(huì)及び関連部門(mén)委員會(huì)がVIEアーキテクチャ、期間をまたぐ株式インセンティブ、賭け契約などに対する包容性を強(qiáng)化することを含む。

それと同時(shí)に、コーチングボードの登録制度改革の試行経験も、創(chuàng)業(yè)ボードの登録制度改革を推進(jìn)するための重要な參考であり、コーチングボードの登録制度改革のアンカーがあり、創(chuàng)業(yè)ボードの登録制度改革は安心して出発できる。

これまでの登録制度の推進(jìn)が遅れている背景には、「証券法」の改正の進(jìn)捗が予想以上に遅れているなど資本市場(chǎng)のサポート制度のフォローアップが不足していることがあります。

今の創(chuàng)業(yè)ボードの登録制改革に直面している資本市場(chǎng)の制度環(huán)境は以前より大幅に向上しました。例えば、「証券法」の三審の時(shí)に多くの登録制の細(xì)部が加わり、登録制改革のために他のプレートでの普及に上位法の障害を一掃しました。

また、今年の中間において、証券監(jiān)督會(huì)は「上場(chǎng)會(huì)社の重大な資産再編管理弁法」の改正について公開(kāi)的に意見(jiàn)を求めました。その中で、最も核心的な改革は創(chuàng)業(yè)ボードの再上場(chǎng)を許可することです。

注目すべきは、最近の証券監(jiān)督會(huì)は12條の改革を全面的に深化させる取り組みを打ち出しており、今後しばらくの間に資本市場(chǎng)の政策供給をさらに加速させ、創(chuàng)業(yè)ボードの登録制改革に良好な制度環(huán)境を提供することになります。これは、登録制の改革、創(chuàng)業(yè)ボードの登録制の改革は、もはや単獨(dú)ではないことを意味します。

もっと重要なのは、市場(chǎng)も準(zhǔn)備ができています。

わが國(guó)の資本市場(chǎng)改革の推進(jìn)において、市場(chǎng)感情と世論誘導(dǎo)は重要な役割を果たしており、この無(wú)形の要素は多くの政策の行方と予想に直接影響を與えている。

長(zhǎng)い間、市場(chǎng)は登録制の色が変わっています。登録制はIPOと一緒に指數(shù)相場(chǎng)に有利だと言われています。市場(chǎng)の情緒、世論の敏感さのとても大きい程度の上ですべて登録制が過(guò)去數(shù)年間で緩慢な重要な要素を推進(jìn)するのです。過(guò)去數(shù)年間、市場(chǎng)の各當(dāng)事者はIPOと登録制に対する市場(chǎng)予想の修正に努め、「唯指數(shù)論」を打破する。

その重要な一歩は、証券監(jiān)督會(huì)が2017年に強(qiáng)力に推進(jìn)した「IPO常態(tài)化」改革であり、何回もの市場(chǎng)論戦を経て、終始審査のリズムを維持し、最終的に指數(shù)下落世論がIPO発行のリズムを妨害する局面を打破した。IPOの情緒が失敏した後、市場(chǎng)は登録制改革によって市場(chǎng)指數(shù)に影響を與える感度も低下しました。

また、今年のコーチングボードの登録制の試行に従って、市場(chǎng)の各當(dāng)事者はついに自分の市場(chǎng)で関心を持ち、登録制の良いものと悪いものを分解することができました。単なる憶測(cè)や感情の発散ではなく、コーチングボードが実際にしばらく実行した後、市場(chǎng)の登録制に対する理解もますます十分になりました。

筆者の観察によると、市場(chǎng)は登録制改革の予想を十分に消化しており、大部分の市場(chǎng)參加者の感情も拒絶、疑惑から中性的な展望と積極的な期待に変わっている。市場(chǎng)は次第に気づいてきました。登録制の改革は洪水猛獣ではなく、わが國(guó)の資本市場(chǎng)の発展に必要な経験の一歩です。