創(chuàng)業(yè)板十年記：サービス「雙創(chuàng)」株式融資7468億預金改革が間もなく出航する。

編集者のことば

十年の一剣が，ついに剣の光を放った。

十年前、中國の経済改革の幕の下で、創(chuàng)業(yè)板が擔う「革新駆動発展戦略の実行」と「戦略新興産業(yè)の育成」の歴史的使命は無謀な少年のようで、成績もあり、困惑もありました。現(xiàn)在、775の上場會社のうち、戦略的新興産業(yè)會社は549社で、70%を占め、國家級ハイテク企業(yè)は449社で、58%を占めています。ここ10年、創(chuàng)業(yè)ボード會社の平均研究開発の強度は5%ぐらいに維持されています。研究開発の投入はA株の平均水準を超え続け、企業(yè)の発展に持続力を注いでいます。

十年前、かつて同じ臺でどらを叩いた28人の天の驕児は、歴史の滔々とした流れの中で、異なった遠方に向かって走って行きました。千億の価値を持つ優(yōu)れた人もいれば、詐欺によって発行されて刑務所に入る人もいます。今、10年後に再びスタートして、創(chuàng)業(yè)板が登録制改革を推し進める足音がだんだん近づいてきました。これは新たなスタートです。私たちも新しい物語を楽しみにしています。（李新江）

10月30日、創(chuàng)業(yè)ボードは10歳の誕生日を迎えました。

10年の歩みを振り返り、革新的な駆動発展戦略と戦略的新興産業(yè)の育成という歴史的使命を擔っています。創(chuàng)業(yè)板は無から有になり、市場価値5.68兆元、上場會社數(shù)775社の上場プレートに発展し、影響力、競爭力のある新興産業(yè)會社を多數(shù)集めました。

2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板が正式にスタートしました。十年來、創(chuàng)業(yè)板は雙創(chuàng)企業(yè)グループを支持し、創(chuàng)業(yè)革新生態(tài)を最適化し、産業(yè)のアップグレードと転換を牽引し、新舊運動エネルギーの転換を加速するなどの面で日増しに重要な役割を果たし、新時代に経済の高品質発展と革新エンジンになった。

注目すべきは、創(chuàng)業(yè)ボードの新たな改革の歩みがすでに始まっていることだ。最近、中國共産黨中央國務院は深センの中國特色社會主義先行模範區(qū)建設支援に関する意見を提出し、金融サービスの実體経済能力を向上させ、上場、再融資、合併再編制度を完備させることを検討し、條件を作って登録制の改革を推し進める。

深交所によると、積極的に黨と國家の方針政策を実行し、証券監(jiān)督會の統(tǒng)一的な配置に従い、サービス実體経済と創(chuàng)業(yè)革新の根本的な目的を堅持し、市場改革を深化させ、製品の供給を豊かにし、市場育成を最適化し、革新型、成長型企業(yè)に適合する制度の整備を健全化し、プレートの包容性と覆面を強化し、科學技術革新企業(yè)に対する上場サポート力を強め、中國の特色ある社會主義先行モデル?yún)^(qū)に合致する資本市場の生態(tài)系を構築するよう努力する。

10年間の持分融資は7468億元に達した。

創(chuàng)業(yè)板の実體経済に対するサービス機能を見る上で、武漢科技大學金融証券研究所の董登新所長は、創(chuàng)業(yè)板の誕生は世界的な金融危機の爆発後、中國経済の転換、産業(yè)のアップグレードに會っており、経済の転換と産業(yè)のアップグレードにおける役割は過小評価できないと指摘しました。

董登新氏によると、創(chuàng)業(yè)板は10年の間に、民間企業(yè)の株式融資ルートを開拓し、民間企業(yè)の上場のために第二のIPO通路を開通した。一方で、イノベーションは國民経済のモデルチェンジの重要性に対する意識を深く浸透させている。

データによると、2019年10月28日現(xiàn)在、創(chuàng)業(yè)ボード市場は775社の上場會社があり、A株の上場會社総數(shù)の20.4%を占めている。総時価総額は5.68兆元で、A株の総時価総額の10.2%を占め、資本市場サービス実體経済の重要な構成部分となっている。

創(chuàng)業(yè)ボード會社はIPOを通じて4050億元の資金を募って、再融資金額（リストラ支援を含む）は3418億元で、持分融資総額は累計7468億元に達して、直接融資は革新創(chuàng)業(yè)分野に投資して、さらに革新発展を推進します。

ベンチャーボードは、企業(yè)が募集資金を使ってリスクの高い投資をすることが許されないため、資金を募集するのは主に主業(yè)の発展、買収合併の対価の支払い、流動資金の補充、債務の返済などに用いられ、金融支援実體経済の役割を確実に発揮しました。

現(xiàn)在、創(chuàng)業(yè)板が九割を超える企業(yè)はハイテク企業(yè)で、八割を超える自主研究開発の核心能力を持ち、七割を超えるのは戦略的新興産業(yè)で、會社の革新特徴が明らかで、名実ともに「高新企業(yè)の家」となっています。

産業(yè)構造の上で、創(chuàng)業(yè)板はすでに鮮明なプレートの特色を備えていて、モデル効果を形成しています。戦略的新興産業(yè)會社は549社で、70%を占めています。

創(chuàng)業(yè)板の中國家級ハイテク企業(yè)は449社で、58%を占めています。ここ10年の創(chuàng)業(yè)ボード會社の平均研究開発の強度は5%ぐらいに維持されています。2018年には更に91社の研究開発の強度は10%より高くなり、研究開発の投入はA株の平均水準より持続的に高くなり、発展のために持続的な動力を提供しています。

収益水準から見ると、創(chuàng)業(yè)ボード上場會社の品質は著実に向上しています。この十年間で、プレート會社の平均収入は2.87億元から2018年の18.01億元に上昇し、平均純利益は0.45億元から0.64億元に増加し、売上粗利率は30%前後を維持しています。

このうち、2009年から2016年まで、創(chuàng)業(yè)ボード會社の平均収入、平均純利益の年間複合成長率はそれぞれ23%、15%に達し、同期の他のプレートの発展速度をはるかに上回っています。

2017年-2018年、プレート全體の圧力は、會社の分化が明らかであり、問題會社は中小民営企業(yè)のリスク耐性が比較的弱いことと関係がある。

2019年上半期、創(chuàng)業(yè)ボード會社の業(yè)績は明らかに改善され、一、二四半期の利益は前月比で大幅に上昇し、落ち込み止めの狀態(tài)を呈しています。

「23%の複合収入の伸び率と15%の純利益の伸び率は、世界の他の創(chuàng)業(yè)ボード関連のプレートに比べて非常に大きな利點がある。以前、中國の創(chuàng)業(yè)板の評価は他のより高いと思っていました。しかし、実際の予想値が高いのは自分の要因です。中國の創(chuàng)業(yè)板の成長性、利益収入の伸び率は確かに他の取引所の當時の平均水準より5～10%高いです。」中信建投証券研究開発部金融工程と大類資産配置監(jiān)督の丁魯明氏は指摘する。

資本市場改革試験田

資本市場改革革新試験田の使命を擔當した創(chuàng)業(yè)板は、10年間で革新型、成長型企業(yè)の特徴に近い一連の制度試行と革新を行い、安定的にスタートし、安定的に運行し、資本市場のために制度建設経験を蓄積しました。

創(chuàng)業(yè)板はスタートした當初から、投資家の適切な管理制度を実施しました。これは場內(nèi)市場の投資家の適切な管理上の効果的な探査と初の制度配置です。

2012年、創(chuàng)業(yè)板は更に市場廃止制度を最適化し、直接にマザーボード市場の新たな市場後退制度改革を推進し、市場化の後退指標、急速な市場後退、上場基準の厳格な管理回復などの規(guī)定はマザーボード退市制度改革の中で參考にされ、採用された。

また、創(chuàng)業(yè)板は「小額快速」の方向付け増発機構を初めて押して、「不推薦不引き受け」を許可し、市場主體により大きな自主空間を與え、その後「小額快速」の合併メカニズムもこの理念の延長である。

新経済企業(yè)の特徴に対して、創(chuàng)業(yè)板は業(yè)界情報の開示ガイドを先導して體系を形成し、情報開示の有効性とターゲット性を大いに高め、後続の他のプレートのために業(yè)界情報開示システムを推進して參考にした経験を提供しました。

持続的な制度の最適化によって、創(chuàng)業(yè)ボードのチームにリーダー企業(yè)が集まってきます。2019年10月25日までに、創(chuàng)業(yè)ボードはすでに5社の時価総額が千億元を超え、23社の時価総額は300億元を超えました。

2009年の創(chuàng)業(yè)板はまだ一つの會社の年収が30億元以上或いは純利益が5億元を超えていません。10年の発展を経て、2018年の営業(yè)総収入が30億元を超える會社は93社あり、純利益が5億元を超える會社は45社あります。

2019年上半期に、創(chuàng)業(yè)板が純利益1億元以上を実現(xiàn)した會社は169社あり、そのうち128社は戦略的新興産業(yè)であり、頭の會社が高品質の発展を牽引する態(tài)勢が目立っている。

しかし、新しい経済発展をサポートするための起業(yè)ボードの効果を得て、多くの制度の建設では、全國初の創(chuàng)始を達成しているにもかかわらず、新経済、新産業(yè)、新業(yè)態(tài)、新モデルの創(chuàng)出に伴い、創(chuàng)業(yè)ボードの改革と発展に対しても、より高い訴求を提起しています。

特に、海外の取引所で制度改革を競って打ち出し、新経済企業(yè)を支援するための登録制を初めて押すと、創(chuàng)業(yè)板市場の基礎的な制度がより一層完備される必要があります。

「過去10年間、創(chuàng)業(yè)ボードは新興産業(yè)にサービスを提供し、科學技術の革新を推進し、國民経済の発展を促進するなどの面で一定の成績を収めました。しかし、現(xiàn)在のところ、創(chuàng)業(yè)板の上場要求はまだ厳しいです。その機能はまだ十分に発揮されていません。一連の制度改革を通じて、創(chuàng)業(yè)板をより広い範囲のプレートに構築する必要があります。南開大學金融発展研究院の田利輝院長は指摘する。

改革を期す

注意すべきなのは、今年以來、トップクラスの設計上、創(chuàng)業(yè)板の登録制改革について、創(chuàng)業(yè)板の発売、再融資、合併?再編制度などの表現(xiàn)が頻繁に現(xiàn)れ、創(chuàng)業(yè)板の保存量の改革が期待されています。

「一番大きなのは登録制度と合併再編の措置が市場化されることを望んでいます。私達のPE投資は多くの中小革新型企業(yè)を支持しています。登録制と合併再編によって比較的市場化の退出メカニズムを実現(xiàn)できれば、革新創(chuàng)業(yè)企業(yè)のより動力的な発展に役立ちます。招商銀行研究院の譚海鳴副社長は指摘する。

董登新氏も「創(chuàng)業(yè)板の改革過程では三つの重要な問題を解決する必要がある。第二に、包容性の問題は、上場基準の包容性を高めることである。第三に、監(jiān)督管理の問題であり、登録制度の下で監(jiān)督管理の重點は情報開示と監(jiān)督管理である。

市場の位置づけでは、業(yè)界に対する要求を適切に開放することができると業(yè)界関係者は指摘しています。

長江証券投資部の殷世江監(jiān)督は「創(chuàng)業(yè)板が吸収しているのは各業(yè)界の中でランキングの優(yōu)秀な企業(yè)です。どの分野においてもベスト3またはベスト5の企業(yè)は自分の競爭力があります。競爭優(yōu)位は科學技術革新だけではなく、ルート、ブランド建設、人員管理、內(nèi)部統(tǒng)制管理、生産プロセスの管理なども企業(yè)の核心競爭優(yōu)位だと思います。

業(yè)界関係者によると、創(chuàng)業(yè)板はA株市場の中で最も成長性のあるプレートで、市場の位置づけは安定しているという。現(xiàn)在は孵化の重要な科學技術革新類企業(yè)の最も重要なチャンスであり、サービス新興技術産業(yè)を堅持します。

中信建投丁魯明氏は、「現(xiàn)在の中國については、國家レベルでの戦略転換が非常に明確であり、2018年までに供給側の改革であり、2018年末以降は新興技術であり、深セン改革開放モデルエリアを含み、本質的に新興技術産業(yè)を支持する」と述べた。

「これらの企業(yè)が間接融資をすれば、擔保が足りないかもしれません。直接融資のコストは創(chuàng)業(yè)者にとって低く、十分に活発な取引市場で、彼らのコストを低く抑えることができます。十分な試行錯誤ができます。丁魯明は指摘する。

情報開示については、どのように監(jiān)督するべきかについて、専門家や學者の意見もあります。真実性と全面性を保障するとともに、可読性と有効性を高めるべきです。

香港中文大學法律學院の習超副院長は「1990年代半ばに米國SECは多くの議論があった。情報開示の真実、全面的、正確な監(jiān)督を強調(diào)しすぎると、上場會社にとって直接的な結果はいわゆる情報の狹さであり、これは會社の開示義務がもたらすコストが高いだけではなく、投資家にとっても高すぎることを要求し、効果的に情報を使用することができない」と指摘している。