ヤゴール氏「腕を折って安定を求める」投資業(yè)務(wù)を切り離し、本業(yè)に復(fù)帰したが巨額の資産を積み立てたと主張

今年4月以來、ヤゴール氏はしばしば資本市場で買い戻しを行っている。12月3日、ヤゴール（60017.SH）公告によると、11月30日現(xiàn)在、同社は集中入札取引方式を通じて累計(jì)2億1900萬株を買い戻し、同社の総株式の4.36%を占め、出來高の最低価格は6.11元、出來高の最高価格は6.79元、すでに支払った資金総額は13.95億元だった。

14億元近くの買い戻し金額が市場の注目を集めているが、さらに注目されているのは、年初にアパレル業(yè)界への復(fù)帰を宣言したヤゴール氏が、今はプラスアルファのビル市場にいることだ。中國指數(shù)研究院の統(tǒng)計(jì)によると、2019年1～10月のヤゴール氏の土地取得額は68億元で、2018年の34億1800萬元をはるかに上回り、中國の不動(dòng)産企業(yè)の98位にランクインした。

市場が敏感な中、これまで「まともな仕事をしていない」ヤゴール氏の本業(yè)復(fù)帰が話題を呼んでいる。

　　プラスヤードビル、本業(yè)復(fù)帰に疑問

中國のアパレル第一ブランドとして、ヤゴールは1979年に設(shè)立され、投資業(yè)務(wù)での良好な表現(xiàn)に「正業(yè)に就かない」と呼ばれていた。1999年に資本市場に參入してから現(xiàn)在まで、ヤゴール氏は中信証券、広博株式、寧波銀行などに続々と投資し、投資収益は一時(shí)200億を超え、徐々に服裝、不動(dòng)産、投資の多元化と並行した産業(yè)構(gòu)造を構(gòu)築してきた。

資本市場に參入して20年後、ヤゴール氏は投資業(yè)務(wù)を切り離して本業(yè)に復(fù)帰すると高調(diào)した。今年4月30日、ヤゴール氏は公告を発表し、會社の価値最大化の目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)するために、発展戦略に対して重大な調(diào)整を行う予定であり、將來はアパレル業(yè)界の発展にさらに焦點(diǎn)を當(dāng)て、戦略的投資と投資コミットメントの継続履行を除いて、會社は非本業(yè)分野の財(cái)務(wù)的株式投資を展開せず、既存の財(cái)務(wù)的株式投資プロジェクトを選択的に処理する。

10月23日、ヤゴール會長の李如成氏は會社40周年式典で、ヤゴール氏の新しい夢は百年企業(yè)を作り、ファッショングループを作ることだと述べた。しかし、現(xiàn)在のヤゴールの3大事業(yè)セグメントのうち、アパレルが貢獻(xiàn)した純利益は最も少ない。ヤゴールの2019年3季報(bào)によると、第3四半期のアパレル純益は7億7500萬元だったが、投資純益は13億9200萬元で、本業(yè)の収益の約2倍、不動(dòng)産純益は9億1000萬元だった。

アパレル、不動(dòng)産、金融投資のトロイカに頼ってきたヤゴール氏は、なぜアパレル業(yè)界に復(fù)帰し、収益率が最も高い投資業(yè)務(wù)を切り離すのか。投資業(yè)務(wù)を切り離した後も、ヤゴール氏は良好な業(yè)績を維持することができるだろうか。シロナガスクジラ財(cái)経記者はこれについて何度もヤゴールに電話をかけたが、投稿されるまで返事はなかった。

疑問を示すと同時(shí)に、シロナガスクジラの記者はヤゴールの商業(yè)行為とそれが宣言した戦略的重點(diǎn)の方向が一致していないことを発見した。三季報(bào)によると、ヤゴールの土地備蓄は報(bào)告期末までに7つあった。年初に比べて、寧波長風(fēng)區(qū)畫、江南道路區(qū)畫、五江口區(qū)畫が新たに追加された。報(bào)告期間中、ヤゴール不動(dòng)産の多プロジェクトは交付を完了し、営業(yè)収入は26億3400萬元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比173.23%増加し、総売上高68億6800萬元の38%を占めた。

アパレル業(yè)界への復(fù)帰を謳っているが、不動(dòng)産事業(yè)への投資を増やしており、ヤゴール氏は本業(yè)への復(fù)帰を決意していないようだ。

実際、ヤゴール氏が本業(yè)復(fù)帰を宣言したのは初めてではない。2012年には、李如成氏は不動(dòng)産投資を厳格にコントロールし、投資規(guī)模を調(diào)整し、アパレル業(yè)界に復(fù)帰すると公言していた。2016年、李如成は5年かけてヤゴールを再構(gòu)築すると高調(diào)した。2018年、李如成氏は再び本業(yè)復(fù)帰を宣言し、「米國にはナイキがあり、ドイツにはアディがあり、ヤゴールもこのようなグループになる実力がある」と述べた。何度も本業(yè)復(fù)帰を宣言したが、いずれも病気なく終わった。今回の操作は大刀を振るい、荊棘を切り開いたのか、それとも「古い夢を溫める」のか。

　　投資を切る＝腕を折って安定を求める？

同社の創(chuàng)業(yè)40周年にあたり、ヤゴール氏はアパレルの本業(yè)を集め、株式投資から撤退すると発表したが、本當(dāng)にアパレル帝國を再建するのか、それとも別の事情があるのか。

國金証券アナリストによると、ヤゴール氏は最近、投資プロジェクトを大規(guī)模に処理しており、投資業(yè)務(wù)を切り離す重要な原因は新會計(jì)基準(zhǔn)の実行にあるという。舊會計(jì)準(zhǔn)則の下で、上場企業(yè)はしばしば権益投資を「売卻可能な金融資産」に分類し、株価の下落はその他の総合収益に計(jì)上し、損益計(jì)算書項(xiàng)目に帰屬しない。保有株が大幅に損失しても、利益には影響しない。

2019年1月1日から、ヤゴール氏は「新會計(jì)準(zhǔn)則」を?qū)g行し、長期持分投資を除く金融資産を「公正価値で計(jì)量し、その変動(dòng)をその他の総合収益に計(jì)上する金融資産」に指定した。その価値変動(dòng)と処置は當(dāng)期損益に影響せず、配當(dāng)収入のみを當(dāng)期投資収益に計(jì)上することができ、當(dāng)期損益に影響を與える。

つまり、ヤゴール氏が保有する株式の株価変動(dòng)は、毎期の財(cái)務(wù)諸表の利益に影響を與えることになる。保有株が大幅に上昇すれば、會社の業(yè)績は「大幅に上昇」し、逆に「大損」する。これに対して、會社は受動(dòng)的にしか受け入れられず、大きなリスクがある。公開資料によると、2019年3月末現(xiàn)在、ヤゴールの投資プロジェクトは39件、投資コストは304億元、期末帳簿価額は320億元だった。

會計(jì)基準(zhǔn)の調(diào)整により、ヤゴール氏は投資業(yè)務(wù)を切り離す決意を固めたことがわかる。今年5月、李如成氏は今年5月に開催された株主総會で、「ここ數(shù)年（投資業(yè)務(wù)）には大きな変數(shù)が存在しており、主に2つの原因がある。1つは証券監(jiān)督會の株式投資撤退の制限であり、脫退がますます難しくなっていることが私たちに大きなストレスを與えている。2つは會計(jì)基準(zhǔn)の変化が大きすぎて、ヤゴール氏は株価の大きな変動(dòng)に耐えられない」と告白した。

投資業(yè)務(wù)を切り離して本業(yè)に復(fù)帰し、ヤゴール氏は自らのリスク対応策を計(jì)畫しているようだ。しかし、アパレル業(yè)界全體の式微を背景に、ヤゴール氏がアパレル業(yè)界をどのように経営するかは大きな挑戦に直面するだろう。

　主な業(yè)務(wù)への復(fù)帰：行動(dòng)と計(jì)畫のマッチング

同社設(shè)立40周年の式典で、ヤゴール氏は世界的なファッショングループになるための奮闘目標(biāo)を発表し、この目標(biāo)は今後30年で3つのステップに分けて達(dá)成すると表明した：第一歩、5-10の自社ブランドを発展させ、創(chuàng)立する、第二ステップとして、5?10の國際ブランドを買収する。第三歩オンラインとオフラインの融合したマーケティングプラットフォームを構(gòu)築し、ファッション帝國を創(chuàng)設(shè)する。

2019年以來、ヤゴールは確かにアパレル事業(yè)への投入を増やしてきた。第3四半期、同社の研究開発費(fèi)は7794.10萬元で、前年同期比347.90%増加した。しかし、不動(dòng)産投資のプレートは依然として純利益の主な貢獻(xiàn)者であり、ヤゴールは戦略を緩やかに調(diào)整していることがわかる。の

これまでの経験から、ヤゴール氏はアパレル業(yè)界への復(fù)帰を何度も発表しているが、実際の行動(dòng)は戦略計(jì)畫に合致していない。2016年、李成如は5年間でさらに100億元を投入し、年間売上高が1000萬元以上の自営店を作ることを提案した。しかし、ブルークジラ記者が財(cái)務(wù)データを見てみると、ヤゴール氏の「千店千萬」計(jì)畫は大規(guī)模には展開されていないことが分かった。

財(cái)報(bào)によると、2016年、ヤゴールの営業(yè)コストは86億8000萬元だった。2018年には47.09億元に減少し、2010年のコストの半分にも満たない。営業(yè)費(fèi)用は、2016年は17億8700萬元、2017年は20億2100萬元、2018年は22億2000萬元で、目立った伸びはなかった。また、ヤゴールの管理費(fèi)は下がっている。2016年、會社の管理費(fèi)用は8億2100萬元、2017年、2018年はそれぞれ6億5700萬元、6億9300萬元だった。

今回、ヤゴール氏の「アパレル業(yè)界へのフォーカス」はこれまでのように無気力なスローガンになるのだろうか。シロナガスクジラ記者は注目を集め続けるだろう。