PSAとFCAは合併して世界第4位の自動車企業となった東風はなぜPSA株を減らしたのですか？

12月18日、フィアットクライスラー自動車（以下FCA）は、フランスのプジョーシトロエングループ（以下、PSA）取締役會が雙方の合併計畫を採択し、拘束力のある合併協定に調印したと発表しました。

発表によると、雙方の業務は50:50の割合で合併し、世界の販売量は大衆、トヨタ、ルノー-日産-三菱連合に次ぐ4番目の自動車グループになるという。

雙方が合併した後、フィアット、ジープ、ダッジ、ラム、クライスラー、アルファロミオ、マセラティ、プジョー、シトロエン、DS、滆和ワックスハウルのブランドを含む、超豪華車、豪華車、主流乗用車からSUV、カー、軽商用車までの新しい自動車グループが形成されます。

また、新グループの取締役會は11人のメンバーで構成され、現在FCA會長のジョン?エルカン氏が會長を務めており、PSA管理委員會會長の唐唯実氏は新グループの最高経営責任者として就任し、任期は5年間となります。

注目すべきは、雙方の合併計畫を順調に進めるために、フランス政府、プジョー家族と並ぶPSAの最大株主の一つである東風集団は、取引終了前に3070萬株（PSAの3%に相當する株式を売卻した後、この株式はキャンセルされます）を売卻することで合意し、持ち前のすべての株をPSAで買うことです。

東風集団はPSAの殘りの持ち株について取引が完了するまでロックされ、新グループに対して4.5%の所有権を持つ。

雙方が提案した合併は12～15ヶ月以內に完了する予定で、合併は慣例の成約條件に合致し、それぞれの臨時株主総會で両社の株主の承認を含め、反トラスト法とその他の監督管理要求を満たすべきであることが分かりました。

合併協議の登場につれて、巨大で複雑な國際自動車大手は資源優勢をどうやって統合して相補しますか？合併は世界の自動車市場にどのような影響を與えますか？東風集団はなぜPSA株を減らしたのですか？減職後の東風集団は新グループの取締役會席を獲得できますか？PSAとFCAの合併は雙方の中國での合弁會社の発展に影響しますか？この一連の問題も業界の注目の的となっている。

統合加速電動化転換

FCAはまた、具體的な協力計畫と発展目標を公告しています。

取引が完了する前に、FCAは株主に対して、55億ユーロの特別配當とコマでの株式を分配します。また、合併後のグループ株主が合併による相乗効果と収益を平等に共有するために、取引が完了する前に、プジョーはその株主に保有するバーキアの46%の株式を分配します。

また、會社は2020年に2019年度に関連する11億ユーロの普通株式の配當（各會社の取締役會と株主の承認が必要）を分配することを意図しています。取引が終了すると、PSA株主はPSAの1株を保有することで新グループの1.742株を獲得し、FCA株主はFCAの1株を保有することで新グループの1株を獲得する。

複數の業界関係者にとって、雙方の合併は一定の程度で世界の自動車市場の持続的な低迷に対応し、電気化の転換をより迅速に進めることに役立つだろう。

「世界の自動車市場は下降を続け、自動車企業の粗利益や利益を蠶食しつつ、自動運転などの技術への投資が業績を圧迫している」ある自動車業界のシニアアナリストによると、「多くの自動車企業は利益の低下を防ぐため、コストを極力コントロールしている」という。

同時に、世界各國の厳しい排出基準に直面して、電気化への転換はすでに大勢の赴くところである。

しかし、電気自動車、自動運転、共同旅行などに向けて、數百億ドルを投入する必要がある分野で、高い研究開発費用と投資は、自動車企業が転換の過程で直面しなければならない大きな挑戦でもある。

転換過程における大きな挑戦に共同で対処するために、大部分の自動車企業にとって、協力と同盟はより良い戦略選択である。共同で高い開発費を負擔し、リスクを分擔する。

FCAとPSAの合併を例にとると、単純な合併だけで、工場の閉鎖を考えずに、年間37億ユーロのコストを節約できます。さらに重要なのは、統合後の新グループは、電気化の原動力、自動化運転、デジタル接続などに力を入れ続け、將來の持続可能なモビリティ時代を迎えることである。

「各會社の2018年のデータ集計によると、新グループはより大きな地域バランスを持ち、その46%の収入はヨーロッパ、43%の収入は北米から來ている。合併は新グループのために他の地域の戦略を再構築する機會となる。FCAは公告で指摘しています。

また、FCAは「最初の年から相乗効果は正の純キャッシュフローを生成し、4年目までに約80%の相乗効果を実現すると予想される。相乗効果を実現するための1回限りの総コストは28億ユーロと推定され、これらの相乗効果は合併後の企業が將來のモビリティの技術とサービスに大規模な投資をすることができ、同時に挑戦的なグローバル二酸化炭素法規の要求を満たすことができるようになります。しかし、米國のアナリストJergen Pieperでは、この取引はこの2つの自動車メーカーのすべての欠點を解決することはできません。「合併後の企業は依然として『非常に良いハイエンドブランド』と『中國での良い位置』に欠けています」

東風減少PSA株

PSAとFCAの合併計畫が進むにつれて、PSAの最大株主の一つである東風集団がPSAの株式を減少させる原因は依然として混迷している。

公開資料によると、2014年には増資と株式売卻を通じて、東風グループは1株當たり7.5ユーロの価格で約8億ユーロを出資してPSA 1.2%の株式を取得し、19.5%の投票権を持っている。PSAに出資すると、東風集団はPSA監事會で2席を獲得し、技術、研究開発、製造及び海外市場などの分野での協力を約束する。

通常の試算によれば、PSAとFCAが株式を半端に合併した後、東風集団は新グループの約6%の株式を持つことになる。東風集団の新集団における持ち株比率は減少後、4.5%に減少する。

新グループの取締役會の議席を獲得できるかどうかについて、PSA中國と東南アジア地區の伝播擔當者の王チャオ氏は記者の質問に対し、「東風には取締役會の席があるかどうかはまだ決まっていないが、EXOR N.V.プジョー家族とBpiFranceが新グループの取締役會に席を持っていることが確認できる」と述べました。

一連の不確実性も東風がアウトすることを意味しています。まもなく誕生する世界第四自動車グループの重要な參加者にはなれません。

しかし、東風集団はなぜPSAでの株を減らしたのですか？これに先立ち、米外國投資委員會（CFIUS）は、潛在的な國家安全リスクを調査するために外國人買収者の取引を厳しく審査し、特に中國の実體に関わる取引に対する監督を強化したと指摘した。これにより、東風集団のPSA削減は、PSAとFCAの合併に寄與し、米國の規制當局の承認を得ることができる。

「米國外國投資委員會は外國投資者に対して審査を行うもので、持株比率に対する硬性規定がないと、東風がPSA株を減らす根本的な原因ではない」12月18日、自動車業界の専門家は21世紀の経済報道記者に対し、「東風自身の資金チェーン、新プロジェクトの資金需要を発展させるのは株式売卻の要因かもしれない」と語った。

過去5年間の世界の自動車メーカーの予想データによると、プジョーシトロエンの株価は吉利自動車とフィアットクライスラーに次ぐ3位となった。株式の持ち前の東風グループが保有するPSA株は、すでに約22億ユーロの価値があり、買い取り時の3倍近くになっています。

最新の終値で計算すると、今回の東風集団の株価は3070萬株で6.79億ユーロに相當します。

これはビジネスロジックに合致しています。現在東風全體の経営狀況はよくないです。東風自主、神龍公司を含む二つの大きなプレートは赤字になっています。持っているPSA株はお金を稼いでいますが、當時の東風が達成したい目標を達成していないので、この時は減持してもいい値段を交渉できます。上記の専門家は指摘する。

これに対し、東風側の擔當者は「今回の部分の減少は、DFG（東風集団）が既存の投資収益をロックし、収益の確定性を高めるのを助ける。DFGの経営狀況は良好で、キャッシュフローは安定しています。一部の減少計畫はDFGキャッシュフローの狀況に関係ありません。一部の減損が完了した後、合併取引が完了する前に、DFGはまだその保有するPSAの株式の大部分を保持しています。DFGがPSA監事會席においていかなる影響を與えることはありません。」

また、PSAとFCAの合併、東風減少が中國での合弁會社に影響を與えるかどうかについて、神龍公司の関係者は記者団に対し、神龍は影響を受けていないか、それとも計畫通りに神龍の中國復興の「元」計畫を進めていると述べました。