安踏體育：Filaからamerまで、新しい出発點と新しい旅程

2019年にアン踏市の価値が倍になり、メインブランドがさらに進(jìn)化し、FILAは高成長＆多ブランドに引き続き分裂しています。ディサントは効果と成功収益を調(diào)整し、Amerの統(tǒng)合は順調(diào)に進(jìn)んでいます。長期に立腳して、核心の能力をよく見て階段を登り、BusinessからBrandに変えて、設(shè)計/研究開発/ブランドのマーケティング/小売運(yùn)営とマルチブランドの協(xié)同の全面的な進(jìn)化を?qū)g現(xiàn)し、そして3-5年を通じてAmer中國の業(yè)務(wù)を整理し、5-10年にAmerグローバル業(yè)務(wù)を開拓し、最終的には世界トップクラスのスポーツブランドのリーダーに成長しました。最近は疫病の影響で調(diào)整され、現(xiàn)在の株価は2020年のPE 22倍に対応し、徐々に配置區(qū)間を迎え、「買い取り」の格付けを維持し、引き続き重點的に推薦します。

▍複盤2019：一年で倍になりますが、會社の膨張はどれですか？

安踏2019年の時価総額は倍になりました。その中の①純利益は引き続き高成長を維持し、2017-2019年の純利益は30%＋複合成長を維持しています。②見積もりは2018年末の20倍から25+倍（40%アップ）まで上昇します。初回の2019年の優(yōu)れたパフォーマンスは、3つの要因によって業(yè)績、評価がダブルアップされました。①主ブランドは期待に背かず、年間で中二桁の成長を維持し、下半期の成長率も加速しています。②FILAは継続的に予想を超えています。通年の増速は50%を超え（30%以上のガイド）。

▍2020はどう思いますか？潛在的な超期待を探す。

疫病の影響で、安踏は最も反応が速いブランド會社であり、全従業(yè)員のオンライン販売を力強(qiáng)く推進(jìn)し、そして高速オンライン微信商店城に積極的に引流しています。通年を展望すると、會社はまだ予想を超える可能性があると思います。三次元から分析します。

①主ブランド：成長速度は中二桁の中樞にしっかりと立つ見込みです。研究開発に投入して、どんどん製品の製造力を高めて、同時にショッピングセンターの占有率を高めます。

②FILA：店舗構(gòu)造の最適化が行われた場合、靴類の比率が向上し、30%＋増加の確実性が高い。低効率店舗はまだ改善スペースがあることを考慮して（40%店舗の月間店効果<50萬)、品類の保存拡張可能性（靴の比率は向上する見込みがあります）、ブランドの分裂が続いています。FILAclassicは20%ぐらいの店効果を維持して、店舗空間は2500軒で、毎年100-200店（5%-10%）+殘りの加盟店は回収しています。

③ディサント：サプライチェーンの問題は著実に解決され、収益周期はFILAに近く、店の効果は急速に向上しています。2019 H 1の損益バランスは成功しました。現(xiàn)在、店舗は130-140軒で、店舗効果は50萬/月を超えています。中長期目標(biāo)は300-500社、70萬店効果で、30-40億元の流水に貢獻(xiàn)します。

▍長期的に見て、Amer統(tǒng)合の確定性と空間はどうやって理解できますか？

中國市場を重點的に攻略し、海外に既存のチームを保留する。製品/サプライチェーン/小売などの次元から、Amerの中核ブランド（始祖鳥&サロモン&Wilson）は中國市場で急速に発展しています。FILAの発展過程の分析を結(jié)び付けて、今後5-7年のAmerSports中國の業(yè)務(wù)収入規(guī)模は6-8倍の伸びを?qū)g現(xiàn)し、10億ユーロを超える見込みがあり、15%を超える（現(xiàn)在5%）と予測しています。総合的に見ると、未來Amerのグローバル?yún)毪?倍以上の成長（収入複合CAGR=10%-15%）を?qū)g現(xiàn)し、10億ユーロ規(guī)模以上のブランドを3つ育成し（ソロモン、始祖鳥、ウィルソン）、EBITMarginは2桁以上に上昇する見込みです。

??リスク要因：

新冠の疫病狀況の予防?抑制効果は期待に及ばず、AmerSportsの統(tǒng)合効果には不確実性が存在する。

▍投資提案：

會社の核心能力をよく見てから階段を登り、設(shè)計、研究開発、ブランドマーケティング、小売運(yùn)営とマルチブランド協(xié)同の全面的な進(jìn)化を?qū)g現(xiàn)し、3-5年の間にAmer中國業(yè)務(wù)を整理し、5-10年にAmerグローバル業(yè)務(wù)を開拓し、最終的には世界トップスポーツブランドの龍頭に成長しました。最近は疫病の影響で調(diào)整され、現(xiàn)在の株価は2020年のPE 22倍に対応し、徐々に配置區(qū)間を迎えており、疫病の影響を考慮せずに2019-2021年のEPS予測2.01/2.69/3.46元を維持しております。