「決戦」自由貿易港の新舊免稅プレイヤーの新たな征途

6月に入り、免稅概念株が、突然爆発した。海南離島の免稅新政権が吹いてきた東風のほか、免稅プレイヤーの拡大も資本市場の騒ぎを続けている。

6月9日夜、王府井（600859.SH）は、財政部が同社に免稅品の経営資質を授與し、免稅品小売事業の経営を許可したと発表した。これは、中國免、日中免稅行、海免、珠免、深免、中出服、中僑に続き、王府井が我が國で8番目に免稅ナンバープレートを持つ企業になったことを意味している。

中國市場の免稅プレイヤーはこの8社だけ？木は靜めようとして風が止まらないだろう。海南大學観光學院の謝祥項副院長は6月12日、21世紀経済報道の取材に対し、外資系免稅ショッピングモールが海南と接觸し、「參入許可」の開放政策が定著したことを明らかにした。

「國が海外消費の還流を奨勵する戦略的背景の下で、我が國の離島免稅及び市內免稅政策は引き続き開放される見込みであり、より多くの免稅経営主體も免稅業界の競爭に參加するだろう」と天風証券の劉章明首席アナリストは見ている。北京、上海、重慶、武漢、杭州、広州などの都市國有商業システムは免稅政策の開放を背景に免稅運営に參加する見込みで、王府井を含む複數の上場企業が恩恵を受ける見込みだ。

ブーツの著地を待つ

財政部の鄒加怡副部長は6月8日、國新弁公室の記者會見で、「ゼロ関稅」は海南自由貿易港の非常に重要な制度設計であり、2025年の全島閉鎖運営の前に、島內住民が消費する輸入品に対して、「ゼロ関稅」の正面リスト管理を実行し、島內住民の免稅購入を許可した。同時に離島免稅ショッピング政策を大幅に緩和し、免稅ショッピングの限度額を現在の1人當たり年間3萬元から1人當たり年間10萬元に引き上げ、現行の38種類の商品をベースに免稅商品の種類をさらに拡大するとともに、管理を最適化し、旅客ショッピングの利便性を高める。

中國観光研究院國際研究所の楊力松所長によると、島民向け免稅品リストと離島免稅政策の品目リストはあまり一致していない可能性が高く、経営主體もあまり一致していない可能性がある?，F在の免稅事業者は參加することができ、島內住民の輸入免稅商品の販売を運営する事業者が新たに増える可能性もある。

國信証券アナリストの曽光氏も、事前判斷はポジティブリスト商品または依然として制限が厳しいとし、短期的には生活必需品（現地の飲食などの消費を含む）、果物などの製品を中心に、離島の免稅品類リストとは異なり、全面的な閉鎖と全面的な監督下におかないようにすると予想している。內陸部への流入時には大きな監督管理の抜け穴があり、國內の稅制に衝撃を與えた。

この2つの重要な免稅政策は、財政部などの関連部門が細分化リストを検討しており、すべての人がブーツの著地を待っており、業界変革のタイミングをもたらすことを期待している。

免稅ナンバープレートの変幻

現在、A株中の免稅概念株は主に中旅中免（本名中國國旅）、格力地産、カイザー旅業がある。中免は現在、國內最大の免稅先導企業であり、三亜免稅店、上海空港、北京空港、広州空港免稅店などの核心店舗を持ち、市の占有率は80%を超えている。3年間同社は買収合併を続け、優位性を拡大してきた。

2017年、中國國旅が日中中國を買収し、株価と収益が曲がり角を迎えた。2018年、中國旅行M&Aが上海に上陸し、売上規模が再び上昇し、株価は2年で3倍の上昇幅を示し、2017年の25元から現在の100元以上に上昇した。今年5月7日、中國國旅は持ち株株主の中國観光グループが保有する海南省免稅品有限公司の株式51%を20億6500萬元で買収し、海免を併表に組み入れると発表した。

この連続操作後、8枚の免稅ナンバープレート、中旅中免は実際にその中の3枚を所有し、最も金を含む量の重い3枚のナンバープレート（出入國免稅ナンバープレート、海南離島免稅ナンバープレート、出國外國人市內免稅店ナンバープレート）、また出國帰國市內免稅店ナンバープレートを持つ中僑もいるが、中免の持株會社である中國観光グループに把握されている。

格力地産は珠免を買収することで出入國免稅許可証を取得し、珠?？诎钉纬鋈雵舛惖辘忍旖蚩崭郅纬鋈雵辘坤堡蚪U営することができる。カエサル旅業は、江蘇省、天津市、北京市など15の市內免稅店を運営することができる株式取得サービスを通じて免稅業務に參入している。しかし、注目すべきは、カエサル旅業は近く海南三亜に本社を移転し、上場企業とその持株免稅プラットフォームは三亜市政府などとの協力を強化し、海南免稅市場を探る意向があるようだ。

免稅新規プレイヤー入場

新しいプレイヤーはカエサルの旅業だけではない。謝祥項氏は、外資系免稅ショッピングモールが海南省と接觸していることを明らかにし、迅速な入場が期待されている。同外資機関である世界初の免稅事業者Dufryが、儋州海花島に免稅ショッピングセンターを建設するため、今年4月13日にプロジェクトを著工したことが分かった。

謝祥項氏は、自由貿易港の「參入許可」の開放政策が定著し、外資系免稅事業者にも免稅業務の運営資質があると指摘した。また、中出し服は2010年に全體的に國薬グループに統合されたため、國薬はまた三亜市政府と協力して、三亜地域に健康消費の新たな體験を提唱する革新的な離島免稅店を建設すると同時に、國境を越えた貿易産業園區+ドラッグストア免稅城を建設する予定で、これらのプロジェクトはいずれも海南離島免稅業務の覇者中旅中免のプロジェクトと正面から競爭しているようだ。

注目すべきは、免稅ライセンスを取得した最新の王府井氏の持ち株株主は北京初旅グループで、後者は海南観光市場で長年努力し、複數のホテル資産を持っている。両社が協力して成長潛在力の大きい海南免稅市場を開拓するかどうかは、まだ明確な信號がない。

謝祥項氏は、全體的に新しい免稅事業者を増やし続けることはないと考えている。新規プレイヤーは免稅市場に一定の衝撃を與えるが、王府井などのキャリアは地域市場を中心にしており、市場によって衝撃は限られている。楊力松氏も、免稅ナンバープレートは多いが、海南離島の免稅ナンバープレートにはまだ明確な政策緩和のシグナルがないとみている。

稅関の監督管理の難しさと各方面のゲームの狀況を考慮して、島內の免稅と離島の免稅の相対的な區分を加えて、曽光氏は一定の期限內（2025年の閉鎖前）に、海南離島の免稅許可証が突破しても、限られた競爭にすぎず、位置付けや地域に差があり、全島レベルでの完全な開放は難しいと考えている。

謝祥項氏は、新規プレイヤーが入場し、特に外資競合者が入場すれば、國內競爭を國際化し、國際競爭を國內化すると付け加えた。彼は短期的には中免のトップの地位に影響しないと考えている。中旅中免內部の人々は21世紀の経済報道に対し、グループレベルではすでに積極的に対応し、多重手段を用いて優位を突破し、強固にしていることを確認した。彼は現在、島全體の配置を行っていることを明らかにし、市內の免稅店の布地が三亜、?？冥槿f寧、儋州、瓊海などの主要観光客の集積區に広がるように推進している。

曽光氏は、中國観光グループは海南免稅市場ですでに優位な位置を占めており、さらに數年の強化と育成を経て、世界免稅第1規模の支持になる可能性が排除されていない。新規參入者の難しさや壁も大きく増えている。

將來、海南省が離島免稅許可証を開放し、香港のような全面的な競爭市場になるかどうかについては、時間を置いて回答する。

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