レバレッジ資金の借り入れ2つの融通が加速して相場(chǎng)の冷え込みが戻りリスクを警戒

大皿のわずか數(shù)日の暴騰は急速に市場(chǎng)の話題を「牛市場(chǎng)が本當(dāng)に來(lái)たのか」から「今回の牛市場(chǎng)は狂牛病なのか遅い牛なのか」に変えた。

2015年の市場(chǎng)の激しい変動(dòng)の教訓(xùn)の一つは、レバレッジの過(guò)度さが市場(chǎng)に蓄積された巨額の上昇幅を空中樓閣のようにしたことだが、牛市が到來(lái)し、レバレッジ資金も重要な推進(jìn)手となった。

現(xiàn)在のA株にはHMOS規(guī)模の出資工場(chǎng)はすでにないが、レバレッジ資金は融資融券、場(chǎng)外オプションなどを通じて入場(chǎng)し続ける。

7月6日の両融殘高データによると、このレバレッジ資金の通路には異動(dòng)が現(xiàn)れ、資金はこの経路を通じてレバレッジの入場(chǎng)を加速している。

現(xiàn)在の市場(chǎng)資金構(gòu)造とレバレッジ率は2015年に比べて健康的だが、大皿の急速な上昇に伴い、市場(chǎng)リスク因子が蓄積され、レバレッジ資金も短期大皿の動(dòng)きに畏敬の念を持つ必要がある。

7月7日のA株の盤面は、數(shù)日前まで全市場(chǎng)で興奮が続いておらず、市場(chǎng)の食い違いが顕著だった。朝盤、上海指は一時(shí)3400點(diǎn)を突破した。しかしその後、ブルーチップはダイビングを始めた。上海の指はすぐに震動(dòng)の動(dòng)きを展開し、創(chuàng)業(yè)板はリレーが多く、最も多い時(shí)には一時(shí)4%を超えた。しかし、終盤に近づくと、証券會(huì)社、半導(dǎo)體が再び下落し、3大株価指數(shù)の上昇幅は明らかに狹まった。資金の食い違いが大きく、市場(chǎng)の投資が活発で、當(dāng)日の両市の成約額は前日よりさらに1兆7000億元を突破し、5年以上の高値を記録した。

レバレッジ資金の市場(chǎng)參入加速

監(jiān)督管理層はここ數(shù)年、場(chǎng)外不法配資を取り締まることが効果的であるため、レバレッジを加えてA株に乗車するには、2つの融通通路を通じて購(gòu)入することが多くの投資家の第一選択であり、牛市が訪れると市場(chǎng)は興奮し、レバレッジを加えて入市することが多くの投資家や機(jī)関の必須選択肢となっている。

この場(chǎng)合、東方富Choiceの統(tǒng)計(jì)によると、7月6日現(xiàn)在、上海?深セン両市の両融和殘高は12418億2900萬(wàn)元で、前の取引日より389億6200萬(wàn)元増加した。そのうち、上海市の2融殘高は6544.50億元、深市の2融殘高は5873.80億元だった。具體的に株を見ると、融資殘高が増加した標(biāo)的株は74.87%を占め、うち466株の融資殘高の増加幅は5%を超えた1177株だった。

注目すべきは、7月6日の2つのデータもそれぞれ2つの記録を記録し、まず1日當(dāng)たり389億6200萬(wàn)元増加したのは、2融の歴史上の1日當(dāng)たりの純購(gòu)入規(guī)模の新記録である。また、12418億2900萬(wàn)の二融殘高も2015年の株式市場(chǎng)の激しい変動(dòng)以來(lái)の最高値となった。

「両融殘高の1日當(dāng)たりの増加幅がこのように大きいことは、市場(chǎng)の感情が高揚(yáng)していることを示しており、市場(chǎng)では牛市がレバレッジを加えてより大きな収益を得ているという説が続いているため、両融通路を通じてレバレッジを加えて市場(chǎng)に參入することは多くの投資家に好まれる道だ」と華中地區(qū)の大手証券會(huì)社営業(yè)部のベテランアカウントマネージャーは記者に語(yǔ)った。

実際、7月6日だけでなく、7月以來(lái)、資金が2つの融通通路を通じて入市する傾向が明らかになった。東方富Choiceの統(tǒng)計(jì)によると、7月前の4取引日（7月6日を含む）の両市の融資純購(gòu)入額は722億元に達(dá)し、6月の全月794億元の規(guī)模に近づいた。

しかし、7月6日の1日當(dāng)たりの純購(gòu)入規(guī)模は過(guò)去最高を記録したものの、2015年と比べて2融通路を通じて入市した資金規(guī)模は前回の牛市の最高峰には遠(yuǎn)く及ばないという市場(chǎng)の見方もある。

大手証券會(huì)社のノンバンクアナリストは記者団に対し、「2014年下半期に始まった牛市相場(chǎng)のうち、両市の単月融資の純購(gòu)入額は800億元以上を著実に維持し、2014年11月と12月にそれぞれ1213億元と1984億元の小さなピークに達(dá)し、2015年3月から5月にかけて融資資金は新たなブームを迎え、それぞれ3355億元、3451億元、2409億元を純購(gòu)入し、市場(chǎng)も全面牛市をクライマックスに演出する。2015年の牛市のピーク時(shí)、両市の融資殘高は2015年6月に2兆2600億元のピークに達(dá)し、現(xiàn)在の両融殘高は12418億2900萬(wàn)元だった」と述べた。

実際、2つの融通通路のほか、場(chǎng)外オプションや場(chǎng)外配資ルートを通じて株式市場(chǎng)に參入する資金も明らかに増加し始めているが、現(xiàn)在のような資金の入市規(guī)模を見ると、市場(chǎng)資金構(gòu)造とレバレッジ率への影響はしばらく無(wú)視できる。

「牛市の時(shí)、投資家はレバレッジを追加したいという気持ちが強(qiáng)かった。私は最近再投資を始めて、毎日多くの投資家が問(wèn)い合わせに來(lái)ていたが、これらの投資家が一般的に追加しなければならないレバレッジの割合も入市の資金規(guī)模も大きくなく、現(xiàn)在も牛市の初期で、投資家はまだそんなに狂っていない」。北京地區(qū)の場(chǎng)外配給業(yè)者が記者と交流した際に明らかにした。

ハイリスクへの警戒

レバレッジ資金が市場(chǎng)に投入される場(chǎng)合、市場(chǎng)の理性を示すことが重要になる。7月7日、A株市場(chǎng)の興奮狀態(tài)は確実に後退の兆しを見せている。盤面では、上昇停止株は依然として128株だったが、市場(chǎng)でも13株の下落があった。同時(shí)に、指數(shù)は全面的に上昇したが、下落した株數(shù)も増加している。

主要株と株価指數(shù)の動(dòng)向を見ると、市場(chǎng)の分化特徴が明らかになってきた。そのため、リスクの回復(fù)を示唆する市場(chǎng)の聲も多い。

愛建証券戦略アナリストの朱志勇氏は、最近の株価上昇率を見ると、免稅、証券會(huì)社、國(guó)境を越えた電子商取引などが好調(diào)だと指摘した。現(xiàn)在の経済の現(xiàn)狀から見ると、市場(chǎng)の推定値は急速に上昇しているが、將來(lái)の業(yè)績(jī)の伸び率は推定値の圧力を消化するには十分ではなく、市場(chǎng)は大相場(chǎng)の基礎(chǔ)を発動(dòng)していない。流動(dòng)性は短期的に市場(chǎng)推定値を高めることができるが、金融リスクを高めることもある。現(xiàn)在のこのような市場(chǎng)スタイルの切り替えは継続しにくい。このような場(chǎng)合に必要なのは、撤退を控えることに注意することであり、市場(chǎng)全體の揺れの構(gòu)造は変わらず、評(píng)価が修復(fù)された後に再びチャンスを探すことができる。

広東開証券首席エコノミストの李奇霖氏も、「短期的に見ると、A株の持続的な放出量の上昇は、A株の上昇の原動(dòng)力が依然として強(qiáng)く、市場(chǎng)の情緒が良いことを示している。短期的には、情緒、評(píng)価修復(fù)、上昇情勢(shì)の自己強(qiáng)化などの要素が共通して作用することで、市場(chǎng)は引き続き上昇する可能性がある。しかし、中期的に見ると、A株の上昇をもたらしたいくつかの要因には限界的な変化が現(xiàn)れており、投資家は政策環(huán)境の変化とファンダメンタルズの予想の実現(xiàn)に密接に注目し、理性的に參加しなければならない」と述べた。

前海開源首席経済學(xué)者の楊徳龍氏は、投資家に理性を保つよう求めた。私は皆さんに理性的な心理狀態(tài)を保つことをお?jiǎng)幛幛筏蓼埂峥竦膜俗筏ど悉菠郡辍ⅳ盲辘筏郡辘筏胜い扦坤丹ぁ￥蓼俊F(xiàn)在の市場(chǎng)に影響を與えるリスク要因は依然として存在し、例えば海外での疫病が依然として拡散しており、海外経済は下半期に大幅に下落するリスクがあり、これは中國(guó)の輸出に比較的に明らかな影響を與えるだろう。これらのリスク要因についても十分に注目しなければならない。後市の上向き傾向は変わらないが、一定の揺れが繰り返されるだろう」と述べた。

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