八成公司銷量下滑：汽車經(jīng)銷商上半年業(yè)績(jī)加速分化

殘酷的馬太效應(yīng)蔓延至汽車經(jīng)銷行業(yè)。

近期，多家上市汽車經(jīng)銷集團(tuán)陸續(xù)發(fā)布了2020年半年報(bào)，這些上半年的經(jīng)營(yíng)“成績(jī)單”毫不意外地顯示出“幾家歡樂(lè)幾家愁”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者選取的10家A股和港股上市汽車經(jīng)銷商中，有7家營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比下滑，只有3家逆勢(shì)上升，其中一家還是推進(jìn)重整、觸底反彈的ST龐大。

具體到公司，逆勢(shì)增長(zhǎng)的除了較為特殊的ST龐大，另外兩家分別是中升控股和美東汽車。尤其是美東汽車，由于營(yíng)收和凈利潤(rùn)均穩(wěn)穩(wěn)地增長(zhǎng)了兩成，被投資者和賣方分析師熱烈追捧。

另一邊，同為聚焦豪華品牌的永達(dá)汽車、和諧汽車則有些許黯然，雖然業(yè)績(jī)跑贏了大盤，但還是受到了疫情的不小沖擊；更為慘烈的則是正通汽車與潤(rùn)東汽車，他們業(yè)績(jī)虧損，同時(shí)深陷債務(wù)危機(jī)，前者正在尋求新的接盤方，后者則被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

而廣匯汽車則面臨著與上汽集團(tuán)類似的煩惱：盡管體量最大，但也由于布局龐雜，難以在疫情沖擊下及時(shí)調(diào)整，因此上半年整體業(yè)績(jī)并未能體現(xiàn)行業(yè)第一的水平，同比表現(xiàn)看還不如多家規(guī)模更小的同行。

理論上，在二級(jí)市場(chǎng)上市的經(jīng)銷集團(tuán)實(shí)力要優(yōu)于整體，但實(shí)際上，這些上市經(jīng)銷商的表現(xiàn)是行業(yè)的縮影——上述分化情況與行業(yè)統(tǒng)計(jì)接近。近期，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的一份經(jīng)銷商生存調(diào)查報(bào)告顯示，2020年上半年，全國(guó)實(shí)現(xiàn)銷量正增長(zhǎng)的經(jīng)銷商占比僅為21.5%，即八成汽車經(jīng)銷商的銷量是下滑的。

值得一提的是，從盈利水平來(lái)看，上市經(jīng)銷集團(tuán)整體實(shí)力還是更高。上述報(bào)告稱，在汽車廠商提供了大量幫扶政策的背景下，今年上半年經(jīng)銷商的虧損面略微下降，但仍高達(dá)38.3%，而上述10大上市經(jīng)銷商中，除正通汽車和潤(rùn)東汽車外，上半年全部盈利。

業(yè)績(jī)分化加劇

記者此次統(tǒng)計(jì)的10家上市經(jīng)銷集團(tuán)，均是具備一定規(guī)模的企業(yè)，且除了國(guó)機(jī)汽車之外，基本都是以汽車經(jīng)銷為主營(yíng)業(yè)務(wù)的。在疫情沖擊疊加汽車消費(fèi)相對(duì)不景氣的因素下，這些汽車經(jīng)銷商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化。

縱向比較來(lái)看，美東汽車、ST龐大、中升控股表現(xiàn)較為亮眼，他們?nèi)呓衲晟习肽甑臓I(yíng)業(yè)收入分別為84.5億元、109.5億元、582億元，同比分別增長(zhǎng)23.5%、6.7%、1.4%，凈利潤(rùn)分別為3億元、0.44億元、22.9億元，其中ST龐大扭虧為盈，美東和中升分別增長(zhǎng)27.6%、10.1%。

處于第二梯隊(duì)的是永達(dá)汽車、和諧汽車、新豐泰集團(tuán)，其營(yíng)業(yè)收入分別為279.5億元、57.5億元、44.4億元，同比分別下降4%、2.3%、2%，凈利潤(rùn)分別為5.3億元、2.3億元、0.47億元，同比分別下降27.8%、18%、37.8%。

A股的兩家綜合性較強(qiáng)的上市公司廣匯汽車和國(guó)機(jī)汽車，營(yíng)業(yè)收入分別為660.8億元、182.9億元，同比分別下降18.1%、31.5%，凈利潤(rùn)分別為5億元、2億元，同比分別下降66.8%、45%。

而近期陷入債務(wù)危機(jī)的正通汽車與潤(rùn)東汽車，截至發(fā)稿尚未發(fā)布完整的中期業(yè)績(jī)報(bào)告，但根據(jù)此前的盈利預(yù)警公告，上半年正通汽車預(yù)計(jì)虧損超13億，潤(rùn)東汽車預(yù)計(jì)虧損2.13億-3.13億。這也是統(tǒng)計(jì)的10家上市經(jīng)銷商中僅有的出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的公司。

美東汽車由于業(yè)績(jī)超預(yù)期逆勢(shì)增長(zhǎng)受到市場(chǎng)的大力追捧，自8月19日公布中期業(yè)績(jī)以來(lái)，公司股價(jià)已經(jīng)上漲了9.2%，并獲得大和總研（一家日本智庫(kù)）、中信證券等機(jī)構(gòu)的再次唱多支持。今年年初以來(lái)，美東汽車股價(jià)累計(jì)上漲152.7%，笑傲整個(gè)汽車板塊。

以股價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)衡量，今年中升控股、永達(dá)汽車、廣匯汽車等均表現(xiàn)不錯(cuò)，而陷入財(cái)務(wù)困境的正通汽車和潤(rùn)東汽車均顯著縮水六成，市場(chǎng)對(duì)其信心逐步崩塌。

實(shí)際上，在正通汽車那筆1億美元的分期貸款違約之前，在潤(rùn)東汽車被申請(qǐng)破產(chǎn)重整之前，他們的經(jīng)營(yíng)情況已出現(xiàn)端倪。以正通汽車為例，其2019年財(cái)報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)為448.58億元，總負(fù)債312.18億元，其中流動(dòng)負(fù)債258.19億元（短期借貸高達(dá)170.28億元），而其賬面非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有14.97億元。

有從業(yè)多年的汽車銷售人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，正通的資金杠桿率一直非常高。“到現(xiàn)在還靠抵押車輛合格證去找廠家買車的，多多少少都有問(wèn)題，只是什么時(shí)候爆發(fā)而已。”

經(jīng)銷商進(jìn)行第三方融資實(shí)屬正常，但在常規(guī)的抵押資產(chǎn)之外，還用上了車輛合格證，那么其資金杠桿率很可能已經(jīng)超過(guò)了警戒線。“一旦廠家壓庫(kù)短時(shí)間沒(méi)法消化，資金鏈很容易就斷了。”

賣豪華品牌是唯一出路？

不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商的表現(xiàn)在很大程度上與其所經(jīng)營(yíng)的汽車品牌高度相關(guān)，今年的顯著趨勢(shì)之一是，豪華品牌車企及經(jīng)銷商總體恢復(fù)較快，增長(zhǎng)也較為顯著。

上述10家上市經(jīng)銷商中，表現(xiàn)較好的美東汽車、中升控股、永達(dá)汽車、和諧汽車等，均以豪華品牌和中高端品牌為主，而經(jīng)營(yíng)品牌較雜的，如廣匯汽車，在當(dāng)前市場(chǎng)下便面臨更大壓力。

上述汽車銷售人士對(duì)記者分析，美東汽車近年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異得益于其盤子小，并且賣的都是優(yōu)勢(shì)資源。“他們4S店單店利潤(rùn)都很高，尤其是蹭到了這兩年寶馬的銷量。”官網(wǎng)顯示，美東汽車經(jīng)營(yíng)的品牌有寶馬、保時(shí)捷、雷克薩斯、奧迪、豐田以及北京現(xiàn)代。

上述汽車流通協(xié)會(huì)的報(bào)告也指出，豪華品牌在今年的市場(chǎng)中表現(xiàn)突出。在占比僅21.5%的實(shí)現(xiàn)銷量正增長(zhǎng)的經(jīng)銷商中，豪華/進(jìn)口品牌情況相對(duì)較好，占比達(dá)到60%。

豪華品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)并不是今年剛開始出現(xiàn)的趨勢(shì)。實(shí)際上，自去年市場(chǎng)下行以來(lái)，豪華品牌便表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的號(hào)召力，今年疫情之下，上半年整體銷量也僅微降3.94%，顯著優(yōu)于整體車市。

在這種趨勢(shì)下，豪華品牌經(jīng)銷商紛紛逆市擴(kuò)大規(guī)模。報(bào)告顯示，今年上半年，美東汽車新增2家門店，中升控股新增5家門店，永達(dá)汽車則新增8個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，其中包括1家保時(shí)捷、3家寶馬以及1家雷克薩斯。

大型經(jīng)銷商也開始向豪華品牌傾斜。廣匯汽車一位內(nèi)部人士告訴本報(bào)記者，2019年以來(lái)，公司便開始了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，專注內(nèi)部門店的升級(jí)和改造，以提升豪華品牌汽車的銷量占比。

    上述人士表示，門店升級(jí)計(jì)劃已經(jīng)取得了初步成效，今年上半年，豪華車銷量占比已由年初的20.5%提高至23.5%。不過(guò)，從其目前呈現(xiàn)的門店布局上來(lái)看，這并非改造升級(jí)的結(jié)果，而更有可能是豪華汽車市場(chǎng)整體表現(xiàn)更好使然。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，廣匯汽車超豪華/豪華品牌4S店數(shù)量并未有變化。

     上述人士解釋道，門店升級(jí)需要周期，目前公司已有20多家門店處于更新?lián)Q代之中，下半年預(yù)計(jì)還將有30多家門店被改造。總體而言，體量已經(jīng)很大的廣匯汽車沒(méi)有很強(qiáng)的新建店面的意愿，更多是通過(guò)升級(jí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

     對(duì)于廣匯汽車而言，傾注更多資源銷售豪華品牌汽車或是改善其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)盈利水平的一條可行之路。不過(guò)從同樣經(jīng)營(yíng)豪華品牌的正通汽車、潤(rùn)東汽車的經(jīng)歷不難發(fā)現(xiàn)，品牌選擇之外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)健也很重要。

     有分析指出，正通汽車和潤(rùn)東汽車的共同點(diǎn)是近年來(lái)擴(kuò)張激進(jìn)，潤(rùn)東作為一家門店數(shù)量不足百家的經(jīng)銷商，曾一年增加店面20余家，而正通也無(wú)懼高杠桿舉債，最終才導(dǎo)致資金鏈斷裂。