「破浄」の上海電気と未解決の子會社の謎

上海電気という老舗國有企業(yè)を、中國証券監(jiān)督會からの立件調(diào)査書が、再び世論の渦に巻き込んだ。

7月5日夜、上海電気は公告を発表し、中國証券監(jiān)督會から會社に対する「調(diào)査通知書」を受け取ったと発表した。會社は情報開示の違法行為の疑いがあるため、「中華人民共和國証券法」の関連規(guī)定に基づいて、會社を立件調(diào)査することにした。

一時、各投資インタラクティブプラットフォームが「爆発した」として、多くの投資家が疑問や懸念に満ちていた--上海電気はなぜ立件調(diào)査されたのか。立件調(diào)査後に「ST」の可能性はあるのか。投資家はクレーム訴訟を起こすことができますか。

7月6日、上海電気が立件調(diào)査された狀況について、21世紀経済報道記者は同社の取締役會秘書所に電話したが、出られなかった。

ある証券権利擁護弁護士は21世紀の経済報道記者に、上海電気が立件された調(diào)査はこれまで発表された重大なリスク提示と関係がある可能性があると伝えた。

今年5月30日、上海電気は重大なリスク提示公告を発表し、持株子會社の上海電気通信技術有限公司（以下、通信會社、上海電気持株40%）の売掛金は一般的に期限を過ぎ、多額の売掛金が回収できないリスクがある。極端な場合、通信會社は上海電気の帰母純利益に83億元の損失をもたらす可能性がある。

このリスクが公示されると、上海電気の翌日の株価はたちまち下落した。7月6日現(xiàn)在、同社の株価は最低3.91元/株に觸れ、ここ7年ぶりの安値を記録した。

株の「破浄」は「黃金の穴」ではない

古い世代の上海人の記憶の中で、上海南西方向の閔行區(qū)に位置し、「四大金剛」という説が伝えられている。上海電機工場、上海タービン工場、上海ボイラー工場、上海重機工場は、上海製造業(yè)の歴史的成長を目撃している。その後の「四大金剛」は、1980年代の國有企業(yè)改革の波の中で、上海電気を設立する重要な資産部分となり、後者が國內(nèi)製造業(yè)分野全體で重要な地位を築いた。

上海電気は大規(guī)模な総合的なハイエンド裝備製造企業(yè)であり、主な産業(yè)はエネルギー裝備、工業(yè)裝備、集積サービスの3つの分野に焦點を當て、製品は火力発電ユニット（石炭電力、ガス電力）、原子力発電ユニット、風力発電設備、送配電設備、環(huán)境保護設備、自動化設備、エレベーター、軌道交通、工業(yè)インターネットなどを含む。2021年第1四半期現(xiàn)在、上海電気の総資産は3129億元で、親會社の株主権益に帰屬するのは約699億元である。

膨大な資産規(guī)模の下、上海電気は數(shù)百の子會社に対外投資した。啓信寶が提供した情報によると、同社の対外投資企業(yè)は計124社。2020年末現(xiàn)在、上海電気は子會社の長期株式投資の期末帳簿価額488億9400萬元を計上している。

國內(nèi)裝備製造の大手企業(yè)として、近年、上海電気はモデルチェンジ期に入っている。上海電気の黃深総裁はメディアの取材に対し、同企業(yè)のモデルチェンジは「3つの加速」と概括することができる：伝統(tǒng)的なエネルギー裝備からクリーンエネルギー裝備へのモデルチェンジとグレードアップを加速する、従來の製造からインテリジェント製造へのモデルチェンジとアップグレードを加速する、単一製造から製造+サービスモデルへの移行とアップグレードを迅速に行う。

モデルチェンジの効果は業(yè)績面でも現(xiàn)れている。2018年、上海電気の売上高は千億元の大臺に入った。2020年、同社の営業(yè)収入は約1372億8500萬元で、前年同期比7.67%増加した。上場企業(yè)の株主に帰屬する純利益は37億5800萬元で、前年同期比7.34%増加した。

しかし、「千億の収入」「千億の純資産」などの光の輪を頭上に持つ上海電気は、ここ數(shù)年、評価難に陥っている。

7月6日、立件調(diào)査の利空報の影響で、上海電気の株価は4.8%下落し、ここ數(shù)年で最安値を記録した。株価の低迷が続く中、同社の株価は正味を失った。つまり、現(xiàn)在の株価は1株當たりの純資産を下回っている。今年第1四半期末現(xiàn)在、上海電気の1株當たり純資産は約4.45元。同社の最新終値は3.97元/株、つまり最新市の純率は0.89だった。

しかし、一部の投資家から見れば、きれいに破れたということは、上海電気の株価が「金の穴」を割ったということではない。最大の不確実性は、通信會社が最終的に上海電気にどの程度のマイナス影響を與えるのか。

上海電気がこれまで発表した公告內(nèi)容によると、通信會社が売掛金を回収できない、在庫を現(xiàn)金化できないなどの重大な損失が発生したと仮定し、直接影響を與えたのはその投資権益である。2020年12月31日現(xiàn)在、上海電気は通信會社の株主権益簿価に対して5億2600萬元、すなわち等価に影響する純利益である。

投資家を不安にさせるのは、通信會社が引き起こす可能性のあるもう一つの大きなリスクだ。上海電気によると、通信會社に提供した株主からの借入金は合計77億6600萬元で、いずれも重大な損失リスクがあるという。2つのリスク損失が重なり、上海電気が「極端な場合、最終的には會社の帰母純利益に83億元の損失をもたらす可能性がある」と述べたことが由來している。

83億元の純利益損失リスクは、この可能性が出たら、上海電気がこの「穴」を埋めるのに少なくとも2年かかることを意味している。

悲観的な気持ちの下、上海電気の株価は下押しした。これは同社の融資事項にもある程度影響している。

今年3月、上海電気は2021年度のA株非公開発行の事前案を発表し、15億7000萬株の株式を発行する予定で、募金額は50億元を超えず、ゼロ炭素エネルギー電力技術研究開発プロジェクト、スマート都市のキープラットフォーム及びシステム開発プロジェクト、星雲(yún)智匯工業(yè)インターネットプラットフォームのアップグレード及び革新応用プロジェクトなどに使用する。

しかし、「発行価格が會社の1株當たりの純資産を下回る場合がある可能性がある」として、上海電気は5月に公告を発表し、「國有資産の権益を維持し、會社の株主権益が過度に薄くならないように、総合的に分析し、慎重に考慮し、會社の非公開発行A株の発行を中止することに同意した」と述べた。

子會社へのサポートが常識を超えている

通信會社をめぐる謎は少なくない：同社はなぜ突然落雷したのか？上海電気はなぜこの會社に77億元を借金したのか。常識を超えた支持の下で、上海電気は通信會社からどんなメリットを得ることができますか。

これに対して、21世紀の経済報道記者は通信會社が國家企業(yè)信用情報公示システムに登録した連絡電話に電話したが、同様に受信されなかった。

情報によると、通信會社は2015年3月に設立され、登録資金は3億元だった。同社には6つの株主がおり、上海電気、上海星地通通信、鞍山盛華科技、北京富信豊源貿(mào)易、上海東駿投資、上海奈攀企業(yè)管理がある。このうち、上海電気は持ち株株主の40%を保有している。

注目すべきは、株式が貫通した後、上海電気を除いた殘りの5つの株主の背後にある持ち株がそれぞれ異なる程度に交差していることだ。上海星地通通信を例に、同社は隋田力、鄒荀一が保有し、持株比率はそれぞれ90%、10%である。また、隋田力の名前は上海奈攀企業(yè)管理の株主リストにも登場した。一緒に現(xiàn)れた株主の名前は、王吉財（鞍山盛華科技の株主）、梁山（上海東駿投資の単一株主）、呉寶森（北京富信豊源貿(mào)易の株主）、沈欣（通信會社の社長、法定代表者）だった。

公開情報によると、隋田力は中國電子工業(yè)科學技術交流センターの責任者であり、情報通信応用分野の30年の仕事経験を持っている。「第12次5カ年計畫」の國家重大特別プロジェクト「次世代ブロードバンド通信プロジェクト」（特別プロジェクト3）の専門家グループに參加し、軍隊科學技術2等賞を受賞したことがある。

21世紀の経済報道記者の調(diào)査によると、「隋田力」と「上海星地通通信」の名前は2018年に2度資本市場の視線に入った。一方、上場企業(yè)の新宏泰が同年18億元の高プレミアム買収を計畫していた新三板會社の海高通信の筆頭株主は、隋田力が支配する上海星地通通信である。一方、別の上場企業(yè)の凱楽科技は流動性危機の噂が出た當時、上海星地通通信は同社最大の上流サプライヤーの一人だった。

また、通信會社の総経理、法定代表者の沈欣氏は上海電気通信技術有限公司（以下、通信會社）の総経理、法定代表者にも就任した。登録資本から株主構造まで、通信會社と通信會社はまるで「雙子」のようだ。

啓信寶が提供した情報によると、通信會社は2020年12月21日に設立され、登録資金は同じく3億元だった。上海電気は51%を保有し、最大の株主となっている。もう一人の株主は上海星地通通信で、持ち株比率は49%だった。

実際、通信會社の株主をめぐる疑惑がさらに明らかになる必要があるほか、投資家が注目しているのは同社の爆雷がなぜ突然だったのかということだ。

上海電気はこれまで発表した公告の中で、通信會社は主にインターネット通信製品を生産、販売しており、顧客が事前に10%の前払金を支払う販売モデルを採用しており、殘りの金は注文書の完成と納品後に約束通りに分割して支払うと発表した。通信會社の業(yè)務発展に伴い、會社は資金支援を強化した。

財務データによると、2020年、通信會社の営業(yè)収入は29.84億元、純利益は0.9億元だった。報告期間中、同社の総資産は101.04億元だったが、売掛金の合計は86.72億元に達した。

高い割合を占める売上高は、通信會社の業(yè)績含金量が低いことを示している。さらに意外なことに、同社が設立されてから6年、上海電気が提供した株主からの借入金は77.66億元に達した。財務データによると、今年第1四半期末現(xiàn)在、上海の電気マネー資金は306億2300萬元。同時に、同社の有利子債務は486億9100萬元。対照的に、持ち株比率が40%しかない會社にとって、上海電気の支持力は確かに常識を超えている。

より多くの情報が浮上するにつれ、証券監(jiān)督會の調(diào)査を経て、通信會社の謎が明らかになる可能性がある。

?