紫光集団の立て直しが始まる。2000億の負(fù)債の背後にある野望と運(yùn)命と宿命。

趙偉國(guó)について、今最も頻繁に紹介されている橋の一つは、六年前に臺(tái)灣に視察に行き、臺(tái)灣の半導(dǎo)體が大陸に開(kāi)放されていないと公言し、「死路一條」を買うと豪語(yǔ)して、失腳して蓄電することです。

この言葉は不詳の物語(yǔ)で、目下、市場(chǎng)に迎合して趙偉國(guó)の「合併狂人」のレッテルを喜んで冠している。

7月9日、紫光集団は北京市第一中級(jí)人民法院の「通知書」によって國(guó)民の注目を集めた。

債権者は紫光集団が満期の債務(wù)を弁済できないため、資産が全部の債務(wù)を弁済するのに足りなくて、しかも明らかに弁済能力が不足しています。

この創(chuàng)立30年、清華大學(xué)の學(xué)校経営企業(yè)からスタートした大企業(yè)は、北京大學(xué)の倒産と呼応しているようです。

債務(wù)危機(jī)が明るみに出る直前の2018年、趙偉國(guó)は「自分の野心と運(yùn)を管理することに注意したい」と言及した。

この二つの言葉は、今になってみれば、もっと宿命の味があります。

A株市場(chǎng)では、紫光系の足跡が30社以上にわたっていました。

これらの會(huì)社は紫光グループの債務(wù)再編の中で、最も核心的なのはやはりその背負(fù)った中國(guó)のチップ産業(yè)の方向の予想です。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は紫光株式に関する問(wèn)い合わせをしたことがありますが、會(huì)社の証券部の従業(yè)員は「このことはよく分かりません」と話しています。紫光グループの破産再編が會(huì)社に影響を與えたことについて、「會(huì)社の各種生産経営活動(dòng)は正常に展開(kāi)されている」と述べた。記者も何回も紫光グループに連絡(luò)しましたが、公開(kāi)された対外電話はずっと無(wú)人です。

趙偉國(guó)は何度も強(qiáng)調(diào)しました。資本の買収を手段としてしか考えられないです。

紫光集団の破産再編劇が始まり、物語(yǔ)は最終的には資本的な手段で終わる。

紫光集団の破産再編劇が始まり、物語(yǔ)は最終的には資本的な手段で終わる。視覚中國(guó)

「合併狂人」趙偉國(guó)

趙偉國(guó)は個(gè)性的で、論爭(zhēng)に満ちた風(fēng)雲(yún)児です。

和訊網(wǎng)の報(bào)道によると、2015年に趙偉國(guó)が臺(tái)灣に視察に行き、臺(tái)灣の半導(dǎo)體が大陸に開(kāi)放されていないと公言していた「死路一條」を買いたいと豪語(yǔ)し、失腳して蓄電した。

紫光集団のような3000億の資本帝國(guó)はいったん崩壊に瀕したら、外部はほぼ一致して紫光の急進(jìn)的な資本運(yùn)営をたたえると思っています。

不完全な統(tǒng)計(jì)によると、2013年から2019年までのこの短い6年間で、紫光集団は巨額の資金を投じて20社以上の會(huì)社を買収し、多くは異なるタイプのチップ會(huì)社である。この背後には重要な人物がいます。紫光グループ會(huì)長(zhǎng)趙偉國(guó)の推進(jìn)。

趙偉國(guó)は清華大學(xué)を卒業(yè)しました。初期の財(cái)産蓄積は主に新疆の不動(dòng)産業(yè)界から來(lái)ています。2009年、趙偉國(guó)は清華大學(xué)がすべての制度を混合して試行する機(jī)會(huì)を捉えて、自分の健坤グループを通じて清華大學(xué)傘下の紫光グループに入ります。

2013年、趙偉國(guó)の主導(dǎo)の下、紫光グループは展覧通信の買収を17.8億ドルで行い、チップ産業(yè)に進(jìn)出し、中國(guó)輸出入銀行と國(guó)家開(kāi)発銀行は約9億ドルの融資を提供しました。2014年、紫光グループは9.07億ドルを投じて、鋭利ディコマイクロエレクトロニクスを買収し、モノのインターネットチップ市場(chǎng)を開(kāi)拓しました。今回の買収合併は最終的に海外融資の方式で実現(xiàn)されました。

2015年5月には、紫光株式はまた25億ドルを出資してHP傘下の新華三51%の株式を引き継ぎ、新華三はHPの中國(guó)業(yè)務(wù)で、本社は北京と杭州にあります。

この3回の費(fèi)用が50億ドル以上の買収を通じて、紫光集団は集積回路の産業(yè)配置を迅速に完成した。

この期間には、國(guó)も半導(dǎo)體支援に力を入れており、2014年9月には千億クラスの國(guó)家集積回路産業(yè)投資基金（大ファンド）が設(shè)立された。趙偉國(guó)は天時(shí)地利を迎えました。

これは趙偉國(guó)が資本の市場(chǎng)上でお金を投資する意欲を持たせました。

2015年、紫光グループはより巨大な買収計(jì)畫を打ち出し、230億ドルで米國(guó)第一のメモリ企業(yè)マイクロン?テクノロジを買収する予定です。しかし、米國(guó)の厳しい審査のため、最終的な取引は行われませんでした。紫光グループは世界最大のウエハメーカーに目を向けたが、取引は成立しなかった。

趙偉國(guó)は資本運(yùn)営に対して決してタブーではない。彼はメディアの取材に対し、「買収行為は紫光集団が一定の歴史段階に発展した正常な現(xiàn)象で、特に何もない。私たちは新參者なので、少し注目されています。徐々にみんなが慣れてきます。」

趙偉國(guó)は前の歩みを止めなかった。

2016年、紫光グループは多面的に揚(yáng)子江メモリを構(gòu)築し、紫光グループは51.04%を占めた。2018年、紫光グループは約22億ユーロでフランスのスマートチップセットメーカーのLinxensを買収しました。

上述の一連の成功または失敗した買収合併を経て、趙偉國(guó)は早くからメディアに「合併狂人」の稱號(hào)を冠されました。

趙偉國(guó)が主導(dǎo)した紫光集団の多くの合併が市場(chǎng)を驚かせたことを認(rèn)めざるを得ません。例えば、紫光展鋭が攜帯電話のチップの領(lǐng)域に位置しているのは、展示通信と鋭利ディコの合併のおかげです。

しかし、この一連の買収合併を経て、紫光グループの資産と負(fù)債も急速に上昇していることに注目したい。

2012年、紫光グループの総資産は66.63億元で、総負(fù)債も46.47億元しかありません。七年間で、総資産の倍増と同時(shí)に、総負(fù)債も44倍になり、2000億元に達(dá)しました。

2018年から、趙偉國(guó)は次々と紫光グループの重要な職務(wù)を退任し始めました。2018年4月8日、紫光株式と紫光國(guó)は次から次へと公告しました。趙偉國(guó)は仕事が忙しいので、2つの上場(chǎng)會(huì)社の取締役と董事長(zhǎng)を辭任したということです。

辭任後、趙偉國(guó)は自分の急進(jìn)的なM&Aスタイルを反省しているようだ。彼は公開(kāi)の場(chǎng)で、「私たちの多くの企業(yè)が問(wèn)題を起こしているのは、野心が膨張しすぎて、自分は何でもできると思っています。運(yùn)が再び発生すると信じています。実はあなたの能力、境界はそんなに遠(yuǎn)くなくて、あなたの運(yùn)もそんなに良くありません。だから自分の野心と運(yùn)を管理することに注意します。

この過(guò)程で、趙偉國(guó)も多くの監(jiān)視赤線を踏んだ。2018年11月に、安徽証監(jiān)局は紫光集団、紫光通信、趙偉國(guó)が「文一科學(xué)技術(shù)」の株式を不正に増やして行政処罰を行う。2020年6月、名札を挙げて山東金泰が報(bào)告をしていないため、紫光グループは適時(shí)に會(huì)長(zhǎng)の趙偉國(guó)を務(wù)めて山東証監(jiān)局に処罰されます。

債務(wù)ブラックホール

趙偉國(guó)の舵取りの下にある紫光集団は、一路高らかに突き進(jìn)んでいます。

巨大な資本帝國(guó)の下に、いくつかの危機(jī)が隠されている。もし紫光がここ數(shù)年の財(cái)務(wù)狀況を再現(xiàn)すれば、このチップ大手の日々は実は過(guò)ごしにくく、ほとんどが高負(fù)債で運(yùn)営されています。

紫光グループがこれまでに披露した情報(bào)によると、2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半期までに、連結(jié)財(cái)務(wù)諸表の資産負(fù)債率はそれぞれ62.09%、73.42%、73.46%と68.41%で、會(huì)社の負(fù)債率は長(zhǎng)期的に高い水準(zhǔn)にある。

2020年第3四半期末までに、紫光グループの総資産は30307.53億元で、総負(fù)債は216.86億元で、同期の経営活動(dòng)によるキャッシュフローの純額は10.12億元で、貨幣資金は505.55億元で、短期借入金は357.98億元で、一年以內(nèi)に満期になる非流動(dòng)負(fù)債は388.83億元である。

総資産は3000億元に達(dá)していますが、総負(fù)債も2000億元に達(dá)しています。資金流動(dòng)性の緊張が債券の返済に直接的な不確実性をもたらします。

実質(zhì)的な債務(wù)不履行前のエピソードは、紫光グループがLinxensを順調(diào)に買収した後、上場(chǎng)會(huì)社の紫光國(guó)微に組み入れて、この海外買収の資産の中國(guó)市場(chǎng)での資本化を?qū)g現(xiàn)したいというものです。しかし、2年後、2020年6月に180億元の合併案が証券監(jiān)會(huì)によって否決されました。

これは、趙偉國(guó)の以前の力主の合併のルートがもう愛(ài)顧されないことを予告しているようです。趙偉國(guó)の「運(yùn)」はそんなに良くないです。

4ヶ月後の2020年10月29日、紫光グループは「15紫光PPN 006」の永久債務(wù)の償還権を行使できないことを決定しました。この公告は、紫光集団の債務(wù)危機(jī)の「ブラックホール」を正式に引き起こした。

その後、紫光グループは満期債務(wù)の実質(zhì)的な違約を連続して発生した。6月30日に発表された「社債違約後の進(jìn)展に関する公告」によると、「16紫光01」「16紫光02」「17紫光03」「18紫光04」「19紫光01」「19紫光02」の6つの社債が違約し、紫光グループの現(xiàn)在の違約元利総額は約68.83億元で、今年12月末には13億元の規(guī)模の債券が満期となった。

これと同時(shí)に、格付け機(jī)関は相次いで紫光グループ及び関連債券の格付けを下げた。2021年6月30日までに、中誠(chéng)実國(guó)際は紫光集団主體の信用レベルをCに下げ、「16紫光01」「16紫光02」「19紫光02」の債務(wù)項(xiàng)目の信用レベルを「C」に調(diào)整しました。

今日に至るまで、紫光國(guó)のマイクロ債権者の徽商銀行は北京市第一中級(jí)人民法院に紫光集団の破産再編を申請(qǐng)しました。紫光グループ傘下に上場(chǎng)した2社は、紫光株と紫光國(guó)微も相次いで公告しており、債権者から提出された再構(gòu)築申請(qǐng)が裁判所に受理されたかどうかや、紫光集団が再構(gòu)築手続きに入るかどうかは不透明だ。

紫光集団A株の版図が破れる

上述の一連の買収合併を経て、3000億の資産としてのチップ大手、紫光グループはA株の資本配置が根本的に間違っている。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)によると、紫光集団が直接に間接的に株式を持つA株は紫光國(guó)微（002049）、紫光株式（000938）、學(xué)大教育（000526）、號(hào)百持株（600640）、同株（60000）、大衆(zhòng)信用旅行（002707）、文一科學(xué)技術(shù)（600520）、西部証券（002673）、金ST金泰（6005）、385通信電子、醫(yī)薬、教育、電気機(jī)械、金融など多くの分野に足を踏み入れる。

紫光グループが本當(dāng)に破産の立て直しに至ったら、彼と傘下の上場(chǎng)會(huì)社の結(jié)末はどうなるか？

「破産法の規(guī)定に基づき、裁判所は債権者が債務(wù)者の破産を宣告した場(chǎng)合を受理した後、破産管理者を指定し、破産企業(yè)の財(cái)物を引き継いで整理しなければならない。この整理作業(yè)は主に債権と債務(wù)の2つに分けられます。この部分の仕事が終わったら、管理者は債権者に通知して債権者會(huì)議を開(kāi)催し、破産企業(yè)の債権債務(wù)、破産財(cái)産を確認(rèn)しなければならない。上海市公義弁護(hù)士事務(wù)所弁護(hù)士の于炯さんは21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の取材に対し、こう述べました。

「破産企業(yè)が債務(wù)の一部を免除し、他の債務(wù)に対して分割払いを許可し、債務(wù)者が債権者會(huì)議の決議を満たしたまま再生産する機(jī)會(huì)があれば、企業(yè)更生を?qū)g施することができる。この場(chǎng)合、紫光集団はまた助かるかもしれません。破産の立て直しでフェニックスの涅槃の機(jī)會(huì)を得られるかもしれません。」鋭く言う。

しかし、債権者が合意に達(dá)しない、または債務(wù)額が大きすぎて、一部の債務(wù)を免除しても、返済できない場(chǎng)合、裁判所は破産を裁定するしかないです。裁判所が破産を裁定した場(chǎng)合、同時(shí)に破産財(cái)産がどれぐらいあるかを確認(rèn)します。債権はいくらありますか？債権者は比例によって弁済します。企業(yè)の対外投資となると、つまり株式は、破産財(cái)産に屬し、公開(kāi)競(jìng)売にかけられるべきです。競(jìng)売で得た所得は債権者が分配する。」彼は続けて呼ぶ。

太平洋証券は研報(bào)の分析の中で、紫光集団の債務(wù)規(guī)模が大きいため、國(guó)內(nèi)外の債権者が多く、債務(wù)関係が複雑で、一般的な協(xié)議手段を採(cǎi)用すると必ず時(shí)間がかかり、効率が低い狀況が現(xiàn)れると指摘しています。したがって、司法の立て直しをスタートさせることは専門的な選択であり、異なる債権者の訴えを加速させて合意に達(dá)することに有利である。司法の立て直しを通じて債権者の権益を確定する一方、投資者と一緒に最終案を達(dá)成するのに便利である。一方、投資者案の確定にも便利です。

現(xiàn)在の最新情報(bào)から、紫光グループは積極的に債務(wù)解決策を求めています。

7月13日、市場(chǎng)ニュースによると、より多くの債券のために、約310億ドルの債務(wù)を負(fù)っている紫光グループは、保有する紫光株の46.45%の株式を売卻することを求めています。アリババグループはいくつかの政府に支持されている企業(yè)と紫光株式の株式取得を検討しています。入札は人民元500億元に達(dá)するかもしれません。

7月9日夜に紫光國(guó)微、紫光株式が発表した「間接ホールディングス株主についての再構(gòu)築申請(qǐng)に関する提示公告」によると、紫光集団が再構(gòu)築手続きに入った場(chǎng)合、再構(gòu)築案は確かにその持分構(gòu)造などに影響を與える可能性がある。

公告日までに、紫光グループ傘下の全資子會(huì)社であるチベット紫光春華投資有限公司は紫光國(guó)微32.39%の株式を持っていますが、紫光グループ傘下の全資子會(huì)社であるチベット紫光通信投資有限公司は紫光株の46.45%の株式を持っています。

また、IPOを求めている紫光展鋭もこの件について聲明を出した。同社は、\u 0026 quot;紫光グループは、株式の保有比35.23%を占めています。紫光グループも直接に展鋭の業(yè)務(wù)経営、意思決定に參加しません。まだ公告事項(xiàng)が発見(jiàn)されていません。現(xiàn)在の生産経営活動(dòng)に直接影響があります。」

実際には、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、債務(wù)危機(jī)が全面的に発生する前に、紫光グループは株を売卻して焦眉の急務(wù)を解決するために集中していたことに気づきました。2020年初頭、紫光グループは4社の株を集中的に売ります。それぞれ大衆(zhòng)旅行、文一科學(xué)技術(shù)、西部証券、**ST金泰です。それぞれ1.5億元、8.84億元、5.59億元、2800.14萬(wàn)元を現(xiàn)金化する予定です。ただ2000億の借金にとっては焼け石に水だ。

スターの學(xué)校企業(yè)が破産して更生した若年性

紫光グループの破産再編について、全連の合併公會(huì)信用管理専門委員會(huì)の専門家、安光勇氏は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者のインタビューで、內(nèi)外の環(huán)境の変化による分析を行った。外部の環(huán)境から見(jiàn)ると、西側(cè)の一部の先進(jìn)國(guó)は確実にわが國(guó)の半導(dǎo)體業(yè)界の打撃と配置を的確に行う。半導(dǎo)體業(yè)界の人材育成や技術(shù)の蓄積は、1～2年でお金を割ることで実現(xiàn)できるものではない。

「また、企業(yè)自身のリスク管理や戦略面にも多くの問(wèn)題があり、最終的には紫光が破産に向けて立ち直ります」彼は言った。

傘下の上場(chǎng)會(huì)社にとっては、各方面は正常な経営に対応していますが、安光勇氏は影響は避けられないと考えています。「株式市場(chǎng)の敏感度と変動(dòng)は実際の生産ラインよりずっと高いからです。」

更に市場(chǎng)に深く考えさせたのは、なぜもっと多くの資源を持っている北京大學(xué)の方正、清華紫光が相次いで破産して立て直すことができますか？

「彼らはすべて高いてこの下で、焦點(diǎn)の多元化の業(yè)務(wù)がなくて、紫光と方正のこのような學(xué)院系の上場(chǎng)會(huì)社です。片足は技術(shù)のルートで、學(xué)校の良好な科學(xué)研究環(huán)境に頼って、科學(xué)研究の成果を出して、企業(yè)の方式を通じて(通って)市場(chǎng)を應(yīng)用してドッキングして、別の足は合併して、自身の金融學(xué)院の実力を通じて(通って)、投資ファンドを創(chuàng)立して、學(xué)術(shù)式の投資を行って、実際には國(guó)外のいくつかキャンパスファンドの投資収益はすべて悪くなくて、つまり技師をします。資本家になるか」中南財(cái)経政法大學(xué)のデジタル経済研究院の執(zhí)行院長(zhǎng)で、教授の皿和林さんはインタビューでこう指摘した。

しかし、紫光と方正の問(wèn)題は、エンジニアの方式で資本投資を行っています。彼らの投資內(nèi)容は多くの元ですが、高精鋭の分野に沈殿していません。同時(shí)に、多元化のために、彼らは絶えず借金をして、資産はますます重くなります。彼は続けて、「紫光と方正のような企業(yè)は、最高の方法は技術(shù)創(chuàng)業(yè)であり、軽資産的に研究開(kāi)発を行い、ホットスポットを追っかけないでください。産學(xué)研とドッキングして、自分の技術(shù)特長(zhǎng)を一歩ずつ発揮し、産學(xué)研融合のモデルを作る。

安光勇氏は「最高の條件を備えていても、清華大や北京大など國(guó)內(nèi)トップクラスの研究開(kāi)発資源を背景に、政府の政策面での強(qiáng)力な支持が市場(chǎng)のゲームルールに反すると倒産する」と述べた。

市場(chǎng)ルールに反する土壌がある理由は、校企管理には制度上の特殊性があるという観點(diǎn)がある。紫光グループが合併を大挙した2016年には、「教育部體制下の資産管理には特殊性があり、大きな環(huán)境とは異なる、完全な特例としか言えない。厳格な國(guó)資監(jiān)督管理體系の下では、出現(xiàn)しにくい特例である」という國(guó)資専門家の指摘がありました。

紫光と政府の関係はどう思いますか？趙偉國(guó)はかつてこのように表示して、紫光は市場(chǎng)化の企業(yè)で、紫光の成長(zhǎng)は主に市場(chǎng)から來(lái)て、政府の関係は紫光にとって、最も重要なのは政府に紫光のした事を理解させるので、國(guó)家の戦略に合うのです。紫光は政府から支持を得ています。他のハイテク企業(yè)と変わらないです。

確かに、紫光系はここ數(shù)年の発展は國(guó)家の発展と密接につながっています。その正確に國(guó)家政策の動(dòng)向を把握し、國(guó)有企業(yè)として一連の運(yùn)営を展開(kāi)しています。

趙偉國(guó)の主導(dǎo)の下で、紫光は複數(shù)のチップ會(huì)社の買収合併に対して、中國(guó)のチップ産業(yè)全體の水準(zhǔn)を高めて、ある程度中國(guó)のチップ産業(yè)の構(gòu)造を書き換えました。しかし、無(wú)視できない現(xiàn)狀は、紫光の企業(yè)は清華大學(xué)の科學(xué)技術(shù)力の研究開(kāi)発の成功に頼ってきた企業(yè)がほとんどないです。

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