第七十期監(jiān)督を深く見て、再編成業(yè)績補(bǔ)償の「君子の約」を「カラ手形」にすることを注意する。

國內(nèi)資本の市場上は、買収や再編の一環(huán)としての制度的な措置を約束し、合併や再編に伴って生まれた。

現(xiàn)在の監(jiān)督管理要求に基づき、収益法などを用いて將來の収益予想方式に基づいて再構(gòu)築標(biāo)的の評(píng)価を行う場合、取引雙方は再構(gòu)築について後三年內(nèi)で標(biāo)的とする資産の実際の利益數(shù)が予測數(shù)に満たない場合に補(bǔ)償契約を締結(jié)しなければならないが、上場會(huì)社は持株株主、実際支配者などに資産を購入し、かつ制御権の変更を招くことなく、強(qiáng)制的に要求しない。

実際には、標(biāo)的の資産の高見積もり、高定価をカバーするために、経営リスクを回避し、情報(bào)の非対稱性による損失を低減し、大多數(shù)の再構(gòu)築雙方は自主的に業(yè)績承諾と補(bǔ)償條項(xiàng)を約束した。

しかし、実際に契約を履修する時(shí)、承諾の完成狀況に相違があるなどの原因で、契約履行の不確実性が著しく増加して、これも取引雙方の紛糾が絶えないことをもたらして、上場會(huì)社と投資家の利益は侵害されます。

今期の「深視監(jiān)督管理」は業(yè)績承諾履行中の「雷區(qū)」に焦點(diǎn)を當(dāng)てる。

契約の難しさはいったいどこにありますか？

先日は、A株市場の「三高再編成」が一般的だったが、業(yè)績の約束時(shí)間が切れるにつれて、補(bǔ)償義務(wù)が履行されないケースも頻発している。じゃ、約束の難しさはどこにありますか？

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、業(yè)績承諾側(cè)は標(biāo)的の資産監(jiān)査の結(jié)果を認(rèn)めず、補(bǔ)償の履行が最も困難な原因である。

ST天潤が點(diǎn)楽株を買収した事例では、會(huì)計(jì)士は點(diǎn)楽2017年の純利益は2700萬元で、約束數(shù)10150萬元を下回りましたが、取引先は會(huì)計(jì)士の監(jiān)査結(jié)果を認(rèn)めず、一部の取引を提出して収入を確認(rèn)し、補(bǔ)償義務(wù)を履行しないといけません。

宜通世紀(jì)の買収で、倍泰健康事件は、取引先も會(huì)計(jì)士の「倍泰健康未完成2018年業(yè)績承諾」に関する意見を認(rèn)めないため、補(bǔ)償義務(wù)の履行を拒否しています。取引先が健康を主張する財(cái)務(wù)報(bào)告書は會(huì)計(jì)士によって意見を表示できない監(jiān)査報(bào)告書が発行され、財(cái)務(wù)データが入手できなくなり、業(yè)績が完成したかどうかを判斷する根拠としてはいけない。

會(huì)計(jì)士の意見の食い違いは、契約の履行が困難になることもあります。

例えば、皖通科技買収賽英科技持分の事例において、前任會(huì)計(jì)士の審査によると、標(biāo)的の資産業(yè)績完成率は101.43%であり、一年後、後任會(huì)計(jì)士は標(biāo)的の資産部分収入が確認(rèn)條件を満たしていないと判斷し、業(yè)績完成率は84.90%にすぎない。補(bǔ)償側(cè)は前任會(huì)計(jì)士の意見を認(rèn)め、現(xiàn)在まで補(bǔ)償義務(wù)を履行していない。

標(biāo)的資産自身に問題があり、約束の履行に影響を與える重要な要素でもある。

通常の狀況では、標(biāo)的の資産経営の一貫性を保証するために、期間內(nèi)に上場會(huì)社が経営管理に參與する程度が低く、甚だしきに至っては「表だけを並べて、管理しない」ということである。これは非常に入札しやすい資産の整合性が不十分で、深刻な発展が標(biāo)的となって暴走している。田中精機(jī)の遠(yuǎn)洋翔瑞買収の件で、會(huì)社は買収後、遠(yuǎn)洋翔瑞の主要管理職を調(diào)整していません。期限が満了した後、會(huì)社は遠(yuǎn)洋翔瑞に仕事グループを派遣して妨害を受けて、會(huì)計(jì)士も入場して監(jiān)査することができなくて、相応する補(bǔ)償もはるかに期限がありません?，F(xiàn)在まで、遠(yuǎn)洋翔瑞はすでに破産清算しました。業(yè)績補(bǔ)償はまだ履行されていません。

ある承諾者は補(bǔ)償義務(wù)を逃れるために、標(biāo)的會(huì)社の財(cái)務(wù)成果に「文章を作る」ことができます。通常は承諾期間內(nèi)の業(yè)績が正確に基準(zhǔn)に達(dá)し、満期後に業(yè)績が斷崖的に下がり、多額の減損を計(jì)算します。さらに、一部の會(huì)社は財(cái)務(wù)休暇を通じて契約責(zé)任を回避しています。例えば、集力文化は34億ドルで米生元の株を100%買い付け、増値は20倍近くになり、誓約期間內(nèi)の各年度の業(yè)績完成率は102.6%、113.9%と1036%であり、正確に踏ん張ります。期限が満了した後、會(huì)社は関連業(yè)務(wù)が予想に及ばないため、営業(yè)譽(yù)の減損損失を計(jì)上するつもりで20億元を超えると発表しました。標(biāo)的の業(yè)績が急速に変貌し、市場の注目と質(zhì)疑を集めており、取引所も重點(diǎn)的に質(zhì)問し、各方面の圧力の下で、會(huì)社は標(biāo)的の存在を認(rèn)めています。

道徳上の制約を無視して、取引の名を借りて詐欺を働いている會(huì)社もあります。寧波東力案では、資金チェーンの破壊問題を解決するため、李文國は虛偽取引を通じて「美化」した年富供給チェーンの経営成績を、その後21.6億円の価格で寧波東力に販売し、増値率を7倍に評(píng)価した。その後、偽裝が発覚し、李文國は契約詐欺罪で無期懲役に処せられた。しかし、業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議が契約法の規(guī)定に違反したため、無効契約と認(rèn)定され、業(yè)績補(bǔ)償も効力を失った。

また、操作面では、再構(gòu)築案の株式のロック期と業(yè)績承諾期が一致しない場合、取引先の保有株式が質(zhì)権設(shè)定または凍結(jié)されるなどの要因により、承諾が履行できなくなる場合があります。集力文化の買収による美生元、天神娯楽の買収による幻想悅遊などの事例には、このような狀況が見られた。

管理強(qiáng)化コードの履修保証

業(yè)績補(bǔ)償の履行が難しくなると雙方の矛盾が激化し、爭議に時(shí)間がかかり、裁判所の狀況も珍しくない。上場會(huì)社の経営に不利な影響を與え、會(huì)社と株主の利益が損なわれることが多い。この観點(diǎn)から、業(yè)績補(bǔ)償は取引雙方が自主的に協(xié)議した結(jié)果ですが、外部性も強(qiáng)いです。

近年、業(yè)績補(bǔ)償契約の問題はますます規(guī)制機(jī)関に重視されています。

規(guī)則面では、「再構(gòu)築管理弁法」は取引先が期限を超えて未履行または業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議、承諾に違反した場合、証券監(jiān)督會(huì)により是正を命じると規(guī)定されています。また、監(jiān)督談話を取って、警告狀を発行し、公開説明を命じ、不適切な候補(bǔ)と認(rèn)定するなどの監(jiān)督管理措置をとることができます。2019年3月、証券監(jiān)督會(huì)は「業(yè)績承諾者質(zhì)権に関する対価株式の問題と解答」を発表し、業(yè)績承諾者に対する対価株式の優(yōu)先的な補(bǔ)償承諾の履行を保証してもらい、質(zhì)権設(shè)定株式などの方式で廃棄補(bǔ)償義務(wù)を逃れてはいけない。同年5月、深交所は「上場會(huì)社情報(bào)開示ガイドライン第3號(hào)——重大資産再編」を発表し、補(bǔ)償協(xié)議條項(xiàng)を明確に明確にし、確実に実行し、爭議は存在しない。

具體的な方案審査の時(shí)、実際にある取引先に対して、「高い承諾」を「高い評(píng)価値」と引き換えにチップを入れるという本末転倒の行為として、監(jiān)督層は業(yè)績承諾の合理性、実現(xiàn)性に重點(diǎn)を置いて、法律に基づいて業(yè)績補(bǔ)償を設(shè)定するよう促し、そして再編成案の中で十分に論証するように要求しています。情報(bào)開示を強(qiáng)化することにより、履契約の保障を強(qiáng)化する。不完全な統(tǒng)計(jì)によると、約8割の再編の質(zhì)問狀は業(yè)績承諾に関する問題がある。

約束が完了していない場合、取引所は通常、上場會(huì)社に賠償を促し、法律に訴えるなどの方式を取るように注意して、承諾者ができるだけ早く契約を履行するように推進(jìn)します。

契約の履行を拒む「ごろつき」には、取引所が厳しい。統(tǒng)計(jì)によると、2018年以來、深交所はリストラ業(yè)績承諾未履行事項(xiàng)に対して規(guī)律処分を行い、30件余りを決定しました。その中で、*ST天潤、宜通世紀(jì)、田中精機(jī)などの業(yè)績承諾側(cè)に対して公開非難の上限処分を與えました。

これ以外に、記者は再構(gòu)築標(biāo)的の存在について財(cái)務(wù)偽造、業(yè)績承諾の達(dá)成率が低い、取引先が故意に訴訟を借りるなどの方法で株式の凍結(jié)により契約を履けなくなるなどの狀況があると分かりました。

いろいろと力を合わせて契約の苦境を解決する。

規(guī)制當(dāng)局は契約履行の保障を強(qiáng)調(diào)し、督促してきたが、上場企業(yè)が合併?再編を行うのはあくまでも市場化交渉、利益ゲームの結(jié)果である。再構(gòu)築の実施効率を高めるために、資源配置の効果を最適化し、事後のトラブルを避けるために、市場の各方面の共同努力によって、力を合わせます。

業(yè)界関係者によると、A株市場と違って、海外の主要資本市場の中で、業(yè)績の承諾は主流ではないという。A株市場は參考にして、多元化の賭け事のメカニズムを探求します。ハイテク、高成長業(yè)界に対して、海外での買収や買収のEarn-outで賭け事の仕組みを採用すれば、伝統(tǒng)的な一回性の支払いは、將來の一定期間の業(yè)績表現(xiàn)によって分割して支払うことになります。あるいは標(biāo)的の資産経営の肝心な一環(huán)と主要なリスクを結(jié)び付けて、多様化の賭け事の指標(biāo)を設(shè)定して、會(huì)社が一方的に純利益を追求することを免れます。

取引雙方は契約を締結(jié)する時(shí)、理性的かつ客観的に、発生する可能性のある紛爭について、事前に紛爭解決メカニズムを約定しなければならない。契約書で明確に約束されている場合、どちらが會(huì)計(jì)士を招聘しますか？正確で、明確で、実行可能な契約條項(xiàng)を通じて各當(dāng)事者の権利義務(wù)を保障し、「君子の約束」が「カラ手形」になるのを避けることに役立つ。

投資家の立場に立って、高い見積もりを出して、高い承諾のリストラ案の會(huì)社を出すことに対して、目をも磨いて、“天上でパイを落とします”のよい事が“落とし穴”になることを免れます。

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