監督管理層の重拳出撃剣指の不合理な引合現象:IPO抱団圧価現象が改善された

7月以來、市場が注目している「抱団オファー」などの新株発行定価問題に対して、監督管理層は頻繁に手を出している。

まず、上交所は6つの資産管理機関に対して監督管理警告を行い、その後、中國証券業協會も11のオファー機関に対して自律措置を取った。8月6日、証券監督管理委員會はさらに「抱団オファー」を指し、「創業板初公開発行証券発行と販売特別規定」(以下「特別規定」と略稱する)の一部條項を改正し、社會に公開的に意見を求めた。

監督管理層のパンチに直面して、新株引合市場の「抱団」行為は改善されたのだろうか。

21世紀経済報道記者の統計Windデータによると、8月16日現在、8月以來21株の新株が発行され、そのうち登録制で発行された新株(創業板と科創板)は15株で、平均発行収益率は40倍で、そのうち8株の新株の収益率は23倍を超え、5割を超えた。7月の市場収益率が23倍を超える新株の割合が4割未満に比べて明らかに好転した。

また、以前から非難されていた「オファー高集中度」の狀況も改善された。

Windデータによると、8月以來、初歩的な引合明細を発表した登録制企業は合計12社で、記者がこの12株の引合データを統計したところ、12株のオファーはいずれも分散しており、そのうち最終的な発行価格は集中度が最も高い価格(つまり、機関が提供した最高頻度のオファー)の企業は1社しかなく、多くの企業(10社)の最終発行価格は集中度が最も高い上位10価格ではない。企業の申告価格は32以上で、最も多い海天瑞聲の申告価格は96に達した。

「証券監督管理委員會の『特別規定』は創業板IPOの定価と申請手配などの関連要求を取り消し、累計入札引合発行価格區間の関連規定を削除する予定である。全體的に改訂內容は慎重で、予想効果は限られているが、登録制IPO発行における不合理な引合行為に対して一定の抑止力がある」8月16日、上海のある中型証券會社の投行部の関係者が取材を受けた。

7月以來、市場が注目している「抱団オファー」などの新株発行定価問題に対して、監督管理層は頻繁に手を出している。-視覚中國

監督管理層は「抱団オファー」に打撃を與えた。

市場化の引合メカニズムが持続的に運行されるにつれて、登録制の下の新株発行価格は著しく分化しており、次々と低価格発行が市場のますます多くの関心と思考を引き起こしている。

以前、21世紀の経済報道記者の統計Windデータによると、今年1-7月上旬、ネット上で発行された登録制を完了した190社の申請企業が、発行狀況が「氷と火の二重天」に遭遇し、多くの企業が発行価格を「下向きに破壊」し続け、機関に価格を抑えられている疑いがあることが分かった。

このうち、159社のIPOが十分な資金調達ができず、8割を超え、そのうち90社の発行収益率は23倍未満で、2021年1-7月上旬には23倍未満の企業が47.37%に達したが、これまでの2019年、2020年の発行収益率は23倍未満の企業がそれぞれ1.49%、7.5%を占めた。

各大手の「低価格株」の引合狀況を見ると、これらの企業のオファーの中で「低価格化」「集中化」の傾向が明らかになった。典型的な正元地信のように、503社のネット下投資家が管理している10534の販売対象の初歩的な引合見積情報をネット下で発行し、無効な見積を除いた見積區間は1.97元/株-28.12元/株で、合計10価格がある。

しかし、奇妙なことに、10の価格のうち、最も高い28.12元/株のオファーを除いて、他の9つの価格帯のオファーはいずれも3元/株以下に集中しており、このうち今回発行された1.97元/株の価格帯の申請數が全體の申請數に占める割合は93.58%に達している。

引合の対象タイプから見ると、財務會社、個人投資家、証券會社の3つの投資家タイプの初歩的な引合価格は、上下限が今回発行された1.97元/株の価格と完全に一致し、特に証券會社は192人の投資家の數で、すべて1.97元/株を報告した。28.12元/株という最高オファーは、2つの機関だけが報告し、同じ私募會社からも出た。

登録制下のA株市場では低発行価格、低収益率、低募金額の「三低」新株が頻繁に誕生しているが、関連株は上場初日に例外なく資金の支持を得て、株価が2倍になった。このギャップの背後にある機関の「抱団オファー」現象が監督管理の注目を集めている。

ベテラン投資家の王驥躍氏によると、今回の「特別規定」の改正は、登録制下の新株の定価問題に対する監督管理の関心を體現する一方で、新株の定価全體の傾向を変えず、慎重な修正が多いという。「確かにゲームスペースが増えるし、オファーがそんなに集中しないかもしれない」

「抱団オファー」が改善

8月以來のIPOの引合狀況を見ると、抱団圧価狀況は改善された。

21世紀の経済報道記者は8月以來、登録制の下で発行された15株の新株を統計した。

これらの新株の平均発行収益率は40倍、発行収益率の中位數は24.94倍だったが、2021年1-7月上旬にはIPO企業の平均発行収益率は約30.55倍、収益率の中位數は23.44倍だった。このうち、艾為電子、壹石通、普冉股份などの企業の発行収益率は業界平均値をはるかに上回っている。

しかし、義翹神州、海天瑞聲などの発行市場の収益率は業界の平均市場の収益率より低く、業界関係者から見れば、新株の発行価格は市場環境、業界が資本市場の認可度、企業自身の質などの要素の影響を受けている。

世和遺伝子董秘李稷文は21世紀の経済報道記者に対し、現在の新株の定価は2級市場と関連していることが多いと述べた。「市場は今にぎやかな概念株の価格が上昇しているが、企業の株価、収益率が絶えず低くなっている。IPO募集書の重要な一章は「可比會社」であり、引合機関を含むすべての新しい機関が會社の現在の収益率よりも一目瞭然に見える。一部の上場企業は業界ランキング、さらには発行予定會社の前に位置し、収益率率が20倍以下なのに、引合機関が高値を出すはずがない」と話した。

別の次元から見ると、監督管理層が頻繁にパンチを打つにつれて、「抱団」のオファー現象も好転している。記者は8月以來、Windデータに公開された12株の登録制新株の初歩的な引合狀況を統計し、これらの株のオファーが分散していることを発見した。

まず、引合に參加した機関が提示した申告価格は32以上で、そのうち海天瑞聲が受け取った11447件のオファーのうち、含まれる申告価格は96件に達し、最高集中度の価格は37.20元/株で、會社が最終的に確定した発行価格(36.94元/株)をやや上回り、合計1842件の販売対象者がこの価格を提示し、65の機関に関連している。

全體的に見ると、この12株のうち、最高集中度の価格が最終発行価格と重なるのは、悅安新材という企業だけで、発行価格は11.76元/株で、そのうち6597の販売対象者がこの価格を提示し、総販売対象に占める割合は56%だった。

また、最高集中度を與える価格の配売対象數が総數に占める割合はいずれも60%以下であり、新株4株のみが50%を超え、そのうち最も低い割合を占め、オファーが最も分散しているのは雷電微力であり、9488個の配売対象の合計は72個の申告価格を與え、そのうち1167個の配売対象の価格は60.75元/株(すなわち、この株の最高集中度価格)である。同社の最終発行価格は60.64元/株で、発行収益率は50.33倍で、業界の45.88倍の平均収益率をやや上回った。

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