戶外品牌The North Face業績為何瘋狂加速？

　　繼續依靠Vans 范斯的強勢表現，以及The North Face 北面品牌的意外瘋狂加速，美國服裝巨頭VF Corp. (NYSE:VFC) 威富集團在周五盤前交付超預期的三季度業績，并上調全年盈利預期，消息刺激該股盤前暴漲逾一成，開盤最多更大漲約一成五，創2000年3月以來最大單日漲幅。

　　據世界服裝鞋帽網了解，截至12月29日的2019財年三季度，美國集團錄得純利4.635億美元或每股收益1.16美元，上年同期凈虧損9,026.9萬美元或每股收益-0.18美元，經調整后純利1.31美元EPS好于Zacks 預期的1.09美元，Refinitiv 預期1.10美元。

　　威富集團現預期全年EPS 3.73美元，包括相當于每股收益0.09美元的額外投資，此前預期為3.65美元。

　　三季度，范斯品牌25%和27%的增速和固定匯率增速并不意外，前兩個季度該品牌固定匯率增速分別為32%和27%;但是北面品牌三季度14%和16%的增速和固定匯率增速則遠超市場預期，一、二季度該品牌固定匯率增幅分別為5%和7%。

　　集團主席、總裁、首席執行官Steve Rendle 表示，北面過去兩年的革新取得了階段性結果，并祝賀品牌團隊。三季度北美市場DTC和批發業務分別錄得9%和25%的增幅，推動北美市場當季暴漲15%，而一季度和二季度分別僅有零增長和3%的增長。他同時稱，四季度迄今該品牌強勢態勢不改，有信心下一個財年仍能延續高個位數增幅。

　　分析師亦在財報會上重點關注北面品牌，首席財務官Scott A. Roe 表示，1H和2H，北面展現了完全不同的兩種情況，右側加速明顯。Steven Rendle 表示，三季度的成果，基于北面品牌過去2-3年的緊張工作，包括清理市場、細分用戶、為主要大型跨國零售商提供合適產品，他同時稱，FUTURELIGHT系列的成功，證明北面創新能力為品牌帶來的差異化競爭，繼續讓品牌在戶外市場成為領頭品牌，并承諾品牌在未來5年可以保持6-8%的復合有機增長。

　　對于低迷的Timberland 添柏嵐品牌，Steven Rendle 稱，希望在前兩大品牌加速后，接下來會看到該品牌的表現。一至三季度，添柏嵐固定匯率增幅分別錄得-1%、-1%和3%的增長。

　　即將拆分并組建成為新公司Kontoor Brands, Inc. 獨立上市的牛仔業務三季度低迷不改，錄得3%的固定匯率跌幅，實際銷售跌幅5%至6.579億美元。

　　囊括Lee 、Wrangler 、Rock & Republic 、VF Outlet 等知名品牌的牛仔業務，過去三年一直是集團的拖累。自1899年成立至今，威富集團經歷了兩次關鍵的產品轉型。“VF”是集團發家的女性內衣品牌Vanity Fair 的縮寫，20世紀7、80年代先后收購Lee 和Wrangler 后，該集團聲稱擁有了美國牛仔服市場25%的占有率，作為核心業務的牛仔服也在2002年為集團貢獻過半收入和利潤。

　　不過，在新世紀，專業的牛仔品牌飽受快時尚行業低價產品的侵蝕，包括Levi’s 李維斯同樣陷入掙扎。但是，后者在過去兩年逐漸恢復增長，母公司Levi Strauss & Co. 有望自1999年代巔峰后，再度實現50億美元銷售，據傳已經聘請Goldman Sachs Group Inc. 高盛和JPMorgan Chase & Co. 摩根大通為顧問，籌備在2019年一季度以超過50億美元的估值上市，募資6-8億美元。

　　由于美國政府部分停擺，Kontoor Brands, Inc. 的拆分和上市，以及Levi Strauss & Co. 的IPO 計劃可能都將被迫推遲。

　　市場關注的中國市場，三季度錄得23%的固定匯率增長，較二季度的12%大幅提速，其中批發業務暴漲35%，即使在其他市場低迷的添柏嵐業務，中國市場三季度亦大漲30%。

　　首席財務官Scott Roe 表示，中國市場集團戰略投資重點，加速增長給予集團在該市場未來增長信心。

　　首席執行官Steve Rendle 則表示，總體來說，盡管中國經濟增長放緩，但是增長仍然良好，對于目標消費者，集團在中國市場的定價能夠繼續產生共鳴，而且在生活方式產品擴張、季節性產品方面的展示，都讓公司能夠展現持續的競爭力。他同時提醒投資者，集團的品牌在中國市場的滲透力和認知度，仍然有巨大的上升空間。

　　三季度，威富集團錄得39.402億美元收入，較2018財年同期36.493億美元增長8.0%，固定匯率計，增幅10%， 若撇除收購業務，兩項數據分別為7%和9%。期內，毛利率改善40個基點至51.9%，經調整后改善60個基點至52. 2%;營業利潤率改善170個基點至15.0%，經調整后營業利潤率16.6%同比大漲270個基點，撇除收購經調整后營業利潤率增幅280個基點至16.8%，營業利潤增幅22.1%至5.919億美元，經調整后增幅29.7%至6.557億美元，包括700萬美元來自收購業務貢獻。

　　No Agency 分析師Christina Ng 周五發布報告，稱贊北面三季度的表現，并維持此前看法不變，認為美國巨頭僅僅依靠范斯的一枝獨秀隱憂巨大，威富集團股價在二季度業績后重挫，并于12月中旬創下67.18美元的52周新低已經是證明。“三季度中國市場的反彈，目前難以看到持續力，實際增幅18%甚至低于二季度的21%，顯示匯率因素的推動作用高于業務本身基本面，而假日季北面的折扣力度亦對業績助攻。”

　　在二季度下調威富評級由“持有”下調至“中性”，目標價由85美元至78美元后，No Agency 周五維持對美國巨頭的看法，并認為現時甚至需要擔心范斯的持久力。

　　Canaccord Genuity 分析師Camilo Lyon 稱，威富集團在中國的營銷和投資正在產生增長飛輪效應，他同時贊成Steve Rendle 的看法，認為集團品牌在中國市場的認知度仍有非常大的空間提升。

　　三季度業績發布的同時，威富集團將全年收入預期由137億美元上調至138億美元，增幅由11%上調至12%(固定匯率13%)，其中戶外業務收入增幅由此前預期的7-8%上調至8%;極限運動業務部門收入增幅由此前預期的14-15%上調至16%;工裝部門收入增幅由此前預期的35%上調至39%;牛仔業務部門收入增長預期則由-2--1%下調至-3%。

　　與此同時，受強勁美元影響，威富將全年國際業務收入增長預期由12-13%大幅下調至10-11%;DTC 渠道增速由12-14%上調至13-14%;數字渠道維持30+%的增幅預期。

　　全年adj 毛利率預期51.0%，adj 營業利潤率預期改善90個基點至13.6%。

　　周五收盤，VF Corp. (NYSE:VFC) 威富集團股價大漲12.39%收報82.34美元，刺激該股今年迄今跑贏標普500零售業指數(XRT)，后者年初至今漲幅9.44%，而威富集團錄得15.42%的漲幅，但周五之前，威富股價則略跑輸標普500零售業指數。

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