貴人鳥融資難逼倒經銷商 2018年曲折最多

　　融資難、渠道轉型，是貴人鳥股份有限公司（603555.SH下稱“貴人鳥”）對2018年業績總結中反復提及的詞。

　　5月25日，貴人鳥在回復上海證券交易所《關于對貴人鳥股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》中披露，公司與經銷商同時受到社會融資成本明顯攀升影響，部分經銷商經營困難、主動要求退網，導致企業面臨銷售渠道轉型等多重壓力。

　　貴人鳥2018年年度報告顯示，公司實現凈利潤約-6.9億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.9億元。貴人鳥稱，2018年是公司發展史上最備受考驗的一年。

　　融資難倒逼銷售渠道轉型

　　貴人鳥2018年年度報告顯示，報告期內，公司實現營業收入28.1億元，較上年同期減少13.52%，合并報表凈利潤-6.93億元，同比減少469.40%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤-6.85億元，同比減少536.01%。

　　對于業績虧損的主要原因，貴人鳥主要提及公司與經銷商融資難，以及產品毛利率下降、銷售收入下降等原因。其中，就融資難問題，貴人鳥在年報中表示，去年社會融資成本的攀升，導致利息支出持續稀釋公司利潤，且公司亦無法獲得資本市場新的融資，原有的中票、短融及境外債融資計劃均無法實施。

　　為了保證公司良好信譽，貴人鳥去年通過往年沉淀的業務運營資金，結合出售固定資產或處置體育產業投資標的等方式，2018年全年累計凈償還近18億債務，同時與金融機構充分協調授信延續事宜。

　　經銷商方面，貴人鳥稱近年來遭受融資難、融資貴壓力突出，導致公司品牌政策執行困難，部分經銷商主動提出轉讓渠道或加盟其它品牌經營。為了緩解這一壓力，貴人鳥去年下半年調整核心貴人鳥品牌業務銷售模式，收購了14個重點省級區域貴人鳥品牌經銷商渠道資源，作價1.28億元計入當期銷售費用，并對繼續經營的經銷商新增補貼、售返利費用1.21億元，導致期末銷售費用大幅增加。

　　貴人鳥在回復問詢函中補充，傳統貴人鳥品牌業務是公司核心收入來源，貴人鳥品牌產品的銷售模式以向經銷商批發銷售為主，全國僅有4家直營店。2015年度至2017年度，貴人鳥品牌的批發銷售收入占整體營業收入的99.96%、82.93%、55.23%。

　　對比同行，公司直營業務收入的占比偏低，對經銷商模式存在依賴風險。因而，在經銷商渠道受到融資難困境時，貴人鳥品牌銷售收入受到較大影響，公司決定鎖定銷售渠道資源，降低經銷商模式依賴風險，擴大直營業務收入規模。經過調整后，2018年，貴人鳥品牌直營店新開1438家、關閉1家，加盟代理新開515家、關閉2809家。

　　貴人鳥表示，目前公司已經完成收購工作，正處于業務整合優化中，短期內也無收購計劃。不過，因收購渠道企業而增加的銷售人員，將導致2019年度銷售人員薪酬和福利費，店鋪管理費、辦公費等相應大幅增加。

　　毛利率下降、銷售收入下降

　　除了銷售渠道調整的問題，貴人鳥年報披露，公司主營運動鞋服行業毛利率同比減少6.58%，各主要品牌的毛利率均有所下降。

　　貴人鳥表示，毛利率下降主要是由于市場競爭的加劇，以及從部分經銷商處購回2018年款貴人鳥品牌產品，導致毛利率較高的貴人鳥自主品牌當年度銷售收入下降。同時，公司原材料成本上漲，自主品牌產品產量的下降，導致單位產品分攤的固定資產成本上升，單位產品毛利下降。

　　貴人鳥在回復問詢函中補充表示，在行業競爭加劇背景下，貴人鳥為了鼓勵經銷商下調了給經銷商的供貨價格，整體降幅約為16.21%，導致貴人鳥品牌毛利率下降幅度較大。同時，因為銷售渠道調整，第四季度原有銷售計劃未實現，進而影響了全年毛利率水平。

　　此外，貴人鳥去年將控股子公司湖北杰之行體育產業發展股份有限公司50.01%的股權對外轉讓，造成公司投資損失1.1億元。期末因對收購名鞋庫產生的商譽進行減值測試計提的商譽減值準備0.93億元。期末存貨大幅增加導致的存貨跌價準備相應增加，年度計提的存貨跌價準備0.64億元。貴人鳥表示，這些也是造成公司出現業績虧損的原因。