紡織服裝行業周報：五一錯峰 5月服裝消費環比回升

　　一周回顧：本周中信紡織服裝指數上漲1.32%，其中紡織制造和品牌服裝分別+1.39%和+1.26%，均跑輸滬深300指數+2.53%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝環比分別+1.37%/+1.20%，達44.81/26.57。從個股表現上看，潮宏基、青島金王、搜于特漲幅居前，愛迪爾、柏堡龍、羅萊生活跌幅居前。

　　行業數據&資訊：

　　品牌服飾：5月紡織服裝內需及出口增速環比均有回升。2019年5月社會消費品零售總額同比增長8.6%，增速同比/環比分別+0.1/+1.4PCTs，主要是在“五一”節日增休、假日移動以及部分重點商品增速回升等多因素帶動下，消費品市場總體呈現穩中有升態勢。

　　其中服裝鞋帽、針紡織品增速同比/環比-2.5/+5.2PCTs至+4.1%。線下方面，全國50家重點大型零售企業服裝類零售額增速由負轉正，同增2.7%，相比去年同期+6.9PTCs。穿著類實物商品網上零售額增長21.2%，同比/環比變動-3.7/-2.5PCTs，線上環比增速下滑或受6月“618”促銷的影響，使得消費需求后置。出口方面，5月紡織類/服裝類產品出口金額分別同比+3.55%/-0.11%，增速環比+10.29/+11.22PCTs，部分企業希望在新稅率生效前清關，或存在搶出口的情況。

　　紡織制造：儲備棉成交量價企穩，USDA預計19/20年全球棉花供給平衡。本周棉花328價格指數收于14062元/噸，單價環比/同比變動-30/-2341元，從國儲棉成交情況看，第六周成交率為64.0%，環比上周+11.3PTCs，均價上漲191元至12763元/噸。從供需看，6月USDA預計2019/20年國內棉花供需差為62.7萬噸，與5月預期值持平。對比2018/19年，供需缺口縮小33.1萬噸，主要是由于國內消費量的漲幅(+10.9萬噸)小于進口量的增長(+43.5萬噸)。從全球市場看，預計2019/20年供需平衡(5月預計缺口為10.4萬噸)，主要是由于需求降幅大于供給。產量/進口量分別下調2.8/13.3萬噸，而國內消費/出口量分別下調14.3/13.1萬噸。

　　行業觀點及投資建議：考慮到2019年至今各項減稅降費政策頻出、同時流動性放松有望助推消費回暖。并且2018Q1高基數因素逐漸消除，全年有望呈現前低后高趨勢。從估值角度看，目前品牌服裝細分龍頭估值均不到20倍且處于歷史較低水平。建議關注童裝賽道好的森馬服飾、低估值高分紅的大眾男裝龍頭海瀾之家、以及業績有保障、集團化運營能力突出的低估值中高端標的歌力思。

　　風險提示：宏觀經濟增速放緩風險；終端消費需求放緩，或致品牌服飾銷售低于預期；棉價異動風險。