存貨超88億的海瀾之家，靠大鬧天宮上半年略賺21個億！

分品牌來看：海瀾之家系列報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.28億，同比增長5.05%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。截止報告期末，海瀾之家門店共5449家，報告期凈開152家；愛居兔實(shí)現(xiàn)營收5.47億元，同比下降9.79%，營收略有下降，系消費(fèi)環(huán)境影響，大眾女裝品類銷售承壓。截止6月底，愛居兔門店共1241家，報告期凈關(guān)40家，處于調(diào)整期；圣凱諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.36億，同比增長12.88%，收入增長較為穩(wěn)定；其他品牌（主要系海瀾優(yōu)選、OVV女裝、AEX男裝、男生女生童裝）：新品牌培育效果顯著，報告期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.08億，同比增長993.07%，實(shí)現(xiàn)大幅增長主要系基數(shù)較低，同時男生女生并入所致。截止6月底，其他品牌門店共1050家，報告期凈開83家。

分渠道來看：

線下渠道：報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.37億元，同比增長8.14%，占比94.41%，增長較快主要系公司提升門店選址要求，完善標(biāo)桿商場布局，優(yōu)化存量門店，提升單店收益。不包含圣凱諾品牌，公司直營門店實(shí)現(xiàn)營收5.94億元同比增長132.91%，實(shí)現(xiàn)高速增長，主要系主品牌海瀾之家的直營強(qiáng)勢增長拉動；加盟門店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.89億元，同比增長3.45%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

線上渠道：報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比增長0.28%，占比5.59%，增速緩慢主要系公司主品牌不打折地策略影響其線上流量，預(yù)計(jì)新品牌未來線上營收占比會逐漸提升。

存貨方面，海瀾之家在有新品牌并表的情況下，依然保持了存貨總體規(guī)模穩(wěn)定，截止6月底存貨為88.42億元，同比增長0.20%，與2018年年報期相比減少了約6億，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海瀾之家主品牌庫存水平有明顯下降，控制得當(dāng)。庫存周轉(zhuǎn)能力基本持平，上半年內(nèi)海瀾之家?guī)齑嬷苻D(zhuǎn)次數(shù)為0.68次，同比下降0.01次。報告期內(nèi)海瀾之家計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備8710.80萬元，同比增長13.08%，主要是新增了并表品牌男生女生的跌價準(zhǔn)備。

光大證券分析師李婕認(rèn)為，從海瀾之家原有業(yè)務(wù)來看，主品牌海瀾之家保持了穩(wěn)健增長，外延開店符合預(yù)期、同店增長約2%表現(xiàn)穩(wěn)定。單季度來看二季度相比一季度有所好轉(zhuǎn)，一方面高基數(shù)效應(yīng)消除，另一方面公司在產(chǎn)品、渠道、品牌等多方面運(yùn)營顯效，如大鬧天宮聯(lián)名款T恤大賣、聚焦大量人氣提升了品牌影響力，下半年來看這些因素有望持續(xù)。此外，預(yù)計(jì)上半年拖累業(yè)績的主要因素下半年同比將消除。上半年英氏嬰童為虧損、給合并報表帶來5692萬元投資損失，下半年其收入和利潤將并表，同時其業(yè)績表現(xiàn)一般下半年好于上半年，下半年將增厚公司收入（估計(jì)約5億）、少量貢獻(xiàn)利潤（估計(jì)小幾千萬）。另外，公司自去年7月發(fā)行可轉(zhuǎn)債致財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息支出增加，19H1利息支出凈增加較多、19H2該幅度將明顯縮小。

東興證券研究院劉暢則表示，海瀾之家目前多品牌布局已初步建立，通過并購擴(kuò)展了童裝、通過自主培養(yǎng)輕奢品牌，海瀾之家還計(jì)劃將每年利潤的10%用于新品牌的培育，預(yù)算合理，從長遠(yuǎn)看有助于公司建立合理的品牌梯度，公司也有望從男裝龍頭成為多品牌、多品類的平臺型公司。

公開資料顯示，海瀾之家成立于1997年，是一家主要從事品牌管理、供應(yīng)鏈管理、營銷網(wǎng)絡(luò)管理的大型消費(fèi)品牌運(yùn)營平臺公司。截至報告期末，公司旗下?lián)碛邪醒b、女裝、童裝、職業(yè)服及家居等品牌。

截止2019年6月30日止，海瀾之家新開門店551家，關(guān)店356家，凈增195家，公司門店總數(shù)7740家，其中海瀾之家品牌5449家，愛居兔品牌1241家，其他品牌1050家。