德展健康(000813)：上半年業績明顯下滑 急欲試水工業大麻找出路

　　近期，A股工業大麻板塊再度引發投資者關注，表現十分強勢。9月10日，有13家工業大麻概念股漲幅超過5%。9月11日，龍津藥業(002750.SZ)、八菱科技(002592.SZ)甚至一度漲停，尤其是龍津藥業今年以來，截至9月12日，股價已累計上漲了210%。

　　其實，工業大麻熱潮從去年下半年開始興起，之后，很多企業都試圖進入這一領域。今年以來，德展健康(000813.SZ)對進入這一領域也頗為執著。一直以來，德展健康的主營業務為藥品的研發、生產和銷售。據中國藥學會商情數據顯示，2019年上半年，該公司全資子公司嘉林藥業生產的降血脂藥“阿樂”(通用名：阿托伐他汀鈣片)在國產降血脂藥領域排名第一位。

　　今年9月6日，德展健康發布公告稱，公司與漢眾企業管理集團有限公司(簡稱“漢眾集團”)、漢麻投資集團有限公司(簡稱“漢麻投資”)、漢義生物科技(北京)有限公司(簡稱“漢義生物”)簽訂三方合作協議，將共同在工業大麻種子培育、種植、加工提取、終端應用等方面開展更多合作。

　　然而，市場卻對于德展健康進軍工業大麻領域的反應并那么不熱烈。9月10日，多家工業大麻概念股上漲超過5%，而德展健康股價僅上漲了2.09%；9月11日，德展健康還甚至下跌了0.36%。那么，德展健康為什么急于進軍工業大麻領域？投資者為什么對其反映不夠熱烈呢？

　　業績下降幅度加大

　　若研判該企業的數據，就不難發現，2019年上半年，德展健康業績呈現大幅下滑的態勢，這無疑或是德展健康急于進入工業大麻領域的重要原因之一。

　　德展健康的年度報告顯示，2016年至2018年，公司營收和歸母凈利潤均實現了正增長，其中2018年實現營收32.91億元，同比增長48.22%；實現歸母凈利潤9.31億元，同比增長了16.73%。

　　然而，進入2019年，公司業績開始下滑。今年一季度，公司營收同比下降了38.92%，歸母凈利潤同比下降了32.09%；今年二季度，公司營收同比下降了49.53%，歸母凈利潤同比下降了54.43%，降幅進一步加大。

　　今年上半年，公司實現營收約9.22億元，同比下降44.50%；歸母凈利潤約2.42億元，同比下降45.48%；扣非歸母凈利潤約2.31億元，同比下降47.64%。那么，究竟什么原因造成了公司業績出現轉折呢？

　　受帶量采購政策持續影響

　　對于業績急劇下滑的原因，德展健康將其歸咎為“4+7”帶量采購試點。

　　對此，德展健康在2019年半年度報告中表示，“4+7”帶量采購導致公司產品在11個試點地區的銷量大幅增加，但單價下降，且同時導致未執行帶量采購地區的經銷商大幅降低庫存量，一定程度造成了公司銷售量的降低。半年度報告還顯示，2019年上半年公司的藥品銷售毛利率同比下降了5.45%。

　　簡而言之，帶量采購可以理解為大型“團購”，明確采購量，低價者中標。該政策旨在通過企業間的市場化競價，起到以“量換價”的作用，從而降低藥品采購的價格。

　　2018年11月14日，中央全面深化改革委員會第五次會議審議通過《國家組織藥品集中采購試點方案》。當年11月15日，11個試點地區代表組成的聯合采購辦公室發布了《4+7城市藥品集中采購文件》。2019年3月，“4+7”帶量采購試點正式實施。

　　未來，帶量采購還有可能進一步擴大范圍，向全國推廣，無疑會進一步深刻地影響到德展健康等藥企的業績。

　　進軍工業大麻前景難料

　　面對上半年業績加速下滑，以及帶量采購政策逐步推廣帶來的影響，德展健康也在積極尋找應對措施，多方向尋找新的利潤增長點。

　　據德展健康2019年半年度報告：“報告期內，根據公司戰略發展規劃，為進一步拓寬公司業務領域，公司進行了一系列新業務布局，合資設立了德義制藥有限公司、美瑞佤那食品飲料有限公司、德佳康(北京)生物科技有限公司等控股子公司及合營公司，分別開展工業大麻在醫用、食品飲料領域的應用研究及開展心血管體檢業務。”

　　在德展健康對未來新的布局和發展方向中，最引入矚目的就是進入工業大麻領域了。

　　早在今年3月，德展健康就與漢眾集團、漢麻投資簽署了《股權收購及全面戰略合作框架協議》。漢麻投資是中國境內一家合法的在工業大麻全產業鏈布局的生物制藥投資集團。根據框架協議，漢眾集團將其持有的25%漢麻投資股權質押于德展健康，德展健康為此支付誠意金4億元，然后雙方將就在大麻健康產業進行合作，展開深入磋商。

　　此后，雙方合作的進展不斷。2019年5月7日，雙方與自然人繆煥輝共同投資設立了德義制藥有限公司，主要從事工業大麻醫藥技術、生物技術的研究開發；2019年6月27日，雙方共同投資設立了美瑞佤那食品飲料有限公司，這家公司將以“火麻”(即工業大麻)為元素，對標紅牛等功能性飲品，打造“火麻”系列產品，進軍功能性飲料市場。

　　據天風證券的統計，截至今年6月，國內已有40家A股公司布局工業大麻領域。而事實上，在2018年，美國與加拿大先后放寬了對工業大麻的限制之后，就引發了一輪進軍工業大麻的熱潮，很多中國企業也聞風而動紛紛入場。因此德展健康等今年下半年才實質性進入這個領域的企業，已經慢了半拍。而隨著進入企業的增加，這一領域的競爭也已日趨激烈。

　　德展健康在2019年度半年報中也提示，“目前越來越多的企業進入工業大麻領域，隨著更多參與者的加入，未來工業大麻健康行業將面臨激烈的市場競爭，將給公司未來的業務發展帶來不確定性，帶來市場競爭風險。”

　　天風證券在相關的行業研究報告中也表示，工業大麻領域受國家政策影響很大，存在政策變動風險，同時隨著越來越多企業進入這一領域，未來這一市場機遇和挑戰并存。