前三季度，聚酯廠成產(chǎn)業(yè)鏈最大贏家，市場未來又會如何演繹？

2019年前九個月，我國聚酯產(chǎn)量約3700萬噸、較去年同期增長292萬噸左右，累計同比增速接近8.5%，雖不如前兩年、但整體增速仍屬較高水平。

聚酯負荷方面，今年行業(yè)開工率整體較去年同期明顯下降，其中，一季度負荷處于季節(jié)性低位、約83.6%，顯著低于去年同期水平；二季度負荷整體處于高位、達到91.5%附近；三季度負荷較二季度有所下降、但也達到90%以上的水平。

圖：聚酯工廠裝置負荷

1、聚酯進出口情況

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年前八個月聚酯出口量超過530萬噸、占國內(nèi)總產(chǎn)量比重接近16.3%，累積增速高達17%附近、較去年同期出口增加近78萬噸。重要來源是長絲出口、其增速高達16%左右。

進口方面，前八個月聚酯進口量接近82萬噸、增速高達30%左右，最主要來自于切片進口的大幅增長。這也從一定程度解釋了，為何今年市場主體普遍感受終端需求較弱、而實際聚酯產(chǎn)出與需求卻表現(xiàn)良好這一現(xiàn)象。

今年聚酯出口增長顯著，其背后原因，除了得益于外圍整體需求剛性增長外，也得益于整體中國聚酯產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力強勁。進口大幅增長，主要源于切片，這與近年來再生進口政策調(diào)整帶來的滯后影響有關(guān)，之前回料因環(huán)保政策被擋在國門之外，而隨著在第三方區(qū)域清理加工工廠的建立，去年下半年開始以切片形式重新進入國內(nèi)、今年切片進口量進一步大幅增長。

2、聚酯利潤及庫存情況

利潤方面，前九個月聚酯利潤整體良好，但弱于去年的表現(xiàn)；從主要聚酯代表品種來看，利潤分化較為明顯，這與各自對應(yīng)的供需情況基本一致。

圖：滌絲現(xiàn)金流走勢

具體來看，長絲利潤波動較大且結(jié)構(gòu)性差異明顯，其中FDY一季度利潤良好，但在4月以后利潤不佳、多接近盈虧平衡附近；而POY多數(shù)時間利潤良好、在春節(jié)以及5月附近利潤較差，DTY則因企業(yè)類型而異、中小加彈廠利潤遠不如熔體直紡大廠。切片利潤尚可、較往年沒有明顯差異，多在微利附近波動。

圖：江浙地區(qū)滌絲庫存天數(shù)

庫存方面，今年前九個月聚酯產(chǎn)品庫存多在中等水平附近偏下波動。其中，在3月初和5月中下旬附近聚酯庫存曾兩次達到小高峰；而其余時段，聚酯庫存多在低位區(qū)域波動、尤其是6月以后庫存降至歷史性低位水平。

3、聚酯下游市場分析

今年終端紡服內(nèi)需數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，紡織品、服裝類零售增長速度創(chuàng)多年新低，紡織品產(chǎn)量幾無增長、部分樣本的服裝產(chǎn)出量甚至出現(xiàn)明顯負增長，與此相應(yīng)的全社會消費增速以及經(jīng)濟增速均降至多年低位，經(jīng)濟總需求的疲軟在紡服終端領(lǐng)域體現(xiàn)較為明顯。

紡服出口方面，服裝類出口數(shù)據(jù)較過去兩年表現(xiàn)更弱、負增長呈擴大之態(tài)，而紡織紗線類制品出口數(shù)據(jù)則仍有增長、但較過去兩年增速也明顯降低，整體紡服出口走弱明顯。

終端紡服需求較弱，在產(chǎn)業(yè)鏈上集中體現(xiàn)在織造坯布環(huán)節(jié)，今年織造環(huán)節(jié)庫存顯著攀升至高位后遲遲難有明顯下降，當然織造環(huán)節(jié)的弱態(tài)不僅僅與需求增長轉(zhuǎn)弱有關(guān)，近兩年織造產(chǎn)能的大幅擴張導致的供需顯著過剩則是更為重要的因素。

從觀測的數(shù)據(jù)來看，今年織造負荷已經(jīng)因利潤及庫存抑制而顯著降低，但仍無法使得該環(huán)節(jié)的經(jīng)營壓力得到明顯改善，一定程度上也反應(yīng)出目前織造環(huán)節(jié)的過剩程度十分嚴重。

4、四季度聚酯產(chǎn)出及需求預判

對于接下來四季度聚酯產(chǎn)出及需求的表現(xiàn)，需重點考慮的是春節(jié)帶來的季節(jié)性需求節(jié)奏變化，接下來春節(jié)時點較早（2020年1月下旬），目前下游庫存較高尤其是織造企業(yè)坯布庫存高位、同時經(jīng)營利潤不佳，下游企業(yè)存在較早放假的可能，11月中旬附近以后聚酯面臨著需求逐步轉(zhuǎn)淡的問題。

聚酯產(chǎn)量評估方面，四季度聚酯產(chǎn)出預計接近1260萬噸，當季同比增速約7.6%。2019年全年來看，聚酯產(chǎn)出增速預計在8.3%左右，整體較年初的產(chǎn)量增速更為樂觀，其中來自于出口增量貢獻以及庫存增量貢獻均較之前預期更高。來源：化纖匯、華泰期貨、網(wǎng)絡(luò)