紡織服裝：高景氣度運動、箱包、羽絨服表現優異

　　機構：廣發證券

　　2019年“雙11”全網實現交易額4101億元，天貓實現交易額2684億元

　　2019年“雙11”全網實現交易額4101億元，同比增長30.1%，其中天貓實現交易額2684億元，同比增長25.7%，占全網銷售總額的65.5%，排名隨其后的平臺分別為京東、拼多多、蘇寧易購、唯品會，分別占全網銷售總額的17.2%、6.1%、4.9%、2.6%。

　　服飾品類優衣庫連續位居男裝、女裝榜單第一，高景氣度行業公司表現亮眼，部分公司發力電商收效顯著

　　從天貓平臺“雙11”銷售情況來看，服飾品類細分榜單中，優衣庫居于男裝和女裝榜單第一名，已連續五年位列天貓女裝銷售榜第一。波司登從2018年女裝榜單第四上升至第二，從男裝榜單第七上升至第五；太平鳥由女裝榜單第八上升至第六，森馬和海瀾之家分別位列男裝榜單第六和第十。從各服裝家紡公司銷售金額來看，部分公司“雙11”表現優異，運動、箱包、羽絨服等行業維持高景氣度，安踏體育全集團電商流水達18.3億，同比增長63%；李寧天貓旗艦店單店銷售額5.4億，同比增長50%；開潤股份全網銷售額超過1.5億，同比增長超50%；森馬服飾全網銷售13.8億，同比增長20.9%；波司登全渠道銷售額超10億，同比增長35%。部分公司發力電商渠道，雙11戰果優異：利郎全網銷售1.3億，同比增長630%，紅蜻蜓全網銷售1.78億，同比增長37%。太平鳥天貓銷售9.17億，同比增長12.1%；安正時尚全網銷售1.03億，同比增長20%。

　　傳統線下品牌線上表現優異，全渠道模式已成常態，直播等新場景引爆新消費

　　2019“雙11”總體來看傳統線下品牌表現強勢，占領電商銷售主導地位。2015年之前淘品牌韓都衣舍、茵曼位居“雙11”女裝銷售榜前列，近年傳統線下品牌發力，“雙11”表現明顯優于淘品牌，女裝銷售榜單中淘品牌數量減少且排名后移，傳統線下品牌成為“雙11”主導。主要由于產品更新迭代加快，單品生命周期變短，供應鏈實力成為保障前端銷售的重點。傳統線下品牌具備優質供應商資源且持續推進供應商體系優化及供應鏈快速反應能力，電商業務運營逐步成熟，相對純線上品牌優勢明顯，全渠道模式成為服飾品牌發展大趨勢。線下品牌電商新銷售方式值得關注：提供場景擁有商家資源便于控貨的直播帶貨方式在2019年迅速普及，“雙11”在天貓商家的滲透率超過50%，成為重要銷售方式之一，前63分鐘直播引導的成交即超過2018“雙11”全天直播引導成交。

　　投資建議

　　1)從“雙11”銷售看運動服飾子行業持續高景氣，建議關注A股細分高爾夫和旅游度假服飾龍頭比音勒芬；2)森馬服飾旗下巴拉巴拉連續多年保持“雙11”童裝品類銷售第一，為童裝細分領域龍頭，且經過第三季度主動減少發貨，公司經營質量顯著提高，四季度旺季預計好于三季度，明年初隨著客戶庫存正常，業績有望重回快速增長，繼續看好。3)開潤股份“雙11”持續保持高增長，四季度2C業務增速有望環比三季度加快，看好公司未來2B業務在印尼工廠的加持下，包括2C業務不論是小米還是非米渠道運營效率不斷提升，業績持續快速增長。

　　?風險提示

　　宏觀經濟下行風險；終端消費不及預期風險；庫存積壓風險