2020年紡織服裝行業(yè)投資策略：繼續(xù)關(guān)注高景氣度賽道及低估值龍頭

　　童裝行業(yè)景氣度高。相對(duì)于男裝與女裝，童裝與運(yùn)動(dòng)裝是目前相對(duì)較好的賽道之一。根據(jù)歐睿的數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)男裝、女裝、童裝市場(chǎng)規(guī)模分別為5726億元、9991億元、20191億元，同比增長(zhǎng)6%、8%、16%，童裝行業(yè)增速顯著快于男裝、女裝。且根據(jù)歐睿的預(yù)測(cè)，未來(lái)五年男裝、女裝行業(yè)增速將降至4%左右，而童裝行業(yè)仍將保持10%以上的行業(yè)增長(zhǎng)。

　　關(guān)注符合消費(fèi)升級(jí)、健康美好生活的運(yùn)動(dòng)休閑子行業(yè)。隨著中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的增長(zhǎng)及人們對(duì)健康、美麗、時(shí)尚的追求，消費(fèi)升級(jí)勢(shì)不可擋。瑜伽服等運(yùn)動(dòng)休閑細(xì)分品類(lèi)呈現(xiàn)高景氣度，例如加拿大品牌lululemon正是享受瑜伽服行業(yè)增長(zhǎng)紅利，才有可能成為目前市值近235億美金的服裝企業(yè)龍頭。

　　棉價(jià)判斷需要緊跟需求。目前需求側(cè)對(duì)棉價(jià)影響較大，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，下游紡織制品和服裝鞋帽的國(guó)內(nèi)外需求冷淡，進(jìn)而導(dǎo)致中端產(chǎn)品棉紗、坯布的需求下降，庫(kù)存高企，原料棉花的工商業(yè)庫(kù)存同比增加，棉價(jià)難有大幅上漲動(dòng)力。

　　紡服可選消費(fèi)持續(xù)低迷，與必選消費(fèi)品增速缺口拉大。限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額在2007年初達(dá)到增速高點(diǎn)后，至今處于持續(xù)下行的通道(排除2008年受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響)。分月來(lái)看，2019年每月增速基本上達(dá)到歷史同期最低值。可選消費(fèi)與必選消費(fèi)增長(zhǎng)缺口出現(xiàn)，且呈現(xiàn)缺口擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　紡織服裝板塊目前處于歷史估值低位。從2000年至今，拉長(zhǎng)整個(gè)紡織服裝板塊行業(yè)歷史市盈率走勢(shì)，可以清楚的看到目前整個(gè)紡織服裝行業(yè)市盈率處于歷史較低位置，長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)。在行業(yè)低迷情況下，上市公司不同板塊、不同公司出現(xiàn)分化，建議優(yōu)選龍頭及細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)個(gè)股，關(guān)注海瀾之家、森馬服飾、地素時(shí)尚、比音勒芬。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，影響終端消費(fèi)；棉花價(jià)格大幅波動(dòng)，影響公司成本管控；具體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；各公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。