坐擁FILA這頭“現(xiàn)金奶牛”持續(xù)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，安踏究竟有啥絕招？

安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安踏體育”）1月13日晚間發(fā)布2019年第四季度及全年?duì)I運(yùn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2019年，安踏品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得10%-20%的中段增長(zhǎng)，其中，F(xiàn)ILA品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得55%-60%的增長(zhǎng)。


公告稱，2019年第四季度，安踏品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得10%-20%的高段增長(zhǎng)。2019年第四季度FILA品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得50%-55%的增長(zhǎng)。2019年第四季度其他品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得25%-30%的增長(zhǎng)。


2019年，安踏品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得10%-20%的中段增長(zhǎng)。2019年全年FILA品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得55%-60%的增長(zhǎng)。2019年全年其他品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)與2018年同期比較錄得30-35%的增長(zhǎng)。


安踏早前披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，F(xiàn)ILA實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.38億元，同比增長(zhǎng)79.9%，占總營(yíng)收的44.1%，在中國(guó)大陸、中國(guó)香港、中國(guó)澳門和新加坡的門店共1788家，2018年末為1652家。安踏集團(tuán)認(rèn)為，F(xiàn)ILA的增長(zhǎng)主要原因?yàn)槠放萍爱a(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)知度不斷提升，實(shí)體店的增長(zhǎng)和店效提升，以及電子商務(wù)的發(fā)展。


公開資料顯示，安踏體育是中國(guó)領(lǐng)先的體育用品公司，公司創(chuàng)于1994年，多年來安踏體育主要從事設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和行銷安踏體育用品。目前公司透過多元化的品牌組合，包括安踏、FILA等，旨在發(fā)掘大眾及高端體育用品市場(chǎng)的潛力。


業(yè)內(nèi)人士此前表示，安踏體育內(nèi)生收入和利潤(rùn)錄得高位增長(zhǎng)，彰顯強(qiáng)大品牌力和產(chǎn)品力。由于收購(gòu)Amersports，預(yù)計(jì)2019財(cái)年歸屬于母公司的虧損不多于6.5億人民幣，其中收購(gòu)相關(guān)一次性費(fèi)用不超過2億，收購(gòu)價(jià)格攤銷影響不多于5億。故考慮合營(yíng)影響，公司2019財(cái)年凈利潤(rùn)增幅不低于30%。


海通證券分析師梁希認(rèn)為，安踏體育凈利改善和加速增長(zhǎng)的信號(hào)對(duì)估值提升有顯著推動(dòng)作用，從安踏體育的歷史看，當(dāng)公司兌現(xiàn)主品牌同店改善、新品牌高速增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)均給予顯著的估值溢價(jià)。零售導(dǎo)向模式成功為可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐。2013年安踏體育提出由“批發(fā)業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)向“零售導(dǎo)向”的業(yè)務(wù)模式，公司2014年凈利潤(rùn)同比增29.3%，較2013年增速提升32.6pct。由此看出，安踏體育業(yè)務(wù)模式的調(diào)整不僅助其率先走出行業(yè)低谷，更為未來可持續(xù)發(fā)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。


梁希表示，F(xiàn)ILA加速增長(zhǎng)堅(jiān)定安踏體育版圖擴(kuò)張雄心。FILA自被收購(gòu)后，收入提升顯著，其中2017年四季度-2018年四季度流水保持80%以上增速，2018年上半年Fila收入105.5億元，占比主營(yíng)收34%，假設(shè)全年占比約35%，則預(yù)計(jì)2018年FILA收入約84億元，同比增長(zhǎng)80%（增速由2018年1-4季度其他品牌零售增速估算得），成為重要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)器。而在高基數(shù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)FILAKids、FILAFusion均為新增動(dòng)力，預(yù)計(jì)品牌整體保持40%以上增速。觀察來看，F(xiàn)ILA的成功驗(yàn)證了公司培育海外具備悠久歷史品牌，開拓高端市場(chǎng)的能力，為其進(jìn)一步加深國(guó)際化布局提供重要參考和借鑒。


在梁?？磥恚v觀安踏體育的品牌收購(gòu)歷史，主要是獲得國(guó)外品牌的大中華地區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)，或通過合資方式將品牌資源并入。而收購(gòu)布局全球業(yè)務(wù)的AmerSports，對(duì)于公司夯實(shí)國(guó)際化定位有著舉足輕重的意義，AmerSports旗下?lián)碛卸鄠€(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)運(yùn)動(dòng)品牌，我們認(rèn)為公司在國(guó)內(nèi)擁有豐厚的零售和供應(yīng)鏈資源，雙方產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)大小將成為研判收購(gòu)成敗的關(guān)鍵。


EuroMonitor數(shù)據(jù)顯示，2009-2011年，安踏體育積極開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司市占率從7.2%提升至9.5%，在2011年市占率首次超過李寧，成為我國(guó)第一大本土運(yùn)動(dòng)企業(yè)。2011-2018年，受到行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力影響，李寧、361度、特步等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)品牌的公司市占率均有不同程度的回落，分別從2011年的8.2%、6.3%、6.8%下降至2018年的5.0%、3.2%、3.8%。而在這一階段中，安踏體育的公司市占率穩(wěn)定在8.7%-10.6%，龍頭地位穩(wěn)固。


梁希指出，過去28年，安踏體育實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)擴(kuò)張，摘取了中國(guó)第一運(yùn)動(dòng)品牌桂冠，與海外龍頭形成差異競(jìng)爭(zhēng)，而安踏品牌長(zhǎng)期的成功也得益于：①基于產(chǎn)品功能持續(xù)開發(fā)的親民價(jià)格以進(jìn)一步開發(fā)渠道下沉空間，②研發(fā)技術(shù)與設(shè)計(jì)潮流的緊密配合與不斷革新，③以零售為導(dǎo)向的扁平化供應(yīng)鏈管理，疊加為零售商提供精準(zhǔn)訂貨指引，④體育賽事+國(guó)內(nèi)外知名球星多維度營(yíng)銷提升品牌價(jià)值。


中信證券也認(rèn)為，展望未來，安踏體育主品牌通過中低價(jià)格段產(chǎn)品豐富、門店結(jié)構(gòu)改善有望維持較快增長(zhǎng)，具體而言，F(xiàn)ILA品牌未來望實(shí)現(xiàn)30%+的增長(zhǎng)：1)成人裝市場(chǎng)仍有開店空間，2019年有望繼續(xù)新增數(shù)十家，同時(shí)，開店較早的部分低效門店(月店效低于50萬)也有很大改善空間；2)支線品牌生根發(fā)芽，Kids中高端童裝領(lǐng)先/享行業(yè)紅利持續(xù)高增、Fusion潮牌享消費(fèi)升級(jí)成長(zhǎng)發(fā)力。其他品牌中，Descente經(jīng)過幾年培育已逐步盈利，供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)，未來望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，安踏體育完成收購(gòu)Amer后，順利完成上層組織框架梳理，未來有望借助Amer實(shí)現(xiàn):1)快速發(fā)力專業(yè)小眾市場(chǎng)；2)主品牌再上臺(tái)階，最終實(shí)現(xiàn)從優(yōu)秀到卓越的跨越。


截至記者發(fā)稿前，安踏體育收?qǐng)?bào)75.20港元/股，跌2.46%，市值達(dá)2032億港元。