靠幾臺手工織襪機起家，這家紡織大佬去年營收800億！

　　恒逸石化股份有限公司(以下簡稱“恒逸石化”)今日(3月29日)晚間發布2019年業績快報，報告期內，2019年公司實現營業收入8002663.09萬元，較上年同期下降9.13%，營業利潤479670.88萬元，較上年同期增長92.96%；利潤總額477,877.59萬元，較上年同期增長91.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤320230.86萬元，較上年同期增長70.90%。

　　     恒逸石化解釋稱，報告期內業績變動的主要原因是：

　　1、報告期內，“一帶一路”重點項目——文萊煉化項目已全面建成并投產，經營優勢、政策優勢、技術優勢有效發揮，經營效益凸顯，新增對上市公司利潤貢獻。

　　2、公司作為聚酯纖維產業鏈龍頭企業，精對苯二甲酸(PTA)、己內酰胺(CPL)、聚酯纖維(含FDY、POY、DTY和短纖)及瓶片等主營產品競爭力顯著增強，產品毛利率持續保持良好水平。同時，公司不斷加大產品研發和智能制造投入，差別化產品結構進一步優化，生產效率進一步提升，加工成本持續降低，產品單位盈利能力增強，上述主營業務產品凈利潤較去年同期繼續增加，凈利潤大幅增長。

　　公開資料顯示，恒逸石化是浙江恒逸集團有限公司(簡稱“恒逸集團”)旗下子公司。1974年，恒逸集團前身蕭山縣衙前公社針織廠創立，資產僅幾臺手工織襪機。經過二十年的大膽開拓，恒逸集團于1994年正式成立，形成了化纖紡絲、織造、印染一條龍的生產經營體系。2001年到2010年，恒逸集團剝離織造、印染業務，向聚酯和PTA產業上游成功拓展，形成了PTA、聚酯紡絲和化纖加彈絲上下游一體化的產業格局。2011年，恒逸石化借殼世紀光華成功上市。2012年，公司公告擬在文萊大摩拉島(PMB)投資建設煉化項目，縱向進軍上游，并與中石化合資設立巴陵恒逸公司投產己內酰胺，橫向布局錦綸行業。

　　隨著近幾年來PTA、聚酯、己內酰胺的產能擴張，恒逸石化已成為全球領先的精對苯二甲酸(PTA)和聚酯纖維制造商。同時，伴隨2019年投產的PMB一期項目，恒逸石化即將跨入煉化一體化的新格局。

　　恒逸石化的業務板塊分為原料貿易、聚酯纖維、PTA和其他業務。公司主要生產精對苯二甲酸(PTA)、己內酰胺(CPL)、聚酯(PET)切片以及滌綸預取向絲(POY)、滌綸牽伸絲(FDY)、滌綸加彈絲(DTY)等產品。從目前的業務結構上看，考慮到盈利的穩定性，公司的“PTA+聚酯”業務，仍是公司最主要的業務板塊。

　　東北證券分析師劉軍表示，恒逸石化自2001年在恒逸聚合物投產第一條熔體直紡線，2005年在寧波逸盛投產第一套65萬噸/年PTA裝臵，2012年投產第一個20萬噸/年己內酰胺項目，目前參控股產能具體為：1360萬噸/年PTA產能、630萬噸/年聚酯產能，40萬噸己內酰胺產能，以滌綸產業鏈為主，錦綸產業鏈為輔，在產能戰略上實現了“PTA-聚酯”和“CPL-錦綸”雙鏈輝映、兩輪驅動的業務布局。

　　劉軍分析，回顧近10年的發展，很明顯地可以看出恒逸石化在2016年以來業績出現明顯提升，這其中有三點邏輯：

　　一、行業格局轉好是本質，轉好受到油價上行、經濟改善的催化：行業的景氣度提升一定是行業供需格局改善直接導致的，從PTA行業而言，再經歷了痛苦的“去產能”之后，行業的格局出現改善，當然這里離不開兩個催化劑：一是原油價是格上行的催化、二是2017年以來全球經濟實質改善的催化，聚酯產業鏈作為石油化工的下游之一，其價格受到原油價格的推動。回顧過去兩年的聚酯產業鏈景氣度走勢，我們不難發現，2016年下半年原油價格的觸底回升對整體產業鏈景氣回升有一定的催化作用，而全球經濟在2017年的復蘇使得這種催化的效果得以保證。需要指出的是，全球經濟的回暖與原油價格的回暖有一定關聯。

　　而無論從營收結構上看，還是從毛利結構上看，劉軍認為，恒逸石化“PTA+聚酯”業務仍然是影響恒逸石化業績的最主要業務板塊，因此，PTA、聚酯環節的景氣度幾乎決定了過去數年的業績表現。

　　財報顯示，2018年，恒逸石化的PTA業務的營業收入為175億元，同比增長4%，然而PTA行業格局較好，因此該業務的毛利率上升明顯，全年PTA毛利為11億元，同比增長36%；聚酯纖維業務2018年營收增長較快，這主要是兩方面原因：1)原油價格上漲抬升了整體長絲的銷售價格；2)太倉逸楓、嘉興逸鵬與雙兔的部分并表；就毛利率而言，聚酯業務反而下滑了0.43%至9.11%。

　　數據顯示，2015年至2018年，恒逸石化PTA參控股產能維持1360萬噸/年，權益產能616萬噸；聚酯的參控股產能從2016年的270萬噸/年增至2017年的390萬噸/年和2018年的630萬噸/年。PTA產能的穩定促使恒逸石化的PTA產銷量穩定而緩慢的增長，同時，隨著近年來聚酯產能的擴張，聚酯的產銷量呈現較高速的增長，尤其是在2018年，聚酯產量和聚酯銷量較2017年同比增長超過50%。PTA產能以及產銷量穩定緩速增長和聚酯產能及產銷量快速增長推動公司2018年業績穩中有升。

　　此外，2019年11月月3日，恒逸石化宣布文萊PMB石化項目全面投產，成為第二個真正全面投產的民營大煉化標的。劉軍認為，文萊項目的盈利很可能超市場預期，未來2-3年盈利中樞在40億元以上，而穩定的低稅負環境下，公司理應享有一定確定性溢價，估值水平有望進一步提升。