紡織服裝行業A股一季報前瞻:道阻且右,上下求索

　　港股年報披露已經基本完成,本周開始A股公司年報一季報陸續披露,我們為投資者整理了Q1大致預期,謹做參考:品牌端:多數銷售下滑3-4成,利潤端下滑幅度大于收入端,全員加強新零售渠道帶貨、多數放松經銷商Q1貨品退換貨政策并調整Q2訂單,與渠道伙伴共克時艱。

　　休閑裝:森馬服飾:Q1國內業務收入下滑在30%-40%,利潤下滑幅度大于收入,法國Kidiliz業務也面臨疫情挑戰,對業務的負面影響預計將明顯超過19Q1的3000萬+水平;海瀾之家:線上占比相對較小,在Q1疫情挑戰下預計收入下滑30%-40%,利潤下滑幅度大于收入;太平鳥:由于2019Q1低基數,20Q1收入下滑幅度預計在15%上下,利潤端19Q1扣非歸母凈利在3000萬左右,20Q1預計略有虧損,但考慮到政府補貼或可實現盈虧平衡。

　　高端:比音勒芬:收入下滑幅度預計在20%-30%之間,費用端努力控制;地素時尚:本周披露19年報表現亮麗,20Q1預計收入端下滑20%-30%,利潤端下滑幅度略大于收入;歌力思:主品牌歌力思情況和其他上市公司表現預計較為類似,由于牽涉到IRO法國業務數據需要月底確認,目前難以全盤估算,另外Q1出售百秋股權的3.4億一次性投資收益將得到確認。

　　家紡:富安娜:由于2019全年處于加盟渠道調整階段,發貨非常謹慎,帶來相對低基數,由此20Q1疫情下收入和利潤端只有小幅度下滑;羅萊生活:由于線下經營受到影響,收入端下滑幅度預計在20%-30%之間,利潤端根據預告下滑幅度在50%-60%之間。

　　新模式:開潤股份:Q1toC端收入下滑20%-30%,但2B仍有10%-20%增長,收入預計持平或微增,利潤端下滑幅度在0-30%;南極電商:20Q1GMV增長10%左右,預計收入和利潤增幅略小于GMV增幅;安正時尚:20Q1女裝主業預計下滑30%-40%,但禮尚代運營業務增長30%;天創時尚:女鞋主業Q1預計微虧,同時小子科技由于Q1傳統業務(應用推廣、程序化推廣)廣告主預算縮減影響收入和利潤下滑30%-40%。

　　制造端:多數對Q2訂單表達擔憂。華孚時尚:19Q1基數較高,20Q1紗線業務收入下滑30%左右、網鏈業務收入下滑40%左右,帶動利潤端下滑5成;百隆東方:Q1接單目前正常,但二季度開始可能面臨壓力;魯泰A:Q1暫時沒有受到過大影響,但Q2不確定性大;健盛集團:Q1陸續有小幅訂單暫停,收入及利潤預計單位數下滑。

　　投資邏輯:長期來看繼續布局白馬股,短期聚焦新經濟。延續我們在《消費品龍頭跌到位了嗎》的專題報告中的觀點:1、長期來看:中國的消費品龍頭隱含回報率相較3-6個月前已經顯著回升,在此期間深證成指與創業板上漲分別為10%+/20%+,換言之,消費品龍頭的吸引力相對而言已顯著提升;2、但無論從國內還是國際需求來看,未來半年都很難令人樂觀,且在海外疫情未穩的情況下,市場預計仍在劇烈波動的環境中,如果投資人允許的回報周期足夠長,可以考慮利用近期波動在相對低位進行消費龍頭的配置,從這個角度,繼續推薦安踏體育、滔搏、波司登、李寧、申洲國際、天虹紡織等龍頭公司。

　　而從短期來看,直播電商、C2M等主題引燃了市場對于新經濟的熱情,在當前的經濟環境下,這也確實是難得的具備持續成長空間的領域了。我們也將以直播電商為突破口,沿著新零售產業鏈持續挖掘機會,歡迎關注以安正時尚、南極電商、天創時尚為代表的新經濟標的。

　　風險提示:宏觀經濟增速放緩導致終端消費疲軟;原材料價格波動。