節后資金回流，鄭棉超跌反彈

　　第一部分 國內外棉花市場基本數據摘要

　　一、一周數據總覽

　　主要商品及棉花價格

　　      本周，CRB大宗商品價格指數較5月1日上漲7.12；5月8日報收124.75美分/磅，突破前期壓力位120整數關口，其中原油表現較為強勢，油價持續上漲，本周上漲3.71美元/桶，5月8日美原油07合約報收26.04美元/桶，目前受制于26美元/桶壓力位。農產品較5月1日集體小幅上漲，其中美豆和玉米漲幅較大，ICE期棉07合約較5月1日微幅上漲0.44美分/磅。主流外棉資源較5月1日漲跌互現，國內棉紗價格指數連續9周維持下跌態勢，本周下跌110元/噸。

　　現貨方面，截止5月6日新疆累計加工516.68萬噸，累計公檢量509.95萬噸.；現貨價格與上周基本持平，微幅下調38元/噸，本周三節后的第一個交易日，鄭棉跳空下行，當天現貨成交量較大，此后隨鄭棉上漲下游采購成交大幅走淡。鄭棉上行后基差形式的采購有所增加，據反饋較多為貿易商采購，點價采購減少。

　　下游市場方面，當前下游棉紗端走貨較節前持穩，下游仍未有外單大單出現，目前零散的訂單，不能解決下游企業高庫存的壓力，下游仍為成品累庫狀態。同時因現金流制約，下游對棉花原料僅為剛需采購狀態。

　　鄭棉市場，周內鄭棉主力09合約，期價累計上漲5元/噸，持倉增加4.6萬手至40.5萬手，成交量增加35.5萬手，至51.9萬手，節后鄭棉波動幅度加大，吸引不少抄底資金入場，交投活躍。

　　第二部分 國內市場基本情況

　　1、紡織主流原料走勢

　　      原料價格方面，本周滌綸價格較4月30日止跌反彈小，粘膠價格小幅下跌；棉紗價格持續下跌，棉花現貨價格指數基本維持不變，鄭棉09合約較4月30日微幅上調5元/噸。

　　2、棉紗價格走勢

　　      5月8日，純棉紗及人棉紗市場價格較4月30日集體持續下跌，滌綸紗價格持穩。

　　      5月8日，進口紗美元計價價格較4月30日企穩價格有所下跌

　　      5月8日，以人民幣計價的外紗價格較4月30日集體下跌，因需求疲軟原材料價格持續下跌。

　　      5月8日內外價差在-1091元/噸，4月30日價差數據是-1196元/噸，價差小幅縮窄。

　　3、國內棉花期現貨價與國際棉花價格指數(含稅)對比

　　      5月8日，國內棉花現貨價格指數CCI3128報11463元/噸；FC IndexM報68.26美分/磅，折1%關稅下價格11864元/噸，折滑準稅下13677元/噸，較4月30日微幅下調。現貨價格指數和滑準稅下外棉價格比，價差-2214元/噸，4月30日為-2201元/噸。和1%關稅下價格相比差-401元/噸。現貨價格指數與滑準稅下價差進一步微幅擴大。

　　5月8日，主力合約2009收盤報11655元/噸，與FC Index M(滑準稅)價差-2022元/噸，4月30日為-2052元/噸，其與1%關稅下的FC Index M價差-229元/噸。鄭棉與滑準稅下價差有所縮小。

　　      截至5月8日，ICE主力合約7月收盤價55.3美分/磅，折合盤面價8647元/噸，與鄭棉2009合約價差3007元/噸；以10美分的貿易升貼水算，折合人民幣價格11441元/噸，與鄭棉2009合約盤面價差(鄭棉-ICE棉)213元/噸。

　　第三部分鄭棉市場分析

　　1、鄭棉倉單和有效預報情況

　　      截至5月8日，鄭棉注冊倉單為27718張(119.1萬噸)，有效預報3563張(15.3萬噸)，倉單及有效預報總量為134.4萬噸，4月24日為136.5萬噸減少2.1萬噸，倉單總量持續減少，盤面壓力有所釋放。

　　2、鄭棉期現價差分析

　　      截至5月8日，鄭棉期貨價格與CCI3128B指數價差為192元/噸，4月30日為149元/噸，期現價差擴大。

　　3、鄭棉價格分析

　　宏觀方面，目前截至北京時間5月9日，全球新冠肺炎確診病例累計超過400萬例，死亡病例超過27萬例。疫情重創各國經濟，德國3月出口額環比下降11.8%，創1990年8月以來最大跌幅；意大利第一季度國內生產總值環比下跌4.7%，進口額環比下跌12.4%。美國4月非農就業減少2050萬崗位；失業率飆升至14.7%，非農就業人數減少與失業率飆升都輕松打破了二戰后的紀錄，也反映出在抗擊病毒的過程中對經濟造成的巨大損失。目前全球疫情上升趨勢有所緩解，市場焦點逐漸轉向疫情后的各國復產復工，目前哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞、阿塞拜疆、亞美尼亞、突尼斯等亞歐和中東地區國家正逐步放松管控隔離措施。美國整體疫情自4月起進入平臺期，特朗普開始積極推動復工。特朗普公布復工指引后，有46個州陸續發布復工計劃。為修復疫情后的經濟，美國國會先后出臺了三個階段的財政刺激方案，2020年3月6日，簽署《冠狀病毒準備和響應補充撥款法案》(第一階段)，該法案為美國的公共衛生支出分配了83億美元的援助；2020年3月10日，總統簽署了《家庭冠狀病毒應對法案》(第2階段)；2020年3月27日，總統簽署《冠狀病毒援助，救濟和經濟安全(CARES)法案》(第三階段)，提供了2.2萬億美元的救助計劃，占到美國GDP的10%。在法案中受援助的對象包括個人、小企業及大中企業有利于穩定疫情期間的企業現金流。歐洲方面，前期因防疫措施顯著一些國家疫情進入平臺期，多個國家如意大利、德國、瑞士、葡萄牙等國正在逐步恢復經濟活動，重振經濟。而這些地區是中國主要紡織服裝出口國，超過總出口量的一半。按照中國疫情發展軌跡的長廊來看，在復產復工后各國對于紡織服裝的需求相比居家隔離期間會有所好轉，而近幾周美棉簽約勢頭強勁，南亞和東南亞國家簽約情況開始回暖，本周陸地棉裝運量更是超過前周和近四周平均值，這似乎也印證紡服需求從疫情陰影中開始恢復。世界上的主要紡織大國有孟加拉、越南、中國、巴基斯坦在這些紡織大國中，中國的疫情控制最好，經濟作業活動也基本恢復至疫情前，如若需求回暖那么中國外銷訂單將有可能會增加，對于棉花上下游的企業來說無疑是利好。需持續關注下游外銷企業新增訂單的實際情況。

　　當前市場除疫情持續發酵的風險因子外，還有兩點，其一是1月29日，美國總統唐納德·特朗普簽署修訂后的美墨加協定，新協定簡稱USMCA，將于7月1日生效。值得注意的是，第32.10條，這項條款明確提出特朗普政府對未來協定的目標，就是各國須作出選擇：是與美國簽訂自由貿易協定，還是與中國等非市場經濟體簽訂，不能兩者兼得。美墨加協定加強了對非市場經濟國家的歧視性約束，抑制中國紡織品出口貿易及全球價值鏈分工。其二是，眾所周知，疫情發生后，美聯儲立即采取無限量寬松的貨幣政策，短時間內把美聯儲的基準利率降低到零水平，也讓美聯儲的資產負債表迅速上升到6.4萬億美元，美聯儲的資產短期內增加2萬多億美元。也就是說，為了救經濟，美聯儲短期內向市場注入大量的流動性。在這種情況下，美元應該貶值，但實際情況是，美元不僅沒有貶值，反而一直處于堅挺態勢。可見，新冠肺炎疫情暴發后，全球經濟陷入極大的困難之中，全球金融市場的風險越來越高，全球投資者為了讓其持有資產的風險最小化，可能紛紛涌向美元及美國國債，從而導致其他資產價格全面下跌，這可能是一場新的全球金融風暴即將到來的預警。

　　從全球棉花格局來看，據ICAC預測，2020/21年度全球棉花產量2500萬噸，比本年度減少4%。消費量為2320萬噸。在全球經濟萎縮的情況下，隨著產量超過消費，預計庫存水平將增加，進而再次對價格造成壓力。

　　國內棉花供大于求的格局已成為不爭的實事，現階段重點關注棉花生長過程中的天氣影響因素及下游需求的變化。近期因新疆棉區受到強冷空氣侵襲，南疆盆地阿克蘇地區出現大風沙塵暴天氣，市場擔心惡劣天氣會對處于生長期的幼苗產生不利影響，鄭棉低位反彈，期價大幅拉升205點，但通過實際調查了解，因前期春耕春播工作到位，未出現地膜被大風刮起的現象，此次惡劣天氣對棉花造成的的不利影響有限，但在棉花生長期天氣會成為炒作因素，推動棉價上行的主要因子。其次還需關注下游需求的變化，根據國際紡織制造商聯盟(ITMF)調查顯示，與去年同期相比，目前全球紡織訂單取消或延期比例由8%左右擴大至40%左右。全球紡織行業2020年預期營業額下降幅度從10%左右擴大至33%。國內方面，本周純棉紗市場與節前變化不大后紡企開機逐步恢復到節前水平，純棉紗市場交投持續偏淡，紡企綜合庫存水平仍在上升，在節后的第一個交易日棉價跳空下行，當天現貨成交量較大，紡企低價補庫心態明顯，也體現對于未來的悲觀預期有所好轉。

　　本周，CRB國際大宗商品價格指數5月8日報收124.75美分/磅，突破前期壓力位120整數關口，近期關注130附近壓力。國內文華商品5月8日盤終報收135.09，較4月30日上漲1.81，短期上方壓力136一線。從國內外商品指數走勢看，價格在大幅下跌后超跌反彈，個別商品出現筑底走勢，尤其從美棉走勢來看，當前主力07合約在跌至48.15美分/磅后，期價重心震蕩上移，收復重要整數關口52美分/磅。國內鄭棉09合約節后表現較為強勢，因新疆棉區的糟糕天氣，及美棉強勁的出口數據加之市場對未來需求的樂觀預期，使得抄底資金涌入，期價重心上移。

　　綜合來看，近期鄭棉所處的格局是相對矛盾的，市場仍然存在風險因子，當前疫情看上去有所緩和，但疫情的影響是持續性的，仍不可低估其嚴重性。自新冠肺炎疫情暴發以來，歐盟主要國家意大利、法國、西班牙、英國、德國等都相繼受到重創，來自供給、需求以及供應鏈等各方面的沖擊拖累了經濟增長，對金融系統產生巨大負面影響。其次是美墨加的貿易協議，可能不利于中美貿易的良性發展，綜合看短期棉價仍將低位區間寬幅震蕩。但從長期來看，目前棉價處于歷史偏低水平，市場做空的意愿較低；其次目前各國為刺激經濟，采用寬松的貨幣政策和財政政策，這將對資產價格起到托底的作用；另一方面是全球疫情的增長趨勢有所緩解，消費終將回暖。長期來看，棉價重心將會逐漸上移，建議已入場的長線抄底資金倉位控制在10-15%，未入場者可在低價區進場布局。

　　      本周鄭棉主力09合約受天氣及外盤等因素影響，期價低位反彈，周內期價由中軌向上軌運行，目前上方受制于上軌壓力位，周五盤終報收11655元/噸，關注前高11700元/噸壓力位。MACD指標擬合呈金叉向上發散，紅柱放量，顯示多頭人氣旺盛，KD指標擬合金叉有向上發散的趨勢；從布林通道來看，目前處于收口階段，預計短期寬幅震蕩的可能偏大，近期關注倉量變化。

　　第四部分國際市場分析

　　1、美棉出口動態

　　      04.23-04.30日這周，2019/20年度美國陸地棉簽約銷售83979噸，較前周簽約量減少15%，但較近四周平均簽約量明顯增加；陸地棉裝運83987噸，較前周裝運量增加46%，較近四周平均裝運量增加12%，美棉裝運數據表現良好。

　　      截至4月28日，CFTC持倉數據顯示基金凈多頭頭寸為-11485手，此前一周的數據為-14198手；基金凈多頭持倉小幅增加，較上周增加2713手，本周基金凈多頭寸已連續4周維持上漲態勢，顯示市場悲觀情緒有所好轉。

　　2、ICE期棉分析

　　      本周，ICE期棉主力07合約，表現為先抑后揚，在連續兩日的中陰下跌后，受未來預期轉好后期價三連陽收漲，回補下跌空間，周內期價微幅上漲0.44美分/磅，MACD指標擬合呈金叉向上發散有望突破0軸，紅柱放量，顯示多頭人氣旺盛，KD指標有擬合形成金叉的趨勢，技術指標處于強勢，關注近期倉量變化。

　　第五部分操作建議

　　節后第一周鄭棉表現先抑后揚，受市場利好消息的刺激下棉價超跌反彈，期價上破下跌趨勢線，但上方壓力仍存，預計短期寬幅震蕩的概率偏大。

　　建議上游棉企繼續做好庫存風險管理，根據銷售進度平倉保值空單；棉企未售資源考慮等待鄭棉反彈至較高點位點價銷售；也可持有高行權價的賣出看漲期權，少量彌補現貨頭寸的損失。

　　建議棉貿企業，逢歷史低價區域附近適量建立虛擬庫存。

　　紡織企業已有(虛擬庫存)持倉可適量繼續留守，同時根據訂單情況剛需補庫。

　　基差貿易公司待基差走強，加快點價銷售。

　　建議前期已入場的長線抄底資金，倉位控制在10-15%，未入場者逢低價區布局，倉位控制在10%以內。