簽給美國69億元口罩訂單的金發科技，在寧波狂砸62億建聚丙烯項目

金發科技股份有限公司（以下簡稱“金發科技”）5月17日晚間發布公告稱，公司子公司廣東金發科技有限公司(簡稱“廣東金發科技”)與美國某公司(簡稱“買方”)簽訂《貨物買賣合同》，在貨物買賣合同期限內，廣東金發科技根據貨物買賣合同及買方的具體采購訂單，向買方出售KN95口罩，5月16日(北京時間)，廣東金發科技收到買方的采購訂單，訂購金額9.75億美元。

公告顯示，本次采購訂單約定，買方收到廣東金發科技提供的形式發票之日起3個工作日內，買方向賣方支付訂單金額的40%，截至公告日，廣東金發科技已向買方提供形式發票，暫未收到上述款項。另外，自合同生效之日起至2021年3月31日，本次采購訂單約定，賣方在買方支付訂單約定比例金額的前期款項后，按周分次向買方交貨，3個月內完成本次采購訂單約定的貨物交付。

金發科技表示，貨物買賣合同的順利履行預計產生的凈利潤總額占公司2019年凈利潤的50%以上。

今天晚間，金發科技還宣布，為打通聚丙烯生產全鏈條，增強公司的持續盈利能力，公司控股子公司寧波金發新材料有限公司（以下簡稱“寧波金發”）擬在浙江省寧波市北侖小港青峙工業園區投資建設120萬噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項目（一階段），項目總建設期初步預計為34個月，總投資約為62億元。

金發科技表示，項目的投資建設有利于金發科技形成與上游行業企業的合作紐帶，增強對原材料把控和影響能力，有利于鞏固公司在改性聚丙烯領域的行業地位，提升公司的盈利能力，并且獲得提升全產業鏈技術創新能力的機會，從而從產業鏈的角度進一步挖掘和提升產品價值。

公開資料顯示，金發科技成立于1993年，于2004年在上交所IPO，并連續多年保持較快增長。公司傳統業務是改性塑料，從剛上市時2萬噸左右的產能迅速發展至當前接近200萬噸的塑料改性產能，成為國內化工行業上市公司中難得的優秀成長白馬企業。公司2004年上市當年營收23.9億元，凈利潤1.05億元，多年來公司營收規模持續增長，2018年達到253.2億元（2004-2018年復合增速18.4%）。公司凈利潤受行業景氣波動影響較大，2011年曾經達到最高9.55億元凈利潤，2018年公司歸母凈利潤達到6.24億元（2004-2018年復合增速13.6%）。公司歷年來保持較高的分紅水平，上市之后實現累計分紅33.01億元。

2019年，金發科技實現營業收入292.86億元，同比增長15.68%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.45億元，同比增長99.43%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤10.19億元；2020年一季報，金發科技實現營業收入55.4億元，同比下降6.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元，同比下降36.91%。基本每股收益0.0551元。

國信證券分析師龔誠認為，得益于改性塑料行業整體景氣性復蘇以及寧波金發PDH項目的并表，金發科技2019年營收和凈利潤規模都創下歷史新高。其中凈利潤達到12.45億元，首次突破10億元大關，寧波金發的PDH項目全年實現凈利潤3.15億元。2020年一季度因為下游企業受疫情影響較大，公司的單季度業績受到影響較為明顯，營收和凈利潤都出現了同比大幅下滑的情況。

但觀察來看，金發科技業績的持續改善，主要是因為盈利能力的提升，金發科技主營產品的毛利率和凈利率在2017-2018年見底之后，2019年的毛利率和凈利率有明顯的回升，分別達到16.04%和4.32%。業內一般把公司的銷售毛利率作為觀察主營產品的盈利狀況指標，從季度變化來看，金發科技毛利率仍處于逐步改善的趨勢當中。而改性塑料行業的整體景氣回升仍在持續當中。2020年一季度雖然毛利率和ROE都有所下降，但是這主要是受到疫情和國際油價階段性的沖擊，造成金發科技的銷量和部分產品的運營狀況出現階段性的影響，這些因素不會改變未來2年內改性塑料行業的景氣走勢。

龔誠表示，從金發科技2019年度各主營產品的營收構來看，并購寧波金發的PDH項目后，石化業務的營收占比達到了17.8%（由于從6月份開始并表，實際占比應該更大）。改性塑料作為金發科技傳統業務，仍占據營收的絕對比例，新材料業務（包含其他各種塑料）的營收占比較為分散，完全生物降解塑料和環保高性能再生塑料的營收相對較大一些。

而從毛利潤結構來看，改性塑料、石化業務和完全生物降解塑料貢獻了絕大部分的毛利潤。較為亮眼的就是完全生物降解塑料，在營收占比僅3.7%的情況下，貢獻了7.4%的毛利潤。隨著國內需求的釋放，未來幾年生物降解塑料業務有望繼續保持較快的增速，在營收和毛利潤的占比應該會繼續提升。

此外，金發科技在去年并購寧波金發的PDH項目后，裝置基本保持滿負荷狀態，順利完成整合工作。2019年銷售丙烯60.25萬噸、異辛烷41.73萬噸、甲乙酮4.18萬噸，全年主要產品總銷量達到106.16萬噸，寧波金發合并報表2019年全年實現凈利潤31480.48萬元，創造投產以來的最高紀錄。

在龔誠看來，之前在分析寧波金發PDH項目投產后的運營情況時，認為該項目過去多年的銷售毛利率與其他類似PDH項目的情況基本接近，但是凈利潤卻遠低于其他項目，其中最主要的原因就是運營管理的思路不夠清晰，期間管理費用明顯偏大，造成過去多年利潤貢獻低于預期。金發科技并購后寧波金發的PDH項目后，有較大的空間提升管理效率，使該項目的盈利狀況接近行業平均水平。但是由于石化業務對原材料價格較為敏感的特性，其盈利狀況天然就具備較大的波動性，如果能夠跟其下游的改性塑料業務進行有效協同的話，將會提高金發科技盈利的穩定性以及抗周期風險的能力。