馬瑞敏家族的地素時尚，被馬云發起、馬化騰主宰的云鋒基金清倉式減持

極具設計感的中高端女裝品牌集團——地素時尚股份有限公司（以下簡稱“地素時尚”）6月1日晚間發布公告稱，公司股東上海云鋒創業投資中心（有限合伙）（曾用名：上海云鋒股權投資中心（有限合伙），以下簡稱“云鋒基金”）計劃自本公告披露之日起3個交易日后的6個月內，通過集中競價交易、大宗交易等法律法規允許的方式減持公司股份總數不超過2160萬股，占公司總股本的4.49%。截至目前，云鋒基金所持股份數量占地素時尚總股本的比例為4.49%，這意味著云鋒基金本次是清倉式減持。

截至今天，云鋒基金持有地素時尚股份有限公司（以下簡稱“公司”、“地素時尚”）無限售條件流通股21600000股，占公司總股本比例4.49%。

公告顯示，早在2019年6月末，云鋒基金計劃減持不超過3.99%。截至2020年1月8日，云鋒基金合計共減持公司股份1600萬股，占公司總股本的3.99%。

記者據企查查獲悉，云鋒基金由馬云和聚眾傳媒創始人虞鋒等人共同發起，目前，深圳市騰訊商業管理有限公司為云鋒基金第一大股東，持股比例95%，深圳市騰訊商業管理有限公司則為深圳市騰訊計算機系統有限公司的子公司，深圳市騰訊計算機系統有限公司法人為馬化騰，持股比例54.29％。

據地素時尚招股書披露，2013年5月，公司引入云鋒基金，后者斥資1.8億元，以每股10.125元的價格認購了約1778萬股公司股份。同年，地素時尚轉增股本，云鋒基金持股數變更為3400萬股，隨后，云鋒基金再通過2019年權益分派資本公積轉增股本取得360萬股。

2013年5月31日，地素時尚與云鋒基金簽署增資協議，云鋒基金以每股10.125元價格，共計1.8億元認購新增注冊資本，增資完成后持股10%，與此同時，在上市時的2018年，地素時尚已累計現金分紅8.02億元。歷次分紅云鋒基金預計得到現金6800萬元，截至6月1日，地素時尚市值87.58億元，云鋒基金持股4.49%。

截至發稿前，地素時尚收報18.20元/股，漲幅1.17%，而早在2018年6月22日上市時，地素時尚的發行價為27.52元/股，最高曾漲至46.48元/股。

公開資料顯示，地素時尚創立于2002年，是一家多品牌運作的服飾時尚集團，主營業務為中高端女裝相關的設計、推廣和銷售。

目前，地素時尚擁有三大核心女裝品牌“DAZZLE”（DA）、“DIAMONDDAZZLE”（DM）和“d’zzit”（DZ），定位于19-45歲這一服裝消費能力最強的女性消費群體，從中端、中高端到高端進行了全覆蓋，形成了對女裝市場多維度和多層次的滲透。公司在2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”（RA）品牌，進一步豐富了品牌內涵、擴大了覆蓋人群。

記者查閱股東明細獲悉，地素時尚第一大股東是馬瑞敏，擔任公司董事長兼任總經理；馬姝敏、馬麗敏是馬瑞敏妹妹，三姐妹均為董事；馬姝敏、馬麗敏、馬瑞敏姐妹的母親則是馬藝芯。

財報顯示，2019年，地素時尚實現營業收入23.78億元，同比增行13.23%，歸屬于母公司的凈利潤6.24億元，同比增長8.75%，扣非凈利5.67億元/+20.55%，每股收益約1.56元，公司同時宣布每10股分紅10元（含稅），擬用資本公積每10股轉增2股，股利支付率達到64.22%，連續5年維持分紅高水平。

分品牌看，地素時尚主品牌零售提質內生增長，副品牌增長主要源于外延擴張。報告期內，地素時尚的DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d’zzit、RAZZLE品牌分別占營收約58%、7.5%、34%、0.4%。其中，主品牌DAZZLE直營零售提質成果顯現，2019年店均收入增長近13%至227萬元/家，推動品牌營收增長11%。DIAMONDDAZZLE及d’zzit全年門店數量分別增長4%、14%，渠道外延推動品牌營收分別增長5%、19%。另有RAZZLE品牌全年營收增長8.7%，其他業務營收下降23%。

毛利率方面，DAZZLE、d’zzit品牌營收增速明顯高于各自對應銷售量增速1.3%、4.8%，內生增長主要源于終端折扣力度減弱，推動兩品牌毛利率提升。另外DIAMONDDAZZLE與RAZZLE品牌營收增速低于銷售量增速。

渠道方面，近年來d’zzit品牌推動地素時尚門店數量小幅增長。2019年公司合計門店數量達1095家，較上年末增長46家，同比增長4.4%。拆分品牌，主品牌DAZZLE門店持續優化整合，年末合計門店同比減少8家至605家，d’zzit受到消費者及加盟商歡迎，合計門店凈增52家至435家。

分渠道看，地素時尚直營門店零售提質，電商推進多渠道合作。2019年，地素時尚直營、加盟、線上渠道營收占比分別約44%、43%、13%。其中，直營渠道，地素時尚持續推進3C培訓落地、優化導購激勵方案、優化會員管理系統提升會員粘性，拉動店效提升，年內直營門店平均單店銷售額增長11.6%，推動直營渠道2019年營收增長近15%。全年分銷門店收入增長10%，一是加盟門店數量增長，二是加盟門店店均收入增長4%。電商渠道，天貓渠道外，地素時尚同步推進唯品會、網易考拉、小紅書等渠道的合作，從流量運營轉化為用戶運營，用戶活躍度提升以及滲透更多高價值潛在客戶，共同推動電商渠道取得近20%的較快增速。

2020年一季度，地素時尚實現營業收入4.08億，歸屬于母公司的凈利潤1.22億，毛利率較去年同期增加0.92個百分點，維持在74.76%的高位。

值得關注的是，疫情期間，地素時尚加強對加盟商庫存的支持，對可退貨比例進行了臨時的提升，存貨周轉天數較上年同期增加166天至367天。與此同時，地素時尚嘗試布局新零售業態，包括前期開發的小紅書、網絡直播等新興運營渠道運行良好，因此電商渠道也成為重要的增長支撐點；線下方面，3月以來，地素時尚線下大部分門店進入復工狀態，4月流水恢復情況向好，預計全年收入能夠平穩微增。

中泰證券分析師王雨絲認為，地素時尚作為中國中高端女裝的領軍企業，短期受到疫情沖擊，但是長期來看，產品極具設計力，供應鏈把控能力出色，疊加終端管理不斷系統化精細化，公司盈利能力及運營能力均處行業領先水平，而考慮到公司較強的產品設計能力、多元化營銷方式塑造的品牌影響力，看好未來店效提升以及渠道擴張帶來的收入增長。同時，公司的盈利能力和運營效率均處于行業領先水平，且經營性現金流充足、負債率低，預計地素時尚業績將保持進一步增長。