原油遭遇“天花板”！PTA、乙二醇開始轉跌！滌絲價格的反彈之路，還能走下去嗎？

　　自4月初以來，布倫特原油價格幾乎翻了一番，石油輸出國組織(OPEC)、俄羅斯和盟國前所未有地減產970萬桶/日。在OPEC+國家同意延長減產協議執行期之后，國際油價持續上漲，一度突破40美元大關。

　　      然而好景不長，沙特、科威特和阿聯酋表示不打算把他們118萬桶/日的自愿額外減產延長到6月底以后，受此影響，6月8日，國際油價顯著下跌，隨后開始震蕩。

　　截至當天收盤，紐約商品交易所7月交貨的輕質原油期貨價格下跌1.36美元，收于每桶38.19美元，跌幅為3.44%。8月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌1.50美元，收于每桶40.80美元，跌幅為3.55%。

　　在國際油價下跌的影響下，聚酯原料價格開始轉跌。

　　PTA期貨方面，截止6月9日收盤,PTA期貨主力2009合約收盤報價3746點，較前一交易日下跌18點，跌幅為0.48%。

　　      乙二醇期貨方面，截止6月9日收盤,乙二醇期貨主力2009合約收盤報價3709點，較前一交易日下跌58點，跌幅為1.54%。

　　      6月10日，PTA與乙二醇期貨繼續下跌，不過跌幅略有減少。而在這輪轉跌之前，聚酯產業鏈經歷了一波長時間的漲勢。

　　在國際油價大幅反彈及內貿訂單略有好轉的帶動下，4月以來，聚酯產業鏈中各產品價格均有很大幅度的上漲。

　　其中PTA價格上漲了565元/噸，乙二醇價格上漲了600元/噸，滌綸FDY 150D價格上漲了1300元/噸，滌綸POY 150D價格上漲了1015元/噸，滌綸DTY 150D價格上漲了350元/噸。

　　      前階段聚酯原料價格反彈主要是受到國際油價帶動。高盛認為，目前原油反彈速度過快，世界原油依然有很強的去庫存壓力。

　　面對恢復經濟的不確定性和頁巖油的復工復產，油價在短期內或將再度下跌，預計布油價格未來幾周內降至35美元/桶。這個邏輯，同樣適用于聚酯產業鏈中。但在終端市場沒有完全回暖的情況下，聚酯原料價格短時間內大幅上漲存在著不小的隱患。

　　從坯布庫存來看，據中國綢都網數據監測顯示，江浙地區織造企業平均庫存在42-43天之前，且處于上漲區間中。

　　      聚酯庫存方面，從中國綢都網統計數據來看，現如今聚酯市場整體庫存集中在22-32天；具體產品方面，其中POY庫存至13-20天，FDY庫存至15-21天附近，而DTY庫存則至23-33天左右。

　　      可以看到，雖然前段時間一波行情之后，無論是聚酯庫存還是坯布庫存均有小幅下降，但與往年相比的話，目前聚酯工廠與織造企業的庫存情況依然不容樂觀，尤其是織造企業，庫存壓力更為明顯。

　　滌絲價格將向何方？

　　在6月9日，PTA、乙二醇價格受油價影響開始走跌的時候，滌綸長絲卻依然出現了小幅上漲，這其中固然有滌絲價格調整有滯后性的原因，但更重要的是，滌絲價格雖然受到上游原料價格變化的一定影響，但它其中也有自己的一套邏輯。

　　一方面是因為利潤。從近期滌綸長絲各產品利潤走勢圖我們可以看到，到3月中旬之后，滌絲利潤就開始了一個震蕩走低的局面，4月初隨著原料和滌絲漲價利潤有過一波好轉，但近期又開始了回落。

　　      二是因為產能集中度。滌綸長絲產能近年來就一直往幾個大廠集中，而今年因為疫情原因加速了這種集中。這種產能的集中讓聚酯龍頭企業對滌絲價格有很強的定價權，因此我們往往能看到“原料漲，滌絲漲，原料跌，滌絲不跌”這樣的情況。

　　       三是因為織造企業購買原料的方式。由于這兩年滌綸長絲價格下跌幅度過大，織造企業對滌絲價格信心不足，因此多選用隨買隨用，選擇囤幾個月原料的企業比以往少了許多。在這樣的情況下，原料是漲是跌并不會影響大部分織造企業購買原料的策略。

　　綜合以上幾點來看，未來短時間內滌綸長絲下游需求依然沒有出現好轉的兆頭，而因為原油被看空，PTA、乙二醇等原料跌價的概率也比較高，因此從上下游兩個方面來看，滌絲上漲的可能性不大；

　　但另一方面，滌綸長絲的利潤已經被壓縮到極低狀態，聚酯工廠挺價情緒明顯，因此未來一段時間內，滌絲價格或許還是會以穩為主，想要出現像年初那樣的大跌可能性已經不大。