分析CPI和PPI"剪刀差"為何擴大 意味著什么

　　今年以來，國內(nèi)物價運行持續(xù)分化。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比上漲1.7%，居民消費價格指數(shù)(CPI)同比下降0.2%，二者“剪刀差”較1月份有所擴大。

　　作為分別反映某一時期生產(chǎn)領域和消費領域價格變動情況的經(jīng)濟指標，PPI和CPI的“剪刀差”為何擴大？二者走勢的分化意味著什么？

　　CPI和PPI走勢分化

　　今年以來，CPI連續(xù)兩個月運行在負值區(qū)間。從2月份的數(shù)據(jù)看，CPI同比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點。其中，食品價格由上月上漲1.6%轉為下降0.2%，影響CPI下降約0.05個百分點。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，受去年初豬肉價格大漲形成高基數(shù)的影響，今年2月份豬肉價格同比下降14.9%，降幅比上月顯著擴大11個百分點。豬肉價格對CPI同比的拉動作用為-0.4%，是影響食品價格漲幅回落的重要原因。

　　PPI同比漲幅則在1月份轉正的基礎上繼續(xù)擴大。2月份同比上漲1.7%，漲幅比上月擴大1.4個百分點。從環(huán)比看，PPI上漲0.8%，連續(xù)9個月處于上漲態(tài)勢。受國際原油價格持續(xù)上行影響，國內(nèi)石油相關行業(yè)價格繼續(xù)上漲；隨著國內(nèi)需求上升，加之國際金屬類大宗商品價格繼續(xù)上漲，國內(nèi)黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格分別上漲5.9%、2.3%和1.5%。

　　“理論上講，PPI和CPI的變動趨勢應該是基本同步的，PPI更多的是代表生產(chǎn)部門，CPI代表消費部門，生產(chǎn)部門的價格上漲通常也會引起消費領域的價格上漲。但從近期數(shù)據(jù)看，PPI和CPI的‘剪刀差’在擴大，出現(xiàn)了不同步的情況。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，大宗商品價格的上漲是導致PPI加速回升的主要原因。另一方面，在CPI中權重較高的食品價格同比漲幅明顯回落，特別是豬肉價格下降明顯，導致CPI目前還是負增長。

　　溫彬認為，下一階段，CPI走勢仍然受到結構影響。美國等世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇有可能加速，需求增加或帶動大宗商品價格繼續(xù)上漲，去年3月份開始我國PPI明顯下行，預計大宗商品漲價和基數(shù)效應將繼續(xù)推動PPI上升。

　　“剪刀差”擴大有何影響

　　中原銀行首席經(jīng)濟學家、中國國際經(jīng)濟交流中心學術委員會委員王軍認為，“剪刀差”擴大的主要原因是經(jīng)濟復蘇的不均衡。PPI加速上行受多方面因素影響，從國內(nèi)因素看，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇特別是房地產(chǎn)投資的韌性，帶動了上游原材料價格的上漲；從國際因素看，經(jīng)濟復蘇和通脹預期高漲，全球再通脹交易日漸升溫。以原油、有色金屬等為代表的大宗商品價格持續(xù)攀升，既通過進口渠道擴大了中國的外需，也通過金融渠道增強了國內(nèi)商品市場做多的熱情，二者共同推動了輸入性的價格上漲。

　　“CPI同比漲幅有底部逐步企穩(wěn)跡象，但整體尚不具備大幅快速上漲的基礎。投資和工業(yè)較快復蘇、消費和服務業(yè)較慢復蘇，是導致‘剪刀差’擴大的重要原因，這一基本格局在上半年還將得以強化。”王軍表示，但從上下游的傳導機制和各自影響機理看，短期內(nèi)及全年通脹壓力較為有限，不必過分擔憂通脹再起的風險。

　　PPI與CPI走勢背離，對經(jīng)濟運行將產(chǎn)生什么影響？溫彬認為，“剪刀差”擴大，反映出當前社會總需求復蘇的基礎還不穩(wěn)固。在下游行業(yè)競爭非常激烈的情況下，上游原材料的漲價很難通過價格的方式進行傳導，可能就會形成PPI和CPI的“剪刀差”，而且“刀口”還可能擴大，并將對下游生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的困難和壓力。因此，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，著力穩(wěn)定和擴大總需求是當務之急。

　　全年物價將保持溫和運行

　　對于全年物價走勢，中國宏觀經(jīng)濟研究院市場與價格研究所主任郭麗巖認為，后期，CPI有望重新回到溫和增長區(qū)間，年內(nèi)呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”態(tài)勢，全年小幅上漲；PPI同比漲幅可能繼續(xù)擴大，年中達到相對高點，但國內(nèi)工業(yè)品產(chǎn)能和供應充足，市場流通順暢，不會出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，預計年內(nèi)呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”態(tài)勢，總體處于合理區(qū)間。

　　唐建偉認為，雖然CPI處于低位，但是年初以來新漲價因素明顯上升，表明需求正在改善。經(jīng)濟復蘇疊加翹尾因素上升，CPI同比將回升到正值，PPI漲幅將進一步擴大。今年整體而言，物價將運行在溫和水平。

　　盡管我國全年物價走勢預期溫和，但專家也提醒，CPI與PPI“剪刀差”的擴大，意味著國內(nèi)各個部門經(jīng)濟復蘇的不同步、全球經(jīng)濟復蘇的不同步。“二者的背離會在一定程度上加大宏觀調(diào)控的難度和復雜性。”王軍說。

　　從政策應對而言，王軍建議，一方面，應高度關注全球經(jīng)濟復蘇及再通脹交易對中國物價走勢的影響，密切跟蹤和有效管理今年通脹的輸入性風險，避免個人、企業(yè)乃至市場對通脹的預期不斷強化和通脹的自我實現(xiàn)。另一方面，內(nèi)外部需求的持續(xù)變化對宏觀政策提出新的要求，需要以跨周期調(diào)控來兼顧短期波動與長期發(fā)展，以解決經(jīng)濟發(fā)展過程中的結構性、長期性問題。

　　溫彬認為，美聯(lián)儲通過加息等方式收緊貨幣政策仍為時尚早，但如果下半年經(jīng)濟強勢復蘇，通脹持續(xù)高企，不排除通過縮減購債規(guī)模來起到緊縮效果，這將引起全球金融市場劇烈波動。我國宏觀政策要密切關注國內(nèi)外通脹走勢，并做好應對新沖擊的準備。