人民幣升值+低利率成本 外匯貸款套利返潮

　　人民幣兌美元強烈的升值預期，刺激了不少企業通過外匯貸款套利。

　　人民幣兌美元近期的不斷升值，使得二季度一度降溫的外匯貸款套利重新返潮。

　　根據中國人民銀行公布的數據顯示，9月新增外匯貸款133億美元再度創下今年以來的最高水平。一位靠近銀行監管部門的人士對南都記者透露，通過人民幣存款抵押、外匯貸款和遠期人民幣套期保值進行套利套匯的行為再度突增。

　　一位國有商業銀行國際業務部人士對記者表示，外貿企業用人民幣存款做抵押，獲取外匯貸款，再通過遠期人民幣套期保值，可以利差和匯差兩頭賺。例如，昨日美元兌人民幣中間價設在人民幣6.6762元，而1年期美元兌人民幣無本金交割遠期報人民幣6.4590/6.4640元，中間的差價就超過3%。同時，目前一年期人民幣定存利率為2.5%，也普遍高于美元貸款利率。

　　外匯新增貸款9月創新高

　　今年年中，國家外匯管理局曾經通報外匯貸款超常規增長以及部分銀行外匯業務存在的違規行為。經歷了二季度末的收斂之后，外匯貸款增速在三季末再度井噴。

　　自中國于6月19日以來，截至10月15日人民幣觸及1994年開始銀行間市場外匯交易以來的收盤新高，其間人民幣兌美元累計升值2.8%。而目前美元貸款利率，甚至低于一年期人民幣存款利率的2.5%，無風險套利空間很大。

　　根據中國人民銀行公布的數據，今年前三季度外幣貸款增加432億美元;9月新增外匯貸款133億美元，為今年以來的最高水平，延續了8月外匯貸款增加態勢。“今年1-3月外匯貸款分別暴增93.55億美元、97.26億美元、97.04億美元。但從4月起，外匯貸款出現拐點，當月新增外匯貸款僅52億美元。央行7月公布的上半年金融統計數據顯示，6月全國外匯貸款減少3億美元，5月份外匯貸款則減少14億美元，連續兩個月呈現負增長。”交通銀行金融研究中心鄂永健表示，外幣貸款的超常增加與人民幣匯率升值的預期有關。

　　而一位國有商業銀行國際業務部人士對記者表示，外幣貸款的高速增長業務與不少外貿企業熱衷于無風險套利有關。他對記者表示，外貿企業用人民幣存款做抵押，獲取外匯貸款，再通過遠期人民幣套期保值，在高峰期一度可以獲得20%的利潤。

　　昨日，央行將美元兌人民幣中間價設在人民幣6.6762元，而離岸市場，1年期美元兌人民幣無本金交割遠期報人民幣6.4590/6.4640元，中間的差價就超過3%，而目前一年期人民幣定存利率為2.5%，也普遍高于美元貸款利率，企業可以利差和匯差兩頭賺。

　　外貿企業套匯需求火爆

　　“這種空手套白狼的做法成為不少外貿企業盈利的主要手段，甚至有企業通過反復貸款、結匯能放大收益，其規模和程度有可能會威脅國家匯率安全。”上述靠近監管部門人士對記者透露，近期套利套匯的做法再度出現升溫的跡象。

　　一家股份制銀行國際業務部負責人表示，外匯貸款在境內不允許隨便劃轉結匯，但不少企業為了二次套利，設法用非法手段將外匯貸款結匯，再次將結匯的人民幣存入另一家銀行質押，貸出外匯貸款，如此循環往復，人為擴大了外匯貸款和結匯額。

　　記者從四大行了解到，銀行針對外貿企業套保需求，推出了此類將人民幣存款抵押、外匯貸款和遠期人民幣套期保值交易一系列產品提供給客戶。如中行“匯利達”、工行的“匯貸盈”以及建行的“付匯盈”。一位國有商業銀行國際業務部負責人對南都記者表示，這類產品適合在人民幣升值趨勢下、希望規避匯率風險、節約購匯成本的進口商。不過該國有大型銀行工作人員稱，這類產品雖受投資者追捧，但國有銀行怕引起外管局的注意有所忌憚。

　　“本質上，這種理財產品的設計原理就是在人民幣存款利率與外匯貸款利率間，進行正向套利和獲取人民幣升值帶來的匯兌收益。”上述人士稱這種操作的套利通常可獲得兩部分收益，一部分即套取外匯貸款和人民幣存款之間的利差，另一部分是利用人民幣升值的趨勢在N D F市場上套取匯差。

　　“在人民幣升值預期之下，這類 空手套白狼 的做法比企業發生實際貿易的利潤還高。”多位銀行交易員告訴本刊記者，去年底至今年初，即人民幣升值預期強烈之時，很多大大小小的企業都會選擇這一方式。“即使是大規模國企，面對這種免費午餐，也不會拒絕。”