鄭棉破三萬壓力 后市回落風險加大

　　一、棉花(32255,1755.00,5.75%)內外盤聯動，雙雙走高逼近高點

　　1、全球供求緊張憂慮再度升溫，美棉強勢上行挑戰新高

　　本周(1.17-1.21日)，由于紡織企業多頭套保盤的提振和印度出口將維持在550萬包的利好消息支撐，美棉強勢上行，截止到21日電子盤交易時間，美棉3月指標合約較上周共上漲了15.50美分，或10.96%，報收156.93，逼近前期159.12美分的歷史高點。

　　2、基本面稍稍轉好，鄭棉破壓上行

　　本周，鄭棉在穩步上行中突然發力，一舉突破3萬點壓力位。市場在周五之前表現相對理性，在基本面沒有完全轉好，但對未來預期較好的情況下溫和上行，但是周五投機資金突然入場大舉推高鄭棉。最終主力1109合約報收于30875點，漲1965點，或6.80%，但是成交量減少20.3萬手，為270.5萬手，持倉量增加39996手，為27.4萬手。

　　二、國際市場棉花供給多變，產需缺口難以彌補

　　1、印度出口政策限制較大，或支撐國際棉價走高

　　1月21日，印度政府一高層官員稱，相關部門組成的委員會小組仍決定將當前市場年度的棉花出口配額維持在550萬包不變。這位不愿透露姓名的官員稱，小組將在2月10日再次舉行會議對配額進行重新檢視。當地貿易商曾一度游說政府希望增加出口配額，借此在國際棉價上漲之際獲利，但印度紡織行業反對這一做法，他們指出，國內棉價仍處于高企狀態。總體來看預估的出口量是低于市場預期的。未來印度出口政策還將根據其國內棉花價格而定，所以棉花出口仍然面臨著政策風險。

　　2、受澳洲洪災影響，棉花減產已成定局

　　自上月月底以來，澳大利亞的昆士蘭州普降暴雨并引發洪災，使大片棉田被淹。澳大利亞棉花生產區域非常集中，基本上種植在南部的新南威爾士州和中部的昆士蘭州，其中新南威爾士州種植面積占70%，昆士蘭州占30%。此次昆士蘭州的洪災，估計將導致本年度澳大利亞棉花產量減產10%。因為澳大利亞每年95%以上的棉花都用于出口，所以減產肯定會減少未來的出口量，而價格也會相應上漲。

　　三、國內下游基本面悄然改變，節后看漲已成定局

　　1、現貨商看好后市，棉價維持堅挺

　　臨近春節，傳統的紡企補貨期也將結束，由于部分企業已經提前放假，導致整個市場的補庫意愿有所下降。雖然整個市場的成交量并不十分理想，但是，畢竟中國市場的供給缺口存在，這也導致了棉商對后市的一致看好。棉花現貨報價也非常堅挺，穩中有升。本周中國棉花價格指數(328級)環比上漲182元，報收27901元/噸;527級上漲99元，報收25833元/噸;229級上漲141元，報收28816元/噸。

　　圖1: 棉花現貨價格走勢

　　圖為棉花現貨價格走勢圖。(圖片來源：中期研究院)

　　2、紡企訂單漸多，紗線價格穩定

　　近期，下游紡織市場紡企的訂單逐漸增多，由于棉花價格和紗線價格過高，導致目前市場對高支紗的需求有所減弱，需求仍然略顯疲軟，但是低支紗銷售情況很好，市場需求增加。總體來看，預計春節后下游紡織品市場將全面轉好，這也是多數紡企的預期，所以目前紗線的價格非常堅挺，后市應會易漲難跌。本周KC32S共上漲400元，報收36200元/噸，JC40S上漲100元，報收43100元/噸。

　　圖2: 棉紗線價格走勢{page_break}

　　圖為棉紗線價格走勢圖。(圖片來源：中期研究院)

　　四、鄭棉需理性回調，后市謹慎看多

　　從目前棉花的基本面看，雖然下游紡織紗線的銷售情況有所好轉，而且棉商對節后比較樂觀，長期看漲的目標是不變的，但是并不支持目前這種大幅非理性的上漲，畢竟臨近春節，部分紡企已經放假，客觀來說棉花有理性小幅回落的需求。從技術面看，鄭棉上漲形態完好，沿著5日均線上行。持倉量也有所增加，證明市場對后市仍然抱著較為樂觀的預期。但是鄭棉短期的大幅上漲已經顯得有些脫離基本面，現貨大幅貼水，而現在臨近春節，下游棉花銷售情況本來就較為清淡，所以估計現貨價格很難跟隨期貨價格大幅上漲。所以，鄭棉短期需要一定的回調，但中長期仍然看漲。操作上來說，短線投資者可以在日內逢高沽空策略。對與長期投資者來說，前期多單適量減倉，等回調至29000點附近再度加倉。