經(jīng)緯紡織潛在升幅58%

　　恒天集團(tuán)旗下的經(jīng)緯紡織機(jī)械(00350)，主要從事紡織機(jī)械業(yè)務(wù)。但自從收購了中融國際信託有限公司(中融國信)36%的股權(quán)而成為其最大股東后，新業(yè)務(wù)已喧賓奪主，股價(jià)亦因而大升一倍多。那麼，經(jīng)緯是否仍具投資價(jià)值?我們可從機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)兩方面來看。

　　經(jīng)緯中融國信的信託資產(chǎn)管理規(guī)模全國第二，根據(jù)聯(lián)交所資料，中融國信的2010年全年盈利為6億9千萬，同比增長122.5%，股東權(quán)益則約15億2千5百萬，同比增長117.6%，發(fā)展?jié)摿?shí)在不容忽視。

　　國內(nèi)的信託公司仍然在發(fā)展初期，在基數(shù)較低的情況下，不論是資產(chǎn)管理規(guī)模或是盈利增長都以倍數(shù)計(jì)。現(xiàn)時(shí)國內(nèi)有62家信託公司，無一在港上市，而中融國信是唯一一間本港投資者能間接投資的國內(nèi)信託公司。

　　雖然行業(yè)前景吸引，但是短期卻不乏挑戰(zhàn)。中國銀監(jiān)去年8月推出《信託公司凈資本管理辦法》，要求國內(nèi)信託企業(yè)提高凈資本和風(fēng)險(xiǎn)資本金。為了保持業(yè)務(wù)規(guī)模和增長，包括中融國信在內(nèi)的各大信託公司都有集資需要。因此，市場揣測經(jīng)緯會把紡織機(jī)械業(yè)務(wù)賣予即將成為恒天旗下的立信工業(yè)(00641)，以募集供股資金，并藉此正式轉(zhuǎn)型。

　　另一方面，為監(jiān)管銀行放貸風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會亦剛在今年1月推出新規(guī)例，要求銀行的銀信合作資產(chǎn)兩年內(nèi)全部從資產(chǎn)負(fù)債表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按150%的撥備覆蓋率計(jì)提撥備，這將逼使各信託公司重新調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　此兩項(xiàng)監(jiān)管條例將會對整個(gè)信託業(yè)的中短期業(yè)務(wù)有所打擊。但實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，如中信信託、中融國信、平安信託等，則可藉此搶奪市場份額，并在信託業(yè)汰弱留強(qiáng)的大勢下開始整合。

　　在了解過機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)后，接著考慮估值，這裡主要分為紡織機(jī)械業(yè)務(wù)及中融國信兩部分計(jì)算：第一部分是經(jīng)緯的紡織機(jī)械業(yè)務(wù)是為雞肋──不會太差，也難有太大驚喜。以預(yù)測每股盈利約0.17元，及歷史平均P/E 13倍計(jì)，合理值為人民幣2.21。第二部分是若中融國信的業(yè)務(wù)受新監(jiān)管規(guī)例影響導(dǎo)致未能大幅擴(kuò)張，只能維持現(xiàn)有規(guī)模，以當(dāng)時(shí)的收購市賬率6.3倍計(jì)，合理值為人民幣5.76。把以上兩部分相加，經(jīng)緯紡織的目標(biāo)價(jià)可見9.17港元，有58%潛在升幅。