鄭棉繼續沖高　商品風險積聚

　　鑒于通脹壓力導致大宗商品持續創新高已引起各國重視和市場擔憂，且國內緊縮貨幣政策主基調不變，雖然盤面上看鄭棉強勢仍在，但再度沖高動能有限，近期將高位震蕩為主。

　　在國外市場集體下跌和國內緊縮顧慮作用下，鄭棉已由歷史高位34870元/噸急速下挫，并一度跌穿3萬元/噸重要支撐位。但受上周末外圍市場利好刺激和周一市場整體急跌反彈帶動，鄭棉周一(2月28日)止跌反彈一路強勢上漲，以漲停板收盤絕殺空頭，尾盤收于32435元/噸，而外盤日內電子盤也以漲停板相呼應。

　　通脹氣球膨脹 商品風險積聚

　　2月下旬國際市場政治、經濟和自然災害等事件集結，利比亞緊張局勢導致原油價格創2008年經濟危機以來新高，并突破100美元/桶，避險需求促使黃金價格再度上沖至1400美元一線。而穆迪將日本政府主權評級的展望由穩定調降至負面，新西蘭地震引發亞太股市大幅下跌。累計效應導致大宗商品市場陷入一片恐慌，大宗商品整體均出現快速下跌的局面，種種跡象表明市場上漲風險逐漸累積。

　　動蕩局勢和自然災害只是大宗商品急挫的導火索，更主要的是市場對于物價持續上漲的顧慮，以及各國逐步趨緊貨幣政策和打壓通脹決心的大小。鄭棉主力2月28日上漲近2125點，尾盤以漲停板絕殺空頭。可見，短期內鄭棉強勢格局仍存在，但商品整體上漲風險也不容忽視。

　　貨幣政策趨緊 收縮效應凸顯

　　央行今年以來已二次統一上調存款準備金率，也是2010年以來第八次上調存款準備金率。上調之后大中型存款類金融機構存款準備金率達到19.5%的歷史高位。央行連續進行加息和提高存款準備金率的系列組合，充分表明政府對于目前通脹的整治決心，也表明目前的貨幣政策有別于前兩年，正式進入以穩健為主的調控周期，2011年上半年，政府必將采取各種措施控制物價，各種緊縮措施將會不斷推出。可見，貨幣政策趨緊的基調不會改變。

　　節后部分紡織企業雖已陸續開工，除部分重點企業資金有政策保障外，中小型企業或沒資源優勢企業，多少受資金緊縮政策困擾，新年前后貨幣政策連續收緊的效應逐步在市場中顯現。對棉花而言，除市場對國際局勢動蕩顧慮之外，主要還是國際市場對中國從緊貨幣政策擔憂，從緊政策或將成為壓垮利潤微薄紡織企業的最后一根稻草，高價棉和資金缺口將導致棉花消費量縮減。因此，在國內貨幣政策趨緊基調不變，而前期緊縮效應逐步顯現的擔憂中，市場對棉花總體需求減少和企業運作成本增加，后期將利空棉價。

　　利多逐漸消退 上行阻力增大

　　年前鄭棉強勢上行，主要是受到國內供需失衡的炒作和外圍棉花持續上漲的刺激，而外棉創歷史新高后已呈回調趨勢。在去年12月和今年1月國外進口棉大量到港情況下，短期內供給較為充足，棉價出現了階段性回調。雖近期略有利多消息刺激，總體呈現高位震蕩格局，但從圖形上看外棉上行趨勢已扭轉，將從根本上削弱鄭棉同步上漲的動力。

　　國內現貨市場由于年后剛開工不久，棉花銷售中間流通環節和下游紡織企業整體對期價回調給現貨市場帶來影響還是處于觀望階段。國內現貨大量集中在中間流通環節，且價格未有明顯的跟跌松動，3級棉價格依然在高位徘徊，紡織企業隨用隨買，基本不存在大規模補庫的情況。可見，消費環節并沒有追加高價棉的熱情，前期眾多利多因素在逐步消退，棉價現貨后期上行壓力在增大。{page_break}

　　因此，雖然周一大宗商品整體翻紅上漲，但短期仍視為急跌反彈。鑒于通脹導致物價過度上漲已成為各國政府關注問題，且國內緊縮貨幣政策基調不變，后期市場仍面臨著資金缺口壓力風險，前期利多棉價上漲因素也正在消退。近期需關注相關政策和大宗商品整體走勢，注意規避市場高位震蕩風險。