“股權激勵”為色紡龍頭添色

　　在紡織服裝行業復蘇、出口回暖的形勢下，2010年公司收入大幅增長。2010年國內紡織服裝行業復蘇，紗線需求旺盛，各類紗線價格在棉花價格的推動下飛速上漲。

　　另外在全球經濟回暖形勢下，出口也呈現快速回升勢頭。公司產品在需求回升的形勢下，價格上漲了20%以上。公司2010年產品價量齊升，實現營業收入47.83億元，同比增長45.4%。

　　產品平均毛利率提升使得公司業績大幅增長。2010年公司產品平均毛利率達19.7%，同比增加1.67個百分點。公司產品毛利率的提高主要得益于產品價格的提高。在棉花價格不斷上漲的情況下，紗線價格從2010年4月份開始迅速上漲，到目前漲幅超過100%，由于國內大型棉紡企業大多有自己的棉花進貨渠道，因此棉花平均采購價格較低，公司產品平均毛利率同比提高是理所當然的。毛利率的提高使得公司實現利潤總額4.57億元，同比翻番。另外由于所得稅率的降低，使得公司實現凈利潤3.71億元，同比增長153.59%。

　　公司作為色紡紗行業龍頭企業，未來將繼續保持增長。色紡紗實現了傳統白坯布染色所不能達到的朦朧的立體效果和質感。另外色紡紗的出現打破了紡織行業邊界，更方便地實現了棉、麻、毛、絲、化纖等多種原料的自由混紡。另外色紡紗產品的水、電、汽消耗及污水排放與處理具有節能性和環保性。未來隨著人們生活水平的提高，以及對自然色和環保的追求，色紡紗在紡織面料中的應用比例會逐漸提高。因此作為色紡紗的龍頭企業，公司未來將繼續保持穩定增長。

　　公司股權激勵將促進公司管理層實現公司快速增長。公司擬向包括高管在內的62名員工授予股票期權總計1000萬份(股票期權900萬份，預留股票期權100萬份)，有效期為4年，激勵對象在可行權日內按4：3：3的行權比例分三期行權，行權價格為27.77元，行權條件為：以2009年凈利潤為基數，2011年—2013年相對于2009年的凈利潤增長率分別不低于112%、154%、205%。這一期權激勵計劃將大大提高公司管理層的積極性，為公司未來業績快速增長奠定基礎。

　　高棉價時代將進一步使公司作為龍頭企業的優勢突出。2011年棉紡行業將進入高棉價時代，公司作為色紡行業龍頭，具有較大的技術、品牌優勢，產品定價話語權較大，成本轉移能力較強。另外公司有具有棉花進貨渠道優勢，因此在高棉價時代，公司更具有較強的市場競爭優勢。

　　我們繼續給予公司“推薦”投資評級。經我們預測，公司11-13年EPS為1.41、1.83、2.38元，對應11—13年動態市盈率為19.11、14.72、11.37倍。我們繼續給予公司“推薦”投資評級。