步森抓住機遇　深耕二三線城市

　　即將登陸深圳中小板的浙江步森服飾股份有限公司(下稱“步森股份(002569,股吧)”)是定位于二三線城市性價比突出的商務男裝品牌，近幾年發展穩健。

　　公司此次募集資金主要用于直營門店建設與生產線擴建項目，不僅可以擴張產能，并且能改善盈利結構，直營比重的增加和中高檔產品占比的提高將有效提升步森股份的毛利率。

　　專注二三線城市 受益渠道下沉

　　步森股份主營“步森”品牌男裝的設計、生產和銷售，主要產品包括襯衫、西服、褲裝、茄克衫、針織衫等。公司以“舒適商務男裝”作為產品核心理念，針對25-45歲商務男士消費者群體，開發了“時尚潮流”、“都市新貴”和“經典正裝”三大系列產品。2010年，步森股份銷售男裝服飾產品近700萬套/件，是男裝行業中銷售規模較大的企業，也是國內為數不多的以自有品牌服裝出口的企業。公司擁有的“步森”商標2000年即被國家工商行政管理總局認定為中國馳名商標。截至2010年底，公司共擁有加盟店(柜)及直營店(柜)763家。

　　步森股份銷售渠道以加盟商分銷為主，歷年均占總銷售收入的97%以上，截止2010年，公司共擁有加盟商43家，加盟門店752家，直營門店11家。加盟收入占總收入的97.33%，直營收入占總收入的2.67%。可以看出，加盟商渠道分銷業務是步森股份銷售的主要形式，直營比重占比盡管有所上升，但依然處于非常小的比重。

　　在地域布局上，步森股份重點區域為華東、中南地區，公司門店更多的分布在二、三線城市，尤其在縣級市的渠道早有布局。在注重產品質量和性價比的二線市場上，公司的優勢更加明顯，并且能夠享受到渠道下沉和消費升級帶來的消費傾向提高的優勢。

　　近年來步森股份主營業務持續穩定增長。公司2008年-2010年的收入規模分別是4.42億元、4.63億元和5.37億元，同比增速分別為6.1%、4.7%和15.9%。凈利潤分別是2765萬元、3266萬元和4215萬元，分別同比增長3%、18%和29%。

　　男裝行業增速迅猛 具備先發優勢

　　受惠于我國經濟的迅速發展、人均可支配收入的持續上升、國內中產階層的不斷壯大、消費結構升級等，近年我國男裝行業發展迅速。根據統計，我國男裝的零售銷售總額由2001年約122億美元增至2008年的約377億美元，該期間復合增長約為17.5%。雖然我國男裝的零售規模迅速擴大，但2008年我國的男裝人均消費分別僅為美國和歐洲的25%、20%，這是由于美歐的人均男裝消費明顯較高且消費模式不同。據預計，我國男裝的零售額2009年-2013年將按約17.4%的復合增長率，增至2013年約837億美元，增長速度遠超發達國家。

　　男裝行業是服裝行業中發展最為成熟的子行業之一，屬于充分競爭行業。目前傳統正裝企業正在走一條介于正裝和休閑裝之間的“中間路線”，即向“商務休閑”轉型。商務休閑行業由于定位較高端，毛利率和盈利水平會較高，但這要取決于品牌是否具有高附加值。

　　步森股份的步森品牌由于開始經營時間較早，具有一定先發優勢的支持下，取得了一定的品牌地位和品牌優勢。在上市融資的幫助下，公司有望取得與行業相當的發展速度。

　　新增直營店成最大亮點 年內可貢獻業績

　　步森股份此次擬募集資金2.29億元，計劃投資于26家直營網絡建設、年產40萬件中高檔茄克衫生產線建設、新增10萬套/件中高檔西服生產和品牌設計研發中心技改共計四個項目。其中，年產40萬件茄克衫及年產10萬件中高檔西服生產線項目將大幅擴大公司高端產品占比。不過，“26家直營店建設項目”是募投項目中的最大亮點，完成后步森股份將新增6家舒適生活概念店和20家直營旗艦店，公司直營門店將達到37家，將大大增強公司對渠道的控制力和提升盈利水平。

　　業內人士預計，募投項目中有約一半的門店可以在2011年完成并逐步開始貢獻業績，是在生產線尚未建成之前公司收入的主要增長點。未來隨著募投項目新增26家直營門店帶來直營比例的提升，以及步森股份內銷比例的逐漸提高，預計公司未來毛利率水平將有所提升。