三季度Ａ股或筑底（熱點透視）

　　CPI或創新高

　　盡管5月份的CPI數據要到下周才會公布，但一向喜歡向前看的資本市場，已經對一些預期有了提前反應。

　　長江中下游地區今年春季以來愈演愈烈的旱情，無疑成為農產品價格在5月份重回漲勢的重要推手。越來越多的機構認為，5月份的CPI漲幅再創新高的可能性很大。

　　安信證券研究報告稱，5月食品價格可能環比微漲，再加上非食品價格相對偏強的環比上漲動量，5月CPI漲幅可能達5.5%。

　　交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也表示：“受長江中下游地區干旱影響，5月份食用農產品價格開始結束小幅回落的過程，重回小幅上漲。同時非食品價格仍維持高位。”交通銀行也預計，5月份CPI同比漲幅將可能達到5.5%，創出年內新高。

　　而申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則認為，CPI創新高的時間段可能不在5月份，預計5月CPI漲幅可能為5.2%左右，比上月回落0.1個百分點。而6月和7月才是CPI漲幅創歷史新高的關鍵時點，屆時可能達到5.6%－5.7%。李慧勇預計，10月之前CPI漲幅可能都在5%以上。

　　國金證券財富管理中心分析師武騰龍表示：“在通脹高企并且有新漲價因素出現的情況下，期望政策短期內出現轉向比較困難。在宏觀經濟放緩的大背景下，企業盈利將下滑，這決定了指數向下尋底的格局。”

　　加息窗口將至

　　在5月CPI再創新高的預期作用下，6月份央行加息的可能性也被急速放大。對于頻繁的貨幣調控手段，市場的擔憂聲也一浪浪地襲來。

　　上海一位券商策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“端午節假期，央行加息或者上調存款準備金率的可能性很大。”該分析師指出，央行在前一次采取上調存款準備金率而非加息的方式來鞏固抗通脹成果，一方面不希望政策的沖擊力太大，一方面也是在觀察CPI漲幅能否真正回落。然而，如果5月份的CPI漲幅超過4月份，那么管理層可能會采取比較嚴厲的加息手段來抑制通脹抬頭。

　　在通脹壓力高企、緊縮政策難以轉向的背景下，企業盈利能力已經出現下滑跡象。根據國家統計局發布的1－4月份全國規模以上工業企業利潤數據，工業企業產成品資金累計同比與上月持平，環比則開始下降，顯示企業開始去庫存。

　　招商證券分析師謝亞軒表示，目前工業企業利潤累計增速進一步下滑，4月份利潤總額與3月基本持平，當月利潤率則略有上升，顯示當期企業的利潤狀況依然較好，但是PPI（工業品出廠價格指數）和PPIRM（原材料購進價格指數）差表示的企業成本轉嫁能力已開始下降。在企業進一步去庫存的背景下，招商證券預計，企業盈利能力將面臨向下調整的考驗。

　　建議半倉操作

　　“在這樣的宏觀背景下，A股的震蕩筑底過程可能會延長，預計到第三季度A股才會完成筑底。”上述分析師向記者指出，“但如果企業盈利出現明顯下滑，那么A股的弱勢格局可能會更長地蔓延。”

　　國金證券認為，指數在2600－2700之間將處于估值底部區域，有望給市場提供支撐，但建議投資者倉位保持在50%左右。

　　國金證券分析師蔡翔表示：“后期行情的持續還必須要有領漲板塊挺身而出，近期盤面暖風頻吹，不管是產業資本的增持還是銀行板塊異動帶來的猜想，都讓暴跌后的市場人心思漲，只是市場人氣還需要積累和呵護。”

　　機構普遍認為，受長江中下游地區持續干旱影響，5月份CPI同比漲幅或將逼近5.5%，超過4月份的5.3%和3月份的5.4%，再創新高。然而，對于A股市場而言，CPI再創新高便意味著調控政策短期難以轉向，股市的尋底過程可能要持續到三季度

　　通脹見頂 市場見底？

　　■ 本報記者 胡芳　發自上海

　　近期一則消息的發布，引發基金經理對通脹是否見頂的新一輪爭論。消息顯示，國家發改委決定自6月1日起，上調15個省市非居民用電價格，但保持居民用電價格不變。

　　“本次電價調整對CPI并無直接影響，間接影響也將很小。而長江中下游的旱情則有可能加大通脹壓力，預計五六月份CPI將再創新高，但隨著經濟的放緩，CPI將見頂回落。”大成基金相關人士接受采訪時表示。

　　大成基金認為，鑒于本次調整不涉及居民用電，因此不會直接影響CPI。不過非居民用電價格的上升勢必增加其他商品的生產成本，推升其價格，間接影響到CPI。這種間接的影響不會立即發生，而是會在電價上調后一段較長的時間內逐漸顯現。不過，電價占PPI的比重很小，而PPI向CPI的傳導比率也不高，15個上調電價的省份GDP占全國的比重只有40%，因此，本次電價上調對未來CPI的影響也將很小。

　　通脹在何種程度上將影響市場，成為基金經理們新的擔憂，市場是否見底也成為基金經理們的新顧慮。 

　　近期的數據不容樂觀。5月市場下跌超8%，特別是近一周的快速下跌，加劇了恐慌情緒的彌漫。華富基金發布的6月策略中指出，通脹是市場擔心的主要因素，但目前看來，過度緊縮的概率不大，此次經濟回落是存貨擾動的小周期回落，經濟硬著陸風險不大。

　　“在緊縮預期下，前期雖然社會融資總額增速高，但市場依舊缺錢。A股市場無場外資金進入，場內資金的騰挪主導了市場走勢，市場處于窄幅波動，只有下跌才有機會，因此這部分場內資金也選擇了暫時離場。再加上國際板推出的可能性越來越高，部分場內資金擔心供求關系而離場。”華富基金相關人士在討論市場下跌時如此說。

　　此外，有基金公司認為，市場對于經濟景氣的分歧很大，無法形成統一的預期和看法，但目前經濟下滑是小周期波動。在前期一系列集中調控政策下，經濟下行在意料之中，而下半年保障房、水利建設將全面鋪開，將帶來更多的投資機會。目前經濟總體上遠好于去年7月份，特別是投資一直保持強勢。

　　“雖然市場恐慌情緒依舊，短期受情緒影響波動會較大，但目前的平均估值提供了充分的安全邊際，通脹見頂，政策趨緩是大概率事件，市場下行空間有限，建議保留一分樂觀，耐心等待底部的到來。”上海一合資基金公司人士表示。