葉檀：對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不宜過于樂觀

　　將于1月12日公布的2011年12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，可能會給我們帶來較為虛幻的樂觀感受。

　　GDP上升而通脹下降，證明經(jīng)濟肌體非常健康。初步預(yù)測，2011年12月GDP增速8.8%，CPI增速4.2%，這是一個無比美妙的數(shù)據(jù)，是在貨幣緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下取得的，并且中國物流與采購聯(lián)合會的采購經(jīng)理人指數(shù)還在12月大幅反彈，證明大型制造企業(yè)回暖。此外，包括中國在內(nèi)的全球大宗商品價格反彈，顯示投資者信心有短期企穩(wěn)跡象。

　　上述數(shù)據(jù)與筆者觀察到的實業(yè)界的普遍悲觀形成鮮明反差，似乎經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理實業(yè)界的悲鳴而一騎絕塵。

　　中國經(jīng)濟有遠(yuǎn)憂，有近慮，有機會，有陷阱。

　　明確的近慮是出口趨勢下行。2011年，中國貿(mào)易順差降至自2005年以來的最低點1551.4億美元，比上年凈減少263.7億美元，收窄14.5%;貿(mào)易順差占GDP的比重從2010年的3.1%下降至2011年的2.3%左右，將來還會進(jìn)一步下降到2%以內(nèi)。此前數(shù)年，中國經(jīng)濟處于出口紅利期，2007年和2008年，貿(mào)易順差曾分別達(dá)到歷史高位的2618億美元和2981億美元，是入世之前的十倍左右。現(xiàn)在，出口高增長的紅利消失了，而且一去不復(fù)返。

　　出口下行，得靠投資與消費拉動GDP。鑒于地方政府與各部門的大投資家身份，投資增速處于可控范圍之內(nèi)。預(yù)計2011年12月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長23.8%，單月投資同比增長19%。雖然投資增速下滑，但在緊縮的背景下保持如此增速已屬不易。關(guān)鍵問題是，投資效率下降、成本提升，用于基本建設(shè)、用于保障的投資量越來越大，證明日后投資者的負(fù)債越來越高。

　　債務(wù)風(fēng)險將是今后中國經(jīng)濟增長的長期掣肘。為了消除負(fù)債，央行實行負(fù)利率以儲戶的隱形虧損補貼投資者，但銀行等金融機構(gòu)卻通過實際利率的提升從中獲益，最終債務(wù)依然高企，成本并未下降，投資效率難以提升。

　　預(yù)計2011年12月消費增速同比增長為16.7%，同比回落。但中國消費并不悲觀，物流與采購聯(lián)合會1月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，消費大幅上升，2011年12月中國非

　　制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.0%，比11月上升6.3個百分點。受季節(jié)性需求拉動，以零售業(yè)和餐飲業(yè)為主的消費性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)強勁，成為拉動當(dāng)月指數(shù)上升的主要動力，而物流業(yè)相對活躍也推動指數(shù)上漲。

　　中國消費增長有強勁動力，但政府消費有可能替代居民消費，高收入階層的奢侈消費有可能替代中等收入人群的改良型消費。2011年前11個月社會消費品零售總額同比增長17%，比上半年加快0.2個百分點，但我們無法得知政府消費所占的比例。如果政府消費占比過高，正如“三公”消費中汽車消費占比越大，那么中國的居民消費所占權(quán)重就越低。

　　由于中國貧富差距較大，高收入人群的奢侈性消費面向全球，成為奢侈品消費增速最快的國家，這對于中國產(chǎn)業(yè)升級換代不利。中國的財富集聚程度，與中國產(chǎn)業(yè)的升級換代水平是脫節(jié)的，中國高收入人群追求的是與日美富豪相同的奢侈品，低收入的農(nóng)村過的是“非洲生活”，中西部農(nóng)民自給自足，幾乎可以不必參與交易與消費。

　　未來數(shù)年，中國GDP增速將下降，“十二五”期間中國GDP年均增速達(dá)到7%即達(dá)到目標(biāo)，GDP的質(zhì)量越來越關(guān)鍵，創(chuàng)造同樣的GDP耗費了多少資源與資金，應(yīng)該成為重點考察的目標(biāo)。而CPI的短暫下行不可持續(xù)，無論是從原油(101.14,0.27,0.27%)價格的走勢，還是從食品、電價與勞動力價格看，未來中國的CPI都會維持相對較高的水準(zhǔn)。以5%的CPI維持8%的經(jīng)濟增速，消耗全球40%以上的資源維持10%的全球GDP份額，以全球最大的貨幣發(fā)行量創(chuàng)造GDP，無論如何不能讓人滿意。

　　有人說，中國經(jīng)濟已經(jīng)軟著陸。中國經(jīng)濟還沒有著陸呢，房地產(chǎn)與債務(wù)都懸在空中，何來硬著陸與軟著陸?因此，這5年才是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中至關(guān)重要的5年。

　　相對明確的是，未來CPI將維持在4%以上的相對高位，投資將保持穩(wěn)定的增速，消費會增加，債務(wù)會越來越多，沿海出口型中小企業(yè)將進(jìn)入倒閉高峰。

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整的效果如何，GDP的質(zhì)量能否上升?取決于政府是否有決心推行市場化改革，打破壟斷，建立公平的市場秩序。