上市紡企高管套現(xiàn)落潮的背后

　　與去年四季度相比，紡織服裝上市公司高管今年以來采取“落袋為安”的數(shù)量由14家減至8家。上市公司高管如果單季度增持或減持自家股票，或有偶然因素存在，但如果連續(xù)兩個(gè)季度同向調(diào)倉，則顯示出高管對自家股票的一致性看法。這樣的公司，大體能反映出基本面的轉(zhuǎn)變，具有重點(diǎn)研究的必要性。

　　今年以來，大盤先揚(yáng)后抑，累計(jì)上漲4.84%，但振幅卻高達(dá)15.72%。A股的漲跌無常，進(jìn)一步考驗(yàn)著上市公司高管的耐心。筆者注意到，在紡織服裝及化纖板塊，高管采取“落袋為安”的上市公司數(shù)量由去年四季度的14家減至今年首季的8家，顯示出高管套現(xiàn)已有“落潮”跡象。

　　雖然上市公司高管套現(xiàn)有所減弱，但高管的拋售一向被投資者視為“不祥之兆”。多位上市公司高管對此表示，有些減持的確是不看好公司，但很多減持僅僅是正常的套現(xiàn)行為。“很多高管也是打工仔，賣股掙錢沒有什么錯(cuò)”，對于這種說法，有證券分析師表示嚴(yán)重不同意，認(rèn)為這些股份都是公司激勵(lì)制度的一部分，高管需要堅(jiān)持持有。

　　高管套現(xiàn)規(guī)模逆市減少

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，今年以來滬深兩市共有394家上市公司的高管在二級市場進(jìn)行了股票買賣，累計(jì)凈賣出股份數(shù)6.99億股，減倉參考市值105.16億元。其中高管增持的上市公司165家，占比41.88%;高管賣出股的上市公司211家，占比53.55%;其余18只股票高管持股買賣量持平，占比4.57%。

　　與去年四季度相比，上市公司高管套現(xiàn)力度有所減弱。數(shù)據(jù)顯示，2011年10月1日至12月31日，兩市共有490家上市公司高管持股異動，累計(jì)減持了8.44億股股票，套現(xiàn)金額達(dá)144.51億元，高管套現(xiàn)規(guī)模將基本與上一季度基本持平。進(jìn)入2012年，上市公司高管持股異動明顯減少，減持規(guī)模也有大幅度的降低，由去年四季度的144.51億元下降39.35億元，下降幅度達(dá)37.42%。從減持公司占比來看，去年四季度有314家占比64.08%的上市公司對自家股票進(jìn)行大量拋售，而今年以來減持公司占比已經(jīng)下降了10個(gè)百分點(diǎn)。

　　在紡織服裝及化纖行業(yè)，上市公司高管同樣對減持進(jìn)行剎車。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來共有15家紡織服裝及化纖上市公司高管持股出現(xiàn)異動，高管減持了2340.89萬股股票，套現(xiàn)金額達(dá)14773.61萬元;而去年四季度，則有19家公司高估買賣自家股票，累計(jì)減持了1200.29萬股股票，套現(xiàn)金額達(dá)16166.40萬元。從這一數(shù)據(jù)看，高管套現(xiàn)規(guī)模在逆市減少。

　　另外，從高管減持自家股票的上市公司數(shù)量上，也能看出這一行業(yè)的公司高管套現(xiàn)已經(jīng)踩剎車。去年四季度，有14家上市公司、占比73.68%的上市公司高管凈賣出自家股票;時(shí)至今年，有8家公司高管采取“落袋為安”，逢高拋售了自家股票，占比53.33%。

　　5家公司高管連續(xù)兩季同向調(diào)倉

　　上市公司高管如果單季度增持或減持自家股票，或有偶然因素存在，但如果連續(xù)兩個(gè)季度同向調(diào)倉，則顯示出高管對自家股票的一致性看法。這樣的公司，大體能反映出基本面的轉(zhuǎn)變，具有重點(diǎn)研究的必要性。

　　筆者通過對比兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在紡織服裝及化纖行業(yè)，有三家公司的高管持續(xù)兩個(gè)季度在出售自家股票，同時(shí)又有兩家公司高管持續(xù)兩個(gè)季度在增持自家股票。

　　霞客環(huán)保：增持后悉數(shù)被套

　　去年四季度，該公司4名高管合計(jì)增持自家股份555.09萬股，變動數(shù)量占流通股比3.07%;增持市值合計(jì)5437.03萬元。今年以來，該公司高管9次調(diào)整手中股票倉位，合計(jì)增持自家股份1048.08萬股，變動數(shù)量占流通股比5.81%;增持市值合計(jì)8950.76萬元。今年以來，該股累計(jì)下跌0.49%，累計(jì)換手率113.26%。顯然，高管增持悉數(shù)被套。

　　該股2月29日披露業(yè)績快報(bào)：2011年每股收益0.11元，每股凈資產(chǎn)3.07元，凈資產(chǎn)收益率3.57%，營業(yè)收入18.57億元，同比增加19.94%，凈利潤2424.99萬元，同比增加15.90%。由此可見，業(yè)績的穩(wěn)升成為高管增持的一大動因。

　　傳化股份：增持快浮盈也快

　　去年四季度，該公司1名高管合計(jì)增持自家股份287.64萬股，變動數(shù)量占流通股比0.75%;增持市值合計(jì)1999.47萬元。今年以來，該公司高管9次調(diào)整手中股票倉位，合計(jì)增持自家股份201.32萬股，變動數(shù)量占流通股比0.53%;增持市值合計(jì)1320.56萬元。今年以來，該股累計(jì)上漲12.32%，累計(jì)換手率92.71%。顯然，高管增持實(shí)現(xiàn)了賬面的快速浮盈。

　　該公司2011年主營收入同比增長26.88%，但其凈利潤同比僅增長5.03%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.59億元，同比下降49.28%?？梢?，公司高管增持大有穩(wěn)定投資者信心的意圖。

　　江南高纖：逢高減持求心安

　　去年四季度，該公司高管盛冬生5次拋售自家股票，累計(jì)減持股份72.06萬股，變動數(shù)量占流通股比0.21%;減持市值合計(jì)596.50萬元。

　　今年以來，該公司高管朱明來3月5日至9日調(diào)整手中股票倉位，合計(jì)減持自家股份72.06萬股，變動數(shù)量占流通股比0.01%;減持市值合計(jì)596.50萬元。今年以來，該股累計(jì)上漲19.22%，累計(jì)換手率39.59%。顯然，股價(jià)的大漲令高管動了心，在股價(jià)高點(diǎn)成功實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)。

　　宜科科技：迷失在業(yè)績高增長

　　去年四季度，該公司3高管兩人減持，一人增持，累計(jì)減持股份14.54萬股，變動數(shù)量占流通股比0.08%;減持市值合計(jì)227.09萬元。今年以來，該公司高管馬鏡煒1次調(diào)整手中股票倉位，合計(jì)減持自家股份0.03萬股，增持市值合計(jì)0.40萬元。今年以來，該股累計(jì)上漲14.71%，累計(jì)換手率125.07%。公司2月29日發(fā)布業(yè)績快報(bào)：2011年每股收益0.09元，營業(yè)收入4.27億元，同比增加25.75%，凈利潤1725.54萬元，同比增加75.02%。可見，業(yè)績增長也沒能令高管信心大增，反而信心逐步減低。

　　套現(xiàn)引發(fā)口水戰(zhàn)

　　面對股市的動蕩不安，面對賬面財(cái)富的漲漲落落，上市公司高管在動輒上千萬元的巨額財(cái)富面前，抵擋這種誘惑顯然很困難。但作為一家公司的中堅(jiān)力量，出售自家股票有沒有錯(cuò)呢?

　　“高管又不是大股東，只是打工的，賣股票掙錢有錯(cuò)嗎?我們沒有義務(wù)堅(jiān)守股票。”對于高管的減持動機(jī)，一位不愿透露姓名的上市公司高管向筆者表示，“高管減持并不代表不看好公司，或者不愿意盡力經(jīng)營，只是純粹為了把股票換成現(xiàn)金。”

　　某券商分析師表示，目前看上市公司高管減持的最大動機(jī)就是公司股價(jià)難以提升，且今年一季度上市公司業(yè)績更是無法跟上股價(jià)。上市公司高管根本沒有理由靠套現(xiàn)去改善生活。

　　筆者認(rèn)為，不管高管套現(xiàn)應(yīng)該不應(yīng)該，但高管減持必定引發(fā)股價(jià)的波動，從這一點(diǎn)看，上市公司高管套現(xiàn)應(yīng)該悠著點(diǎn)。與此同時(shí)，監(jiān)管層也應(yīng)該從法律上對上市公司高管的減持行為進(jìn)行約束與規(guī)范。比如，對限售股減持征收“資本利得稅”，也可通過修改《公司法》，規(guī)定上市公司高管每年轉(zhuǎn)讓的股票數(shù)額不能超過其持有總量的10%等。