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雅戈爾將實現現金流平衡 金融投資計劃收縮
理由
公司將進一步集中精力在高估值的品牌服裝行業上;主動收縮紡織和服裝出口代工業務;房地產業務首先要在近年的嚴格調控中穩住,2012年實現現金流平衡,未來的發展方向要看新一屆政府的政策走向;金融投資業務逐步減少投入,但不會全面退出。并且公司認為將地產、金融投資業務分拆更有利于公司的發展和股東利益,但是分拆受制于現有的監管法規而無法實施,后續需要關注政策的變化。
我們預計一季報業績同比下滑近40%,主要因為金融投資與房地產業務1Q12幾乎不會貢獻凈利潤,而1Q11金融投資業務
品牌服裝業務穩健發展,公司預計銷售收入能夠長期實現每年15~20%的增長,短期由于新購門店的裝修、折舊等影響,經營杠桿不會有特別顯著的提升,但是自有門店提升了公司的長期價值。
GY 與Hart Schaffner Marx 品牌開始高速發展,從今年開始加強發展加盟商以提高增速,計劃收入接近翻倍。
估值與建議預計 2012, 2013年每股經營性凈利潤分別為0.81元和1.26元。
我們測算分部加總NAV 達12.93元,比當前股價高出30%。4%的分紅收益率在A 股中處于較高水平。維持推薦。
風險房地產業務銷售不達預期。金融資產收益波動。
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