在雅戈?duì)栿w系中服裝成了徹頭徹尾的“花瓶”。

密集減持寧波銀行巨額套現(xiàn)，拉開了雅戈?duì)柎笠?guī)模兌現(xiàn)投資回報(bào)的序幕。

寧波銀行、美的置業(yè)、中信股份，再加上今年上市、過會(huì)的金田銅業(yè)、博遷新材，排隊(duì)IPO的盛泰集團(tuán)等，雅戈?duì)柕某止擅麊螌⒗^續(xù)加長(zhǎng)。

投資業(yè)務(wù)為公司帶來豐厚利潤(rùn)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)則在主業(yè)瓶頸期為公司規(guī)模增長(zhǎng)立下汗馬功勞，上半年更是逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)的頂梁柱。

現(xiàn)階段，以雅戈?duì)柲醒b為主的服裝業(yè)務(wù)，只是雅戈?duì)柕摹懊孀印?，“里子”卻是貢獻(xiàn)了營(yíng)收的地產(chǎn)業(yè)務(wù)和實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的投資業(yè)務(wù)。

不過，成立已40年的雅戈?duì)?，正在逐步放棄其“三駕馬車”戰(zhàn)略，重新聚焦服裝主業(yè)。投資業(yè)務(wù)不再繼續(xù)投入，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)去年以來沒有獨(dú)立拿地，也準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型物業(yè)運(yùn)營(yíng)商。

雅戈?duì)枩?zhǔn)備好迎來轉(zhuǎn)型陣痛了嗎？

投資

近日，雅戈?duì)枺?00177.SH）對(duì)外披露，9月15日-10月15日期間，公司出售寧波銀行股份（002142.SZ）4428.47萬股，交易金額為14.83億元，未經(jīng)審計(jì)利潤(rùn)為4.23億元。

公司自今年8月3日起減持寧波銀行股份，截至10月15日，累計(jì)出售寧波銀行股份2.36億股，套現(xiàn)78.61億元，未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到22.23億元，已逼近公司2019年全年業(yè)績(jī)。

此輪減持后，雅戈?duì)柸詾閷幉ㄣy行第三大股東，持有5.60億股，占其總股本的9.33%，最新市值接近200億元。

實(shí)際上，寧波銀行只是雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)中的典型代表之一。截至2020年6月底，公司投資的30多個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資金額為320.56億元，市值為332.47億元。

其中，已經(jīng)上市的項(xiàng)目包括A股的寧波銀行、聯(lián)創(chuàng)電子、創(chuàng)業(yè)慧康，港股的中信股份、美的置業(yè)等。

今年，雅戈?duì)柕耐顿Y項(xiàng)目進(jìn)入豐收期，金田銅業(yè)、博遷新材接連過會(huì)上市，排隊(duì)等待IPO的還有盛泰集團(tuán)。

值得一提的是，盛泰集團(tuán)本為雅戈?duì)柗趸姆b代工廠，獨(dú)立后分別拿到日清紡和伊藤忠商事的投資，有望成為A股***的服裝代工企業(yè)。

另外，雅戈?duì)柾顿Y標(biāo)的中計(jì)劃上市的還包括中石油管道、銀聯(lián)商務(wù)、中際聯(lián)合等。

地產(chǎn)

如果說投資業(yè)務(wù)給公司帶來豐厚的利潤(rùn)，那么，長(zhǎng)期以來則是地產(chǎn)業(yè)務(wù)撐起了公司的規(guī)模。

早年，各地龍頭企業(yè)進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)務(wù)成風(fēng)，于是誕生了格力地產(chǎn)、美的置業(yè)、蘇寧置業(yè)等地方豪強(qiáng)。在雅戈?duì)査诘募徔椃b領(lǐng)域，紅豆股份、海瀾之家等，在區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)也是首屈一指。

雅戈?duì)柕禺a(chǎn)穩(wěn)坐寧波本土地產(chǎn)商頭把交易，近幾年銀億房地產(chǎn)受銀億控股影響日漸式微，公司幾乎成為本土開發(fā)商中的獨(dú)苗苗。

雅戈?duì)柹鲜幸詠淼拇蠖鄶?shù)年份，地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超服裝業(yè)務(wù)，成為公司營(yíng)業(yè)收入的中流砥柱。

2020年上半年，受疫情影響，公司服裝業(yè)務(wù)承壓，地產(chǎn)業(yè)務(wù)則格外出色：地產(chǎn)板塊完成營(yíng)業(yè)收入43.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.78億元，分別較上年同期增長(zhǎng)203.57%及329.56%。

在地產(chǎn)業(yè)務(wù)等因素推動(dòng)下，今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為69.58億元、28.76億元，分別同比增長(zhǎng)51.83%和41.88%。無論在地產(chǎn)板塊還是服裝板塊，都可謂一枝獨(dú)秀。

那么有人要問了，絕大部分中國(guó)消費(fèi)者知道雅戈?duì)栠@家公司，正是因?yàn)槠浞b業(yè)務(wù)。那么，它的服裝板塊去了哪里？

服裝

上世紀(jì)80年代初，李如成從一家蝸居于戲臺(tái)地下室的小作坊起步，發(fā)展至今成為中國(guó)服裝***雅戈?duì)柕墓适?，早已在江湖流傳多年?/p>

如今的雅戈?duì)柗?，以漢麻為特色，旗下品牌包括YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR、HANP、YOUNGOR LADY等，囊括男裝、戶外、家紡、女裝等多個(gè)品類。

盡管雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)、特別是男裝，始終位列中國(guó)服裝行業(yè)第一梯隊(duì)，但一直處于瓶頸之中。

2009年，公司服裝業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入55.27億元；2019年，該板塊營(yíng)業(yè)收入為55.98億元。20年時(shí)間，中國(guó)服裝行業(yè)迭代了好幾次，雅戈?duì)栠€在原地踏步。

今年上半年，受疫情影響，服裝行業(yè)迎來最艱難時(shí)刻，雅戈?duì)栆膊焕?。截?020年6月底，公司各類網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)2372家，較年初凈減少66家，營(yíng)業(yè)面積47.10萬平方米。

公司采取微分銷、直播等形式帶貨，仍然未能阻擋業(yè)績(jī)的下滑。1-6月，服裝板塊完成營(yíng)業(yè)收入26.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，分別較上年同期降低16.72%、39.03%。

無論是之前的原地踏步，還是今年的業(yè)績(jī)下滑，只能說明，現(xiàn)階段，在整個(gè)雅戈?duì)栿w系中，服裝業(yè)務(wù)的重要性越來越低，成了徹頭徹尾的“花瓶”。

回歸

這種“尷尬”的局面應(yīng)該持續(xù)不了多久了。

2019年，在品牌創(chuàng)立40周年之際，雅戈?duì)柮鞔_：未來除戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，公司將不再開展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)處置既有財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。

對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)劃類似。2019年開始，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)主要通過合作方式新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，“在保持現(xiàn)有開發(fā)業(yè)務(wù)良性發(fā)展的同時(shí)，開啟對(duì)文化、旅游、養(yǎng)生、養(yǎng)老、健康小鎮(zhèn)等新興關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型探索。”

畢竟，房地產(chǎn)市場(chǎng)也不好干了，特別是對(duì)于雅戈?duì)柕禺a(chǎn)這樣的區(qū)域性企業(yè)而言。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年寧波五區(qū)商品住宅成交量下降了10%，住宅用地成交額下降10%。

下調(diào)投資和地產(chǎn)業(yè)務(wù)重要性，公司明確了品牌服裝主業(yè)的核心地位。雅戈?duì)栆庾R(shí)到，只有起家業(yè)務(wù)服裝，才是集團(tuán)的根本。

不過，雅戈?duì)栕龊昧俗呦缕侣返臏?zhǔn)備沒有？一旦地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)?？s小，公司的業(yè)務(wù)盈利能力無法持續(xù)，投資項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)總有盡頭，服裝業(yè)務(wù)能否如愿逆勢(shì)突破長(zhǎng)久以來的瓶頸？

前些年，公司一直盈利頗豐，分紅也毫不手軟。2017年-2019年度，公司現(xiàn)金分紅14.33億元、17.91億元、24.09億元，分別占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的482.79%、48.70%、60.64%?；貧w服裝主業(yè)后，起碼這樣的日子，將一去不復(fù)返。

雅戈?duì)柖蓶|昆侖信托，2019年下半年大額減持公司股份后，今年下半年以來故技重施，最近又折價(jià)減持了公司1802萬股，套現(xiàn)過億元。

為了維持股價(jià)，公司今年上半年就投入10.17億元，回購(gòu)公司股份1.53億股。去年6月開啟回購(gòu)至今年6月底，公司耗資25億元回購(gòu)3.85億股公司股份，已完成注銷。新一輪回購(gòu)正在路上。

即便如此，公司股價(jià)仍然維持在低位，市盈率僅為6.84倍，遠(yuǎn)低于上證指數(shù)的平均市盈率。10月19日收盤，公司市值僅為329.59億元，還不如其持有的投資性股份值錢。