男裝企業業績有望穩健增長

　　近年來，隨著社會經濟的不斷發展，商務與社交活動日益頻繁。男裝企業受益于深度城鎮化和消費升級獲得加速發展。據Frost&Sullivan預測，2013年中國男裝市場零售收入將達5399億元，2009年至2013年復合年增長率約為15.8%。

　　今年二季度，A股紡織服裝上市公司終端銷售情況較一季度略有改善，但上半年紡織服裝公司收入和凈利潤增速整體上仍將低于預期。不過，就子行業來看，男裝公司中期業績增長依然是最穩固的。

　　商務休閑男裝企業增速最快

　　業內人士介紹，“商務休閑裝”是一種游走于西裝與休閑裝之間，適應各種場合的男式服裝：不像西裝那樣正統、規矩，隨意輕松卻不失端正嚴謹，大氣之風。在國內，定位中端的主要是江浙福建一帶的商務休閑裝企業，如九牧王(24.93,-0.17,-0.68%)(601566)、七匹狼(24.12,-0.83,-3.33%)(002029)、雅戈爾(8.78,0.04,0.46%)(600177)等。市場普遍預計，前兩家男裝公司2012年中報凈利潤增速均有望超過三成。在紡織服裝行業整體低于預期之下，商務休閑男裝企業業績呈現較快增長，成為男裝細分行業增速最快的子行業。

　　今年一季度，七匹狼實現凈利潤同比增長37.7%，營業收入較上年同期增長26.2%。主要原因是公司加大渠道及品牌建設，深化產品設計研發，供應鏈管理等方面均取得了良好成績，促使公司銷售規模擴大，業績相應增長。該公司預計，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增幅在30%至50%。依據該公司訂貨會訂單增長情況，預計2012年1月至6月業績較去年同期增長。目前2012年的兩次訂貨會都已結束，七匹狼訂貨額分別增長約30%、25%，主要是高價位的產品訂單量增加所致。

　　九牧王二季度銷售情況與一季度接近，增速略微放緩。九牧王公布的一季報顯示，公司實現營業收入6.69億元，歸屬于母公司所有者凈利潤2.08億元。

　　研究報告預測，2013年男士商務正裝與商務休閑銷售收入將達3404億元，2009年至2013年復合年增長率為16.94%。同時，商務正裝與商務休閑男裝市場收入占男裝市場比重不斷提升。

　　未來十年，中國中等收入階層及富裕消費者群體將新增2.7億消費者，小城市的中等收入階層及富裕消費者更愿意增加消費支出并進行消費升級。由此得知，支持中高端男裝消費的強大后盾，是具備一定消費能力的中等收入階層的相對壯大。

　　中高端商務男裝企業潛力大

　　受益于商務休閑男裝行業的快速發展，七匹狼和九牧王規模增長平穩，渠道管理能力較強并已具備規模優勢。不同于商務休閑男裝，卡奴迪路(42.93,-0.80,-1.83%)定位中高端商務男裝受整體經濟影響較小，渠道基數較小，未來渠道增長空間大。

　　據尼爾森咨詢預測，中國一二線城市共有5400萬個家庭戶，總收入估計達到2萬億元。相比之下，三四線城市家庭戶數量高達1.6億，收入為1萬億元。男裝行業上市公司品牌多定位于中高端，且布局于二三線城市，將明顯受益于未來這些城市的消費升級。

　　卡奴迪路在2012年一季報中披露，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為50%至60%。公司表示，公司經營規模擴大，訂貨會訂單增加，預計2012年1至6月業績較去年同期增長。{page_break}

　　從細分市場看，未來幾年內中高端品牌市場份額不會受到國際高端品牌和國際快時尚品牌的擠壓。分析人士認為，首先，國際高端品牌進入中國，仍保持較高的價格，以一件襯衫為例，價格在2500元左右，而中高端男裝的價格在400元至1500元，在價格段上仍有差距，未來中高端產品價位提升的空間還在。此外，國際快時尚品牌主要講究平價性、時尚性，對市場的流行趨勢要抓得緊。而男性消費者相對注重品質，時尚性較女性低，中高端男裝定位時尚和經典結合，以品質優先。

　　高加價率存在下調風險

　　分析人士指出，我國品牌加價率較同檔次國外品牌整體偏高。據了解，一般中檔男裝加價率分布在4倍到6倍，七匹狼、九牧王在4.6倍到4.7倍，略高于Polo在歐美市場4.2倍的加價率。借助較高的直營和自產比例，雅戈爾則實現了低于4倍的定價倍率，報喜鳥(12.92,-0.28,-2.12%)(002154)品牌定位更高，但公司直營比例相對較低，因而加價率在中端品牌中水平偏高。

　　國內的高端男女裝在7倍到10倍加價率，同樣高于國際二線品牌。目前Trinity旗下各男裝品牌加價率為6倍至6.5倍，低于卡奴迪路的7.1倍。長期來看，進口服裝關稅存在下調可能，國際品牌在中國的商場扣點率較低。同時借助電子商務營銷平臺，在中國市場的渠道層級逐步縮減將指日可待。因而國際品牌未來在中國市場下調加價率的可能性頗大，對本土高端品牌構成威脅。

　　分析可知，渠道效率低下成為造成國內服裝加價率整體偏高的主要原因。這其中包括：很多中檔男裝品牌采用加盟方式經營，甚至多級代理，渠道中間環節增多，逐級提價從而造成整體定價率高的現象。另外，中檔男裝主要進駐專賣店、百貨商場專柜等，但商場的扣點和商鋪的租金較高，商場的實際扣點率通常達到20%至40%，商鋪租售比通常達到10%至30%。再者，稅負層層，流轉稅費、增值稅、營業稅，還有城建稅等附加稅費加重成本。還有，存貨周轉相對較慢，造成倉儲費用高，需要通過加價來抵御庫存積壓和大幅度打折促進貨品銷售，從而形成“提價—庫存積壓—打折”的惡性循環。