人民幣波幅擴大 強化單邊升值結束信號

　　美林以問答形式總結了中國央行此次決定的重要意義、對匯率的影響及中國匯改今后的動向預測。

　　1、擴大波幅傳達了什么重要信息?

　　中國央行此前發出了人民幣單邊升值已經結束的信號，擴大波幅之舉強化了這一信號。預計今后在岸人民幣兌美元匯率的波動率會更高。

　　近兩個月中國銀行間市場利率與在岸人民幣匯率雙雙下行，美林認為這是中國央行策劃及協調之舉，目的是擺脫去年利率上升、熱錢流入和在岸人民幣走高使中國央行面臨的兩難困境。

　　2、在岸人民幣兌美元匯率后市如何?

　　美林認為，中國決策者的共識是當前在岸人民幣兌美元匯率(3月14日即期匯率6.15)很接近均衡水平，所以近期不會出現升值與貶值趨勢。

　　中到長期，該匯率的均衡價值將由多種因素決定，包括中美的貨幣供應及兩國的通脹水平。

　　3、中國政府的匯改下一步會采取什么行動?

　　預計中國央行不會止步于此，但進一步擴大波幅幾乎毫無意義，更重要的是改變設定人民幣兌美元中間價的機制。

　　在最終完全由市場決定匯率以前，美林預計中國采用的過渡方法可能是，將人民幣與視貿易伙伴重要性而定的一籃子貨幣掛鉤。具體來說，中國央行可能青睞新加坡的BBC機制

　　美林認為，像BBC這類系統管控浮動需要政界領導人對市場更有信心、也更務實。而現在時機已經成熟，因為主張以市場為導向的新一屆領導人已經迅速鞏固了權力，比去年的速度快得多。

　　華爾街見聞注：BBC機制全稱Basket，Band and Crawling，即匯率參考貨幣籃子調節，在一定區間內波動，中心匯率可爬行調整。

　　4、擴大波幅對資本流與增長有哪些影響?對貨幣流動和經濟又有哪些影響?

　　美林預計，在岸人民幣兌美元波動更大且毫無升值趨勢將導致流入中國的熱錢分流，也許會讓此前流入的部分熱錢撤離。

　　但中國不會很擔心那種情形，因為中國擁有接近4萬億美元的外儲，銀行存準率20%，貸存比僅67%。

　　一旦資本流出威脅銀行間流動性穩定和基礎貨幣供應，中國央行還有很大的空間可以下調存準率或者購買政府債券。

　　所以，中國央行應該會密切留意銀行間市場的流動性和銀行間利率。

　　人民幣匯率波幅擴大釋放了強烈的結束人民幣單邊升值信號，將讓中國出口商整體受益。

　　在上周宣布擴大波幅時，中國央行表示，擴大人民幣浮動區間是讓市場成為貨幣價值決定性因素的重要步驟。人民幣匯率改革是中國金融改革的重要組成部分，旨在加強人民幣的國際地位，以期有朝一日挑戰美元的地位。

　　華爾街投行普遍認為，央行該舉措在預料之中，是匯率改革的重要步驟。此舉將增加匯率波動性，打擊“套利交易”，但對于人民幣未來是升是貶，各行意見不一。

　　中證報報道指，此前機構預測央行引導近期匯率貶值意圖為匯率改革做鋪墊，央行此舉印證了這一機構預測。即匯率與利率下行為前因后果的關系，很難說央行的貨幣政策主動放寬。