資本迅速外逃難現 人民幣適度貶值很好

　　美國量化寬松(QE)政策終于壽終正寢。市場討論很是熱烈，不少人憂心忡忡。短期內，QE退出對新興經濟體的壓力主要在于資本流出和本幣貶值，并通過這兩方面對國內宏觀經濟運行產生一系列負面影響。但從中期看，美國經濟進一步復蘇會為新興經濟體帶來擴大出口的機會，同時還會提高風險偏好，帶來資本回流。

　　將中國簡單地等同于其他新興經濟體，顯然是有失偏頗的。從全球看我國經濟的基本面無疑是一道亮麗的風景線。未來一個時期我國經濟增長應能在7%以上運行，城鎮化和中西部開發空間較大，財政金融狀況平穩良好，國際收支保持順差，外匯儲備十分充足，境內外利差保持一定水平，等等。我國經濟良好的狀態仍然會對國際資本具有較大吸引力，那種資本從新興經濟體迅速外逃的場景應該不會在我國重演。當下，不應把我國資本流出速度有所加快統統看成是QE退出的影響。其實我國已經開始邁向資本輸出大國的行列。

　　如果QE政策退出對我國的影響相對有限的話，那么這一變化對我國來說就未必是件壞事。2005年匯改之后，伴隨人民幣匯率的持續升值，我國國際收支持續保持雙順差格局，資本大規模流入境內，3萬多億美元外匯儲備就是明證。而20多萬億元外匯占款則顯現了貨幣政策所承受的壓力。資本持續較大規模流入帶來了局部的資產泡沫，推動經濟體的杠桿率持續上升。為了舒緩市場壓力，央行在貨幣市場上奮力對沖操作，不得不將存款準備金率提至高位，以對沖外匯占款引起的貨幣大量投放。一個時期以來，人們一直很希望能夠有朝一日改變這種狀況，但卻沒有獲得這樣的機會。與此同時，人民幣升值將近十年，對美元升值了30%多，而實際有效匯率則升值更多，對我國出口帶來了越來越大的壓力。在經濟下行壓力比較大的時候，人民幣如果能階段性地適度貶值，豈非好事。今年上半年人民幣保持了幾個月的貶值，對全年出口不無小補。我覺得目前應該把握好這個機會。

　　當然，我們仍應當防患于未然，努力避免短期內資本迅速流出和人民幣出現較大幅度貶值。這需要前瞻性地運用政策并發揮協同效應。比如盡快推進基礎貨幣投放渠道的轉換，增加人民幣匯率在新的形勢下的靈活性等等。