譚雅玲：美元維穩觀望技術貶值空間與機會

　　一周指數最高點是81.01點，最低點是87.13點。其中美元兌歐元匯率在1.24美元基本穩定，但周三則下跌到1.25美元，美元貶值傾向難以改變。美元兌日元匯率保持117日元，周一水平為118日元，日元貶值態勢不變，但升值區間有限。美元兌英鎊匯率保持在1.57美元水平，基本無變化。美元兌瑞郎匯率保持0.96瑞郎不變，即使瑞郎公投的黃金決議也未影響匯率水平的變化。美元兌加元匯率在1.12-1.13加元之間，加元貶值擴大。美元兌澳元匯率在0.86-0.85美元區間，澳元貶值繼續，但幅度不大。美元兌新西蘭元匯率保持0.78美元不變。

　　外匯市場的基本態勢具有定力，美元政策與策略有自己的設計與思路，匯率路徑的選擇具有很深的想法與對策的應對，特別值得觀察長期因素，思考匯率變數與匯率預期的復雜性加大。

　　1、 美國經濟利好中的美元匯率下行意愿清晰。本周外匯市場最大的數據關注在于美國第三季度指標的修正，與預期水平及前值水平比較進一步向上，凸顯美國經濟穩定復蘇的力道牢固。美國商務部發布的指標顯示，第三季度美國經濟增長達到3.9%，高出預估修正向下的3.3%的水平，也高出前值的3.5%水平，預示全年美國經濟將十分樂觀。第三季度占經濟活動70%的消費性開支增長了2.2%，超出預計的1.8%，其中耐用品消費上升8.7%，第二季度為14.1%，非耐用品消費則增長2.2%，與第二季度持平。服務性消費增長1.2%，比第二季度增加0.3個百分點。其中娛樂用品和汽車，金融保險服務的增長均出現了今年的最高水平。尤其是國際石油價格大幅下降推動民眾對汽車購買欲望，預計明年汽車市場預計會出現連續第6年持續增長。今年美國經濟運行如過山車一般，逐漸高漲凸顯。雖然受去年冬季嚴寒的影響，第一季度經濟下滑至2.1%，但第二季度增長大幅攀升到到4.6%，第三季度也保持高昂態勢，為美國經濟帶來自2003年之后最強勢的半年持續增長。但隨后的美元指數不漲反跌，表明美元技術與策略的清晰。美國經濟利好還包括美國商務部的數據10耐用品訂單意外小幅上升，進而結束了2014年1月份以來連續兩個月下降的趨勢，得益于防務開支激增，但整體數據表明商業投資活動普遍疲軟，也意味著美國經濟恐怕正在出現春季和夏季快速增長依賴的降溫。另外就是美國10月工廠訂單月率意外地上升0.4%，預期會下降0.6%，9月份由下降1.3%修正為下降0.9%。還有美國11月密歇根大學消費者信心指數終值較上個月上升至88.8，創2007年7月份以來終值新高。美元匯率反向美國經濟是一種市場成熟和經驗豐富的體現。

　　2、 美元貨幣政策預期中的鋪墊策略影響技術。一周的焦點已然是美聯儲貨幣政策的取向與預期。從輿論和官員論述角度看，美聯儲加息將會提前，尤其是美國經濟信心的支持十分明顯。美聯儲主席耶倫已經明確表態將依據美國經濟數據的進展決定美聯儲的加息時間，尤其是美國第三季度的數據十分重要，進而年內加息的可能進一步加大。更重要的在于美聯儲部署與布局的態勢已經十分有利于美元政策的高度，并且將會逐漸有利于美元霸權的根基。比較因素的有利局面會使美元利率動向有所靈活考慮時間與進度。

　　3、 歐元區經濟基礎復雜加大匯率不自主突出。一周歐元區的負面因素較多，其中整體角度是歐元區通脹指標0.3%，通縮壓力嚴重，歐洲央行政策的預期進一步強化，但兩難局面難以改觀，歐洲央行的操作有較大的難度。主要基礎原因在于經濟分化嚴峻。數據顯示，歐洲最大經濟體德國11月的通脹年率回落至近5年來最低，這表明歐元區的通縮風險并未減弱。德國聯邦統計局周四公布的數據顯示，德國11月消費者物價調和指數(HICP)初值較上年同期上揚0.5%，10月為增長0.7%，市場預估為上升0.6%。11月初值較上月持平。這鞏固了對歐洲央行將進一步大舉放寬貨幣政策的預期。歐元兌美元匯率因此下跌，結束此前連續3日的上漲勢頭。另外歐盟委員會數據顯示，歐元區經濟信心11月份意外攀升，這表明歐洲央行提振經濟增長和通貨膨脹的努力開始切中企業和消費者的要害。歐元區11月經濟景氣指數超預期升至100.8，為7月份以來最高水平;預期為100.3，前值為100.7。歐元兩面性的數據給與市場與政策更大的難度，但事實上籠罩在歐元區上空的經濟疑云更加陰沉。如10月歐元區貸款進一步萎縮，而衡量經濟體質的關鍵指標——通脹率則依然極低，包括西班牙消費者物價則連續第5個月下跌。加之歐元區各國存在政治分歧，對政府支出等議題強制執行命令已經證明難度相當高。歐盟執委會對歐元區第二與第三大經濟體法國與意大利，以及比利時執行情況狀態表示，他們2015年預算案有違反歐盟規定的風險。歐元區法德之間的距離，與南北之間的差異一樣嚴重，法國已經推遲改革，德國則承諾不會透支。錯綜復雜的矛盾與壓力對歐元都是巨大的難題。

　　預計美元指數的觀望徘徊、尋機調節是主要策略，美元貶值宗旨不變，貶值機會將需要規劃與造勢。預計美元指數上升有限，貶值依舊，進而其他貨幣匯率的不確定性依然較大。