盧布崩盤可為人民幣鏡鑒

　　昨夜莫斯科無眠，盧布一夜貶值10%，美元兌盧布現貨盤中突破64。匯市收盤數小時后，俄羅斯央行意外宣布，將關鍵利率從10.5%大幅上調650個基點到17%。這是俄央行不到一周來第二次加息，也是1998年俄羅斯債務違約以來央行最大幅度的加息。旨在阻止盧布貶值、防控通脹大幅走高風險。 上周四，為對抗高企通脹，俄央行宣布將關鍵利率從9.5%上調到10.5%，這符合當時市場預期，11月俄羅斯通脹同比大增9.1%。

　　市場認為，美元兌盧布的50關口是盧布“生死線”，而如今盧布離這個門檻值越走越遠。俄羅斯莫斯科交易中心隨后宣布，美元兌盧布觸及64.4459的匯率風險管理通道上限，高于該上限的報盤不會被接受。這就是俄羅斯央行不得不出手在外匯市場干預，而如果不接受，則盧布的價值更加不為市場看好，短期似乎是保護了盧布，而本質上則是對盧布的進一步打擊，俄羅斯損失的也是那點可憐的外匯儲備。進入12月俄羅斯已經動用50億美元去干預外匯市場，保衛盧布。本幣崩盤最大的威脅是什么，通脹，這是影響普通民眾生活的關鍵，大家都去拿美元，拋盧布，則市場上到處是盧布，人們不知道未來盧布還會增加多少，要么去拿美元，要么去搶購實物，這就是俄羅斯目前遇到的現狀，而事實上，俄羅斯的食品價格已經上漲25%，而商場里的新鮮食品則正在變得越來越貴。

　　盧布暴跌，主要是國際油價下跌，俄羅斯經濟進一步收縮，俄羅斯經濟部長預測俄羅斯2015年GDP將收縮0.8%，這意味著，俄羅斯經濟明年將陷入衰退。就是在經濟正在衰退的情勢下，俄羅斯央行還出臺如此大幅度的加息，這是無奈之舉，因為加息意味著資金稀缺，資金成本上升，對企業的經營是雪上加霜，經濟更不看好，盧布進一步貶值，形成雙向加強的惡性循環。

　　俄羅斯作為中國北方鄰居，從中國近現代史以來，就是對中國影響最大的國家，俄羅斯的興衰，常常是中國的鏡子，尤其是在政治道路的選擇方面，這個筆者不想多說。

　　中國經濟與俄羅斯自然有許多差異之處，相對于俄羅斯主要依靠油氣資源等開發而形成資源依賴性經濟，中國經濟則更加立體，豐富，不僅僅進出口，在投資和消費方面都有相當深厚的基礎，中國的制造業尤其是對于日常生活所需的產品的制造更是壓低通脹的最大奠基石。

　　不像俄羅斯那樣勞動力資源過于單一，中國的勞動力更加豐富，勞動力資源充沛，中國農民不怕苦，出口產品競爭力強，民營企業又具有超強的管理能力等等。

　　相對俄羅斯，中國是一個更大的國家，盡管國土面積不如俄羅斯大，但是人口眾多，在整個國家經濟結構內，形成千變萬化的階段和模式，這就如同分散投資一樣，回轉余地大，風險分散，東方不亮西方亮，經濟縱深強，而俄羅斯經濟同質化嚴重。

　　然而，中國經濟體制的缺陷也是很明顯的，就如同俄羅斯依靠油氣資源，中國的經濟則是被房地產綁架，房地產的上漲更是與人民幣的最近幾年的大幅升值息息相關：出口順差，賺的外匯，悉數被央行收購，然后央行引發人民幣投放市場，推升房地產價格，房地產價格投資價值凸顯，熱錢進入進一步推升，這是一條非常緊密的鏈條，中國房地產如何與人民幣脫鉤是個至為關鍵的大事。

　　中國過去多年的經濟發展主要模式是政府主導的基礎設施投資，比如2009年的四萬億，這種模式最大的缺點是需要創造貨幣，需要銀行大肆放貸，容易形成不良資產，也就是說發出去的貨幣有可能失去信用，銀行不良資產擴大徹底侵蝕的是經濟的心臟造血功能，外部沖擊一旦來臨，抗沖擊能力就會下降。

　　中國經濟雙順差依然結束，今年顯得更加明顯，我們發現盡管由于進口低迷，外貿順差在擴大，但是外匯占款卻在減少，這說明企業把換到的外匯滯留境外，或者拿美元，沒有向銀行結匯。

　　央行15日公布數據顯示，11月金融機構口徑外匯占款新增21.66億元人民幣至29.52萬億元，環比增幅大幅小于10月661億元的新增規模。而我們知道11月外貿順差達544億美元，這么多美元為何沒有形成外匯占款?有人說，近期央行可能是通過外匯占款向市場投放人民幣，如果是這樣，應該有美元進入央行，央行才能投放人民幣，但是我們看到的是外匯占款在減少，到底是在投放人民幣還是收人民幣，這個數據無法斷定。還有人說，中國外匯儲備龐大，足以抵抗貶值，但其實，無論是人均量還是與M2之比，中國的外匯儲備都不如俄羅斯。

　　筆者認為，盧布目前的走勢，必然會引發高層思考，尤其是央行在密切關注盧布的表現，由于經濟進一步低迷，市場熱盼央行能夠降息降準，在人民幣目前貶值預期大的情況下，這些措施只能更加形成貶值壓力，央行將如何選擇，至少盧布的此次貶值，至少在部委博弈中形成他們的一個有力的緊縮依據，讓中國在進一步放水的路上有所遲疑。