中國,資本外流,經濟政策

　　央行最新公布的數據顯示，2014年12月，中國全部金融機構外匯占款環比下降1184億元，為2014年8月以來再度出現負增長，并創下2007年12月以來的最大降幅。“在美元重拾強勢，而中國實體經濟持續低迷的情況下，資產美元化的趨勢還將延續。”連平說。

　　除了國際資本流動，主要經濟體的貨幣政策，最主要還是影響到進出口貿易。從進出口總額來看，歐盟、美國、日本都是中國最大的貿易伙伴，德國、澳大利亞、巴西、俄羅斯也和中國保持著密切的貿易往來。全球除美國之外主要經濟體貨幣的持續貶值，對于中國的進出口將產生顯著的影響。民生證券研究院執行院長管清友認為，量化寬松無疑會刺激歐元區的貿易出口，因而對于中國的出口貿易將產生消極的影響。

　　央行的兩難局面

　　“一方面是資本的外流，另一方面卻是出口的困境，一面要求人民幣升值，另一面卻要求人民幣貶值，中國央行處于一個艱難抉擇的十字路口。”管清友認為，人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過于堅挺將損及出口，不利于國內經濟的復蘇。

　　作為貨幣政策的制定者，中國央行也表達了類似的判斷。1月23日，央行副行長潘功勝接受記者采訪時表示，歐洲央行購買債券的QE項目可能導致美元匯率進一步走高，使人民幣面臨更大的貶值壓力。

　　“歐洲增加的流動性會給中國跨境資本流動監管帶來挑戰，不確定跨境資本流出會不會增加。”潘功勝說。

　　值得注意的是，對于正處于經濟結構調整的轉型期的中國，不僅要考慮波詭云譎的國際動態，還要面臨復雜多變的國內經濟形勢。連平認為，中國的貨幣政策仍然需要在穩增長、防風險和去杠桿之間取得平衡。在國內宏觀經濟穩步下行、全球主要經濟體普遍寬松的背景下，央行仍將實施穩健偏松的貨幣政策。

　　防止被發達經濟體牽著走

　　管清友認為，從目前的趨勢來看，歐洲央行壓低歐元匯率或將引發連鎖反應，導致全球主要經濟體競爭性貶值愈演愈烈。如果被發達經濟體牽著鼻子走，在這場漩渦中越陷越深，絕非上策。

　　“事實上，盡管出口會受到一定程度的影響，但是考慮到中國剛剛成為資本凈輸出國，對于我國企業走出去、在全球范圍內尋找資源配置的機會，卻是一件好事。”復旦大學全球投資與貿易研究中心主任袁堂軍說。

　　業內人士建議，應對風云變幻的外匯市場，中國還應當保持宏觀政策的定力。一方面，低端制造業出口的持續增長已經不是中國宏觀政策的主要目標;另一方面，在經濟增長方式轉型、淘汰落后產能的周期中，中國更應當注重尋求國內刺激的政策，通過促進國內投資、拉動國內需求，來平衡國際市場的波動。

　　“從央行貨幣政策的角度，需要適度下調存款準備金率。”連平認為，外匯占款增長的持續低迷，商業銀行存款增速的放緩，以及利率市場化的持續推進，都需要通過下調準備金率來對沖。

　　“此外，為確保穩增長目標實現，同時促改革、調結構、防風險，在國內外經濟環境錯綜復雜、不確定性較大的情況下，建議采取擴大財政支出和減稅相結合、傳統貨幣政策和創新工具相結合、利率市場化和匯率形成機制改革相結合的總體政策安排。”連平說。