外匯市場：下輪經(jīng)濟危機嶄露頭角

　　只要經(jīng)濟沒有崩潰，金融市場將普遍復蘇。

　　對金融板塊的打擊與更嚴格的資本及流動性要求一起，將損及銀行在金融市場受到?jīng)_擊時作為緩沖器的角色。各銀行可能變得不愿準予賒欠，舉例來說，料不大可能通過購股權(quán)發(fā)行來發(fā)行股票，將在本質(zhì)上導致證券短缺。

　　這些因素增加了下輪危機導致市場波動性加劇的可能，伴隨著估值迅速下跌，即使是在流動性非常充裕的市場。近期國債及貨幣市場的波動就是警示信號。

　　但也存在好消息，下輪金融危機中，銀行將不是主要受害者。盡管由于嚴格的規(guī)管，各銀行在金融海嘯中可能無法扮演減震器的角色，但總體來看，比以往更安全，也更強勁。

　　10月15日國債市場大幅波動40點就是警示信號之一，盡管這是“史無前例”且“約每30億年出現(xiàn)一次”，但仍為市場相對容易地消化，且無人受到大幅沖擊。

　　不過這發(fā)生在投資者們?nèi)哉J為相對良好的環(huán)境中。若其發(fā)生在艱難環(huán)境下，可能有更糟糕的后果。這也是清算的問題所在。金融危機以來，金融交易中雙向的清算一直在全球市場中起到風險經(jīng)理的作用。不過也可能加劇下一場危機。

　　清算是件好的事情，不過若在下輪危機中是失敗點的話，情況將不是如此。謹記清算調(diào)整風險，而非一定消除風險是重要的。

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　　新三板的發(fā)展與壯大，首先需要避免三大“硬傷”的出現(xiàn)。新三板公司融資，建議采取創(chuàng)業(yè)板的小額快速融資機制。對于違規(guī)違法行為，應大幅提高違規(guī)成本。像在華恒生物出現(xiàn)的超高價報單的“中山幫”四個賬戶，僅僅限制其交易3個月是遠遠不夠的。與此同時，建議建立新三板投資者保護制度，任何損害投資者利益的行為，都應受到嚴懲。

　　其次，降低投資者參與門檻。目前新三板500萬元的門檻無疑太高。太高的門檻明顯不利于更多投資者的進入，也不利于新三板公司的合理定價，反而有利于別有用心者操縱股價，進而損害整個市場的利益。而降低門檻后，隨著參與者的增加，將進一步促進新三板的發(fā)展，也將明顯有利于從目前的做市轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓向今后的競價交易過渡。毫無疑問，競價交易才是新三板股份轉(zhuǎn)讓的最佳方式。

　　其三，建立新三板漲跌停板制度。秋樂種業(yè)4月2日暴跌99.89%，4月3日即飆漲854倍的故事也只能出現(xiàn)在新三板中，也凸顯出沒有漲跌停板制度的風險與弊端。規(guī)范新三板交易行為，須從建立漲跌停板制度做起，建議新三板漲跌停板幅度應限定在50%以內(nèi)。此外，新三板的信息披露方式等都應向滬深市場看齊。在新三板受到資金追捧的背后，為了防患于未然，監(jiān)管部門應該采取切實措施，以避免新三板重走A股“老路”。