股市的流動性風(fēng)險已化解 市場占主要地位

　　近期大盤的走勢可謂讓人糾結(jié)，欲跌還漲后又欲漲還跌。如此上串下跳的走勢，既讓多方不敢輕舉妄動、也讓空方砸盤有所忌憚，從而造成周四量能進(jìn)一步下降，A股表現(xiàn)更加低迷，投資者在當(dāng)前市道下應(yīng)多看少動控制好倉位。

　　而導(dǎo)致A股低迷、量能持續(xù)萎縮的元兇，則主要由四大不利因素所致。首先，上周A股新增投資者數(shù)量34萬，創(chuàng)5月公布該項(xiàng)數(shù)據(jù)以來的最低水平，增量資金放緩讓量能持續(xù)低迷;其次，上周保證金凈流出1011億，余額創(chuàng)7月新低，資金持續(xù)流出不利于股指延續(xù)反彈;再次，再融資發(fā)審會最快或本周五重啟，雖然發(fā)行規(guī)模受限，但在市場信心仍不足下，股指震蕩難免;最后，股災(zāi)后，A股投資者僅剩不足5100萬人，較6月底7500萬人減少2400萬，直接讓市場交投清淡。因此在量能萎縮、行情不穩(wěn)下，對漲幅巨大、業(yè)績暗淡、籌碼不穩(wěn)、主力出貨類股票，我們可逢反彈調(diào)倉。

　　A股大幅調(diào)整，是在持續(xù)近一年的牛市背景下發(fā)生的，即使下跌了30%，仍然比一年前上漲了近80%。盡管經(jīng)歷了6月中旬以來的波動，目前中國的股價相對于歷史和國際水平仍然居于高位。這一方面說明中國股市下跌有其合理性。

　　關(guān)于近期股市的判斷及建議，大概有以下幾點(diǎn)：第一，導(dǎo)致股市出現(xiàn)7月初的恐慌性下跌的風(fēng)險已經(jīng)基本解除。之所以出現(xiàn)恐慌性下跌，是因?yàn)橛卸壥袌龃嬖诖罅扛軛U，經(jīng)過這次波動后，杠桿資金已經(jīng)大幅度減少，場外高杠桿的配資大多數(shù)退出或被強(qiáng)制平倉，只剩下低杠桿(杠桿比例低于1：1)的資金;場內(nèi)的“兩融”從2.26萬億減少到7月末的1.36萬億，減少了四成。

　　另外，經(jīng)過市場大幅度波動之后，無論是投資者還是資金融出的機(jī)構(gòu)都加強(qiáng)了風(fēng)險控制，出現(xiàn)類似7月初的恐慌性下跌概率較小。7月27日，指數(shù)再次出現(xiàn)了8%的下跌，但并沒有出現(xiàn)許多股票連續(xù)跌停板的現(xiàn)象，這表明股市的流動性風(fēng)險已經(jīng)化解了。

　　但股票的總體估值還在高位，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值還在相當(dāng)高的水平。根據(jù)市場的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)市場下跌超過30%以后，已經(jīng)沒有獲利盤，如果繼續(xù)下跌則大多數(shù)投資者都會虧損。我國是一個散戶為主的市場，散戶的特點(diǎn)是虧損以后就產(chǎn)生惜售心理，因此，即使市場還有下跌，但下跌的速度會十分緩慢，風(fēng)險可控。

　　第二，應(yīng)該努力去杠桿。杠桿是股市出現(xiàn)流動性風(fēng)險的源頭，尤其是處在灰色地帶的傘形信托及其他類型的配資，在利益的誘惑下，單憑政策禁止是難以奏效的，只有在市場的洗禮下才能將這些不合規(guī)的資金清除出市場。經(jīng)過7月份的波動，這些資金已經(jīng)被部分清除出市場，但依然有相當(dāng)規(guī)模，應(yīng)該多渠道合作，將這部分資金逐漸清理掉，至少必須陽光化。