“量化緊縮”新時代開始逼近

　　中國央行外儲的變遷就明顯反映出了這一歷史性的變化。至今年二季度，中國外匯儲備已經連續四個季度下滑，從2014年3.99萬億美元的峰值下降至3.65萬億美元。

　　那么，這對全球市場將意味著什么呢?德銀指出，不斷降低的外儲將導致債券市場收益率的升高，以及美元兌歐元和日元的升值。

　　央行才是這個市場的主宰者，從前如此，今后亦然。

　　如果說央行的寬松政策推動了金融危機以來全球市場“股債雙牛”，那么隨著這一趨勢開始逆轉，一個全新的時代已經來臨。

　　根據IMF數據，全球央行的外匯儲備已經從去年年中11.98萬億美元的峰值下降至今年一季度的11.43萬億美元(下圖數據來自IMF，由彭博制圖)。

　　華爾街見聞此前曾在多篇文章里分析過，這背后的原因很多，主要有全球經濟放緩，中國人民幣貶值，美聯儲加息預期、石油美元的崩潰、瑞士央行變臉等等。

　　這些事件都要求央行動用外儲來抵御資本外流或管理匯率。但不管是何原因引起，外匯儲備下降意味著進入金融系統的資金不升反降，從而引發全球范圍內的流動性危機。近來全球市場進入動蕩，與此有著千絲萬縷的關系。

　　正如德意志銀行分析師George Saravelos及其同事所稱，全球正在進入一個“量化緊縮”的新時代。“連續增長了20年之后，我們預計全球央行的外儲最多只能保持穩定，而更有可能的是在未來幾年持續下降。”

　　如果上面彭博的圖還沒能展示出長期趨勢，那么下面這張德銀的圖清晰地展現了全球外儲增勢的逆轉：

　　德銀稱，所謂的全球央行“(外儲)大膨脹”的時代已經終結，全球正在進入量化緊縮(QT)。這將導致全球出現系統性的流動性下降，從而導致之前因流動性充裕被推高的資產價格受到重估。

　　加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地驗證了這種“資產價格重估”。該行研究發現，從去年下半年全球央行外儲下滑開始，敏感債券市場也出現了同步下跌，股票市場反應雖然有些滯后，但也于近期開始劇烈調整。