人民幣憂慮蔓延全球 匯市斗法很激烈

　　2016年，經濟形勢不樂觀疊加美聯儲加息周期到來，貶值的較強預期從 一直彌漫在匯市。然而新年人民幣兌美元中間價的大幅下調還是出乎了很多人的意料。

　　“大家都被驚呆了。”

　　1月14日，齊峰回憶起2016年前幾個交易日的操盤經歷時，神情有些興奮后的疲憊。他是上海一家中資大行的外匯交易員。

　　從1月4日到1月15日，人民幣匯市經歷了過山車般的十個交易日。新年僅短短前四個交易日，在岸人民幣兌美元匯率下跌近1000個基點，貶值超過1.5%。

　　香港離岸市場上的跌幅更猛，四天內跌去了2000個基點，貶值3%。貶值預期空前，市場惶惶，很多普通人都在疑問：要把人民幣換成美元嗎?

　　其間，在岸和離岸市場的價差超過1000基點，套利資金逐漸顯露嗜血本性。在地球的另一端，美國的華爾街也因人民幣的巨幅波動而不安。

　　“1月份是美股傳統的牛市行情主導的月份，但是卻在開年第一天暴跌，仿佛是開年被打了一悶棍。所有人都想知道中國到底發生了什么，為什么人民幣和股市都在下跌?！蹦翘?，護華爾街的一位基金經理感到，幾乎沒有喘息的時機。當天美股收市之后，他還需要和中國的合作伙伴通越洋電話，一同商量第二天的對策，“但當時仿佛沒有人能說得清到底發生了什么，信息很混亂?！?/p>

　　在中國經濟放緩、美國加息、人民幣前期一直未對美元貶值的情況下，幾乎所有的市場參與主體，都預期人民幣將在2016年貶值。

　　此時央行的強勢干預，成為扭轉市場一致預期的決定性因素。

　　“斗法”十日，最終以人民幣在岸市場和離岸市場的價差收窄而告終。對交易員來說，再沒有比波動更令人欣喜的事情;對進出口企業來說，冰與火的分化，在所難免。

　　“新年第一天美元兌人民幣的中間價的就調高了(相當于調低人民幣匯率)。這讓大家有一個信號，覺得央行是不是更加容忍人民幣貶值。”齊峰說。1月4日，在岸人民幣兌美元匯率跌去290個基點，貶值0.45%。

　　中國目前實行有管理的浮動匯率制度，央行通過中國外匯交易中心在開盤前發布中間價，每日匯率的上下波動幅度不得超過中間價的2%。

　　2015年8月，央行曾將中間價的形成機制做過更趨市場化的調整，被稱為811匯改。但中間價仍被市場解讀為央行匯率政策的風向標。

　　很多市場參與者都在猜測央行的意圖，一時之間，空頭四起。1月6日，在岸人民幣匯率繼續下跌415個基點，貶值0.71%。

　　華爾街一位交易員當天的感受是，“好像中間價開錯了一樣”。離岸CNH在數秒之內直降200點，從中間價公布之前的6.6365下跌至6.6570附近。后來，市場猜測中間價遭遇下調是因為美國周五將公布的非農就業可能遠好于預期，而美元已經飆升到99.404附近所導致的。

　　而一位美股交易員表示，雖然自己本身并不直接有CNH風險敞口，但是看當天CNH的驟降，有點2015年年初瑞士宣布脫鉤歐元的感覺，于是他開始意識到，人民幣這一輪的下跌對海外市場的攪動遠未結束，“我開始每天晚上看A股的盤面，以前，我們總是會看日經指數，現在偏向關注中國股市。而讓人困惑的是，中國人民銀行似乎對人民幣貶值的容忍度在上升。”美股收市后看亞洲盤，成為很多美股交易員在今年開年后不得不面臨的新作息。

　　1月7日，中間價再次大幅下調145個基點。此時，很多市場人士都已注意到了中間價定價的變化。招商證券宏觀經濟研究主管謝亞軒表示，央行是試圖讓匯率更加反映市場真實的供需情況，對于匯率波動的容忍度在提高。

　　當離岸人民幣和在岸人民幣匯差擴大到2000個基點之后，中國人民銀行開始回擊。

　　1月8日，央行通過評論員文章出面表態。文中稱，央行正在增強人民幣匯率的波動彈性，同時有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　表態同時，央行出手。1月8日，多位交易員稱在離岸市場有中資行大手筆拋售美元，提振人民幣。

　　除了通過大型國有銀行直接在離岸市場支撐匯價之外，香港銀行間拆借利率(Shibor)飆升，也讓做空人民幣變得成本高昂。有海外投資人嘆息，如此雷霆做派不僅懲治了做空者，也會誤傷多頭，將可能扼殺人民幣的離岸市場。

　　1月11日晚間，離岸人民幣隔夜拆借利率從個位數狂飆至創歷史紀錄的66.8%。伴隨著跨境套利和央行干預，香港市場上的人民幣流動性十分趨緊。

　　做空成本劇增，空頭退散，人民幣匯率又大幅拉升，離岸市場上兩個交易日內升值1000多個基點。

　　也有市場分析人士認為，央行是在主動引導人民幣貶值，以增加出口企業競爭力，支撐經濟。

　　中金公司首席經濟學家梁紅此時表示，“人民幣匯率彈性”成為新的不確定性的重要來源。她認為，關于政策立場的有效溝通以及維護該立場的斷然措施，有助于在市場波動時減少“羊群”效應。