美聯(lián)儲前兩輪量化寬松(QE)的確對黃金有利

　　盡管美國經(jīng)濟當前處于擴張態(tài)勢，但仍然不能排除在未來幾年大幅放緩的可能性。我們押注這些新的愈發(fā)非傳統(tǒng)的政策工具可能會更加利好黃金，因貨幣政策目前正面臨收益遞減，而其他選項更加復雜且具有爭議性。換句話說，黃金也許是貨幣政策達到極限的最大受益者之一。一些分析師主張，美聯(lián)儲(Fed)在下一次危機來臨時將無彈藥可用。而在Sunshine Profits分析師Arkadiusz Sieron看來卻未必如此。

　　對于在下一次經(jīng)濟衰退來襲時美聯(lián)儲可能采用哪些貨幣政策工具來提振經(jīng)濟，以及這些措施對金價的影響，該機構(gòu)進行了如下分析：

　　Sieron解釋道：

　　第一，也是最顯而易見的，美聯(lián)儲可能放棄任何進一步上調(diào)利率的計劃，甚至可能會降息。不過，鑒于聯(lián)邦基金利率仍接近于零，此舉不會顯著振興經(jīng)濟。美聯(lián)儲的立場轉(zhuǎn)變應當會有利于黃金。近期有關美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期以及美元走強令金價承壓。

　　第二，美聯(lián)儲或繼續(xù)使用前瞻指引，使投資者相信短期利率將在很長一段時間內(nèi)維持低位，帶動長期利率走低。盡管此舉也許有點幫助，但市場對未來利率水平的預期已經(jīng)很低了。鴿派信號應當會有利于黃金。

　　第三，美聯(lián)儲可能重啟量化寬松(QE)，也許是以某種擴展版的形式，就像美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)在杰克遜霍爾所暗示的那樣，決策者應該探索購買更廣泛的資產(chǎn)。眼下歐洲央行(ECB)在購買公司債，日本央行(BOJ)在購買股票。現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲似乎也可能對此舉持開放態(tài)度，不過投資者要記住的一點是，法律不允許美聯(lián)儲進行此類購買活動。除此之外，鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)購買并持有大規(guī)模資產(chǎn)，下一輪QE的助益料將不如之前幾輪那么大。事實上，經(jīng)濟已淹沒在流動性之中。美國重啟QE將終結(jié)或者至少縮小當前主要經(jīng)濟體之間的政策分歧。這將緩解美元的上行壓力。而第四輪QE將在黯淡得多的經(jīng)濟環(huán)境下問世，所以，也更利好黃金。

　　第四，與通過影響短期利率的措施不同，美聯(lián)儲或轉(zhuǎn)而開始瞄準長期利率。日本央行在今年9月采取了類似政策，承諾要維持10年期日債收益率在零附近。美聯(lián)儲無疑會密切關注日本央行政策的效果，指不定哪天該方案會被美國所復制。重要的一點是，該舉措并非史無前例，美聯(lián)儲曾在1942年至1951年盯住長期美債收益率。長期利率下降顯然會支撐金價。

　　第五，美聯(lián)儲可能引入負利率政策。假設此舉有助于經(jīng)濟——部分經(jīng)濟學家將此舉視為對銀行儲備征稅，而稅金不是非常具有刺激性——它的支撐作用將有限，因為過度的負利率將引發(fā)囤積現(xiàn)金的現(xiàn)象。正是由于這個原因，一些激進的經(jīng)濟學家呼吁廢除現(xiàn)金。所幸的是，在可預見的未來不太可能推出負利率政策。倘若負利率政策實施，此舉將推低實際利率，這將有利于黃金。此外，有關負利率政策后果的擔憂也將推高金價。不過，耶倫似乎不太熱衷于負利率政策(她在杰克遜霍爾發(fā)表的有關美聯(lián)儲未來工具的演講中沒有提及該政策).

　　Sieron指出，如果投資者相信美聯(lián)儲不會束手無策，且能夠有效掌控經(jīng)濟，那么市場上的不確定性以及對黃金等避險資產(chǎn)的需求就將減少。然而，有跡象顯示，美國和其他發(fā)達國家的貨幣政策開始到達極限。這也是越來越多經(jīng)濟學家極力呼吁財政擴張、直升機撒錢、以及更激進的放棄當前貨幣體制等措施的原因。

　　當這種聲音主導市場之時，每一種新引入的貨幣政策工具都有可能被投資者詮釋為一種絕望的跡象。對央行政策信心的缺失或成為促成黃金牛市的重要驅(qū)動力。正如美聯(lián)儲前兩輪量化寬松(QE)的確有利于黃金。